ЗАО "Райффайзенбанк"

Добрый день,

в приложении ежедневный обзор Райффайзенбанка по финансовым рынкам.

Экономика Инфляция к концу мая может упасть ниже 4,0% г./г. Согласно оценке Росстата, инфляция за период с 16 по 22 мая составила 0,0% (исходя из среднесуточной динамики, по нашим оценкам, она составила 0,04%). Таким образом, в последние недели произошло замедление темпов роста цен после определенного ускорения, наблюдавшегося во второй половине апреля. Главным фактором стала благоприятная динамика цен на плодоовощную, а также мясную продукцию (рост цен на них и вызвал всплеск в апреле). Исходя из недельных данных, инфляция за май должна составить, по нашим оценкам, 0,2-0,3% м./м. Однако, так как в недельные показатели не включено большое количество непродовольственных товаров, рост цен на которые в последнее время резко замедлился в связи с укреплением рубля, то инфляция может быть еще ниже. В связи с этим с большой вероятностью г./г. по итогам мая она упадет ниже 4,0% г./г., до 3,8-3,9% г./г. В связи с такой благоприятной динамикой, а также на фоне восстановления курса рубля до уровня 56 руб./долл. повышается вероятность снижения ключевой ставки на заседании 16 июня на 50 б.п.

Рынок ОФЗ Аукционы вновь обнаружили низкий интерес Вчерашние аукционы Минфина вновь продемонстрировали слабый интерес к ОФЗ: удалось реализовать 29 млрд руб. из предложенных 45 млрд руб. В отличие от предыдущего аукциона Минфин решил не предоставлять существенные ценовые дисконты (они составили лишь 0,2 п.п. по ценам отсечения). По-видимому, получение дополнительных доходов бюджета (на 1,1 трлн руб. выше плана, исходя из поправок в бюджет 2017 г.), а также предстоящее размещение евробондов (по данным СМИ, в ближайшие недели) позволяют ведомству чувствовать себя комфортно, несмотря на падение интереса к ОФЗ, и не предлагать ценовые дисконты (хотя поправки не предполагают урезание плана заимствований). Низкий спрос на плавающие ОФЗ 24019 в условиях наличия у банков избыточных ~200 млрд руб. (неудовлетворенный объем на последнем депозитном аукционе) является следствием дороговизны этих бумаг (дисконт к RUONIA - 74 б.п.), и банки предпочитают размещать ликвидность или на МБК (РЕПО под залог ОФЗ), или на депозите ЦБ (или на корсчете ЦБ для усреднения). Низкий спрос к длинным фиксированным ОФЗ 26219 отражает снижение аппетита нерезидентов (как мы отмечали, российские бумаги уже не столь привлекательны при такой низкой премии к долгам Индии и Мексики), что негативно в отношении валютного рынка. В случае сохранения этой тенденции во 2-3 кв. сужение сальдо текущего счета не будет компенсировано увеличением притока иностранного капитала в ОФЗ. Отметим, что если покупателями евробондов выступят резиденты или нерезиденты российского происхождения, эффект на валютный рынок от размещения Минфином евробондов будет таким же, как от покупки валюты ЦБ на открытом рынке. А если евробонды купят нерезиденты, то эффект будет аналогичным тратам Резервного фонда. Полученная Минфином валюта уйдет в международные резервы, и на такую же сумму будет эмиссия рублей (посредством конвертации валюты напрямую с ЦБ, как это было ранее). Все эти факторы выступают в пользу ослабления рубля.

Рынок корпоративных облигаций Сбербанк: операционные показатели не удержались на максимуме. См. стр. 2

Газпром нефть: готовится выйти в плюс по свободному денежному потоку. См. стр. 4

ХКФ Банк: сужение процентной маржи не сказалось на прибыли ХКФ Банк (-/-/B+) представил результаты по МСФО за 1 кв. 2017 г., которые не сильно изменились кв./кв. (чистая прибыль 3,3 млрд руб., ROAE 22,7% к регулятивному собственному капиталу). Падение процентного дохода на 11% кв./кв., повлекшее за собой и снижение чистого процентного дохода на 14% до 7,05 млрд руб. (-1,2 млрд руб.) было компенсировано более низкими отчислениями в резервы (-0,8 млрд руб.) и урезанием административных расходов (- 0,5 млрд руб.). По нашему мнению, сужение чистой процентной маржи с 14,1% в 4 кв. до 13,4% обусловлено ужесточением регулирования (с 1 марта ЦБ заметно повысил RW по розничным кредитам с ПСК выше 25%), а также выдачей кредитов более качественным заемщикам под более низкую ставку. Остающиеся повышенными списания (4,23 млрд руб., 2,3% портфеля) привели к снижению NPL 90+ лишь на 1,8 млрд руб. до 9,4 млрд руб. (5% портфеля), т.е. признаков существенного улучшения качества нет, наблюдается стабилизация. Покрытие резервами NPL 90+ комфортно (141%). Спад кредитной активности (по всем сегментам, валовая выдача составила 51 млрд руб. против 54 млрд руб. в 4 кв.) и полученная прибыль способствовали увеличению достаточности капитала 1-го уровня (на 1,8 п.п. до 9,8% при мин. 4,5%), по методологии ЦБ по стандартам Базель 3. По отчетности банка, средняя эффективная ставка составила 25,2% год. в 2016 г., т.е. из-за ужесточения регулирования рост RWA в течение следующих 12М (в течение которых 65% портфеля обернется) не превысит 20%, что покрывается текущей прибыльностью и высоким запасом капитала (может абсорбировать единовременное (в течение квартала) появление новых проблемных кредитов в размере 11,8% портфеля). Доходности выпусков HCFB 20, 21 (YTM 3% и YTM 5,7%) уже отражают кредитное качество эмитента. На рынке евробондов нам нравятся бумаги Russia 28, которые имеют высокую текущую доходность (7,2%), а котировки поддерживаются вероятностью их скорого обмена.

В конце каждого ежедневного обзора вы найдете список покрываемых нами компаний. Нажав курсором на название компании, вы перейдете к последнему обзору по ней. Аналогичным образом сформирован список ключевых тем по экономике и финансовым рынкам.

(See attached file: Daily 25052017.pdf)

Чтобы отписаться от рассылки, пройдите по ссылке: mailto:treasury_research@raiffeisen.ru?subject=unsubscribe +uid=review@finmarket.ru+sid=001601 Не изменяйте тему сообщения письма об отписке!