ЗАО "Райффайзенбанк"

Мировые рынки Слабые макроэкономические данные поддерживают оптимизм на рынках Заказы на товары длительного пользования в США в марте выросли на 4% м./м. (+0,7% г./г.), превзойдя консенсус-прогноз (+0,5% м./м.), что стало следствием крупных заказов в транспортной отрасли, которые традиционно имеют высокую волатильность. Без учета транспортной компоненты заказы снизились на 0,2% (в то время как ожидался их рост на 0,3% м./м.). Новые данные свидетельствуют о том, что текущие экономические условия не способствуют инвестициям (это должно негативно отразиться на данных по ВВП за 1 кв. 2015 г., предварительная оценка появится в среду). В результате наиболее вероятным итогом начинающегося завтра 2-дневного заседания FOMC станет сдвиг повышения ключевой ставки на более поздний срок (ожидания такого развития событий обуславливают позитивные настроения на финансовых рынках). Также слабые данные вышли по Китаю, свидетельствующие о снижении прибыли промышленных компаний (на 0,4% г./г.), но это не помешало китайским индексам акций продолжить рост (на 1,2%, с начала года +38%), что связано с мерами, предпринимаемыми ЦБ Китая для стимулирования экономической активности.

Рынок евробондов РФ находится под позитивным влиянием относительно высоких цен на нефть (котировки Brent выше 65 долл./барр.): доходности суверенных бумаг снизились на 5-10 б.п., при этом G-спред бондов Russia 42 к бразильским бумагам сузился на 10-13 б.п. до 47 б.п. Поддержку котировкам нефти оказывают 1) опасения того, что военные действия Саудовской Аравии в Йемене могут привести к перебоям поставок с Ближнего Востока, а также 2) сокращение числа действующих в США буровых - до минимума с октября 2010 г., согласно данным Baker Huges.

Валютный и денежный рынок Окончание налогового периода и заседание ЦБ - "двойной" позитив для ставок МБК Ситуация с рублевой ликвидностью на прошлой неделе оказалась достаточно благоприятной, несмотря на продолжение налогового периода. Короткие ставки к концу недели даже смогли снизиться до 14-14,2%. Причиной такого неожиданного улучшения стало совпадение двух событий: 1) предоставление ЦБ дополнительной ликвидности по РЕПО в объеме ~400 млрд руб. (сначала в рамках "тонкой настройки", затем через расширение лимитов недельного РЕПО c 2 до 2,36 трлн руб.), 2) возобновление спроса банков на депозитные аукционы Казначейства (нетто +200 млрд руб.). Вполне возможно, что учитывая низкий спрос на инструменты Казначейства на предыдущей неделе, ЦБ расширил свои лимиты "с запасом", одновременный же спрос на депозиты Казначейства создал ситуацию некоторого временного избытка средств, что и позволило ставкам снизиться. Но уже в пятницу ситуация закономерно начала ухудшаться: банки вновь нарастили задолженность по более дорогому рефинансированию за счет валютных свопов с ЦБ на 130 млрд руб. Мы ожидаем, что наибольшая напряженность на денежном рынке будет наблюдаться сегодня и завтра на фоне окончания основных в этом месяце налоговых выплат (прогнозируемый нами отток ~200 млрд руб.), что отчасти будет компенсироваться "тонкой настройкой" (+102 млрд руб. сегодня) и Казначейством (в зависимости от спроса). С 29-30 апреля мы ожидаем, что короткие ставки денежного рынка сравняются с ключевой ставкой ЦБ. При этом в апреле окончание налогового периода, когда в систему начинают поступать бюджетные средства, совпадает с заседанием ЦБ по ставкам, от которого большинство участников рынка ожидает более агрессивного снижения ключевой ставки (не менее 150 б.п., наш прогноз).

Рынок корпоративных облигаций МОЭСК не дождался снижения ключевой ставки Завтра открывается книга заявок на покупку 3-летних БО-7 МОЭСК (BB-/Ba2/BB +) номиналом 7 млрд руб. с ориентиром YTP 14,22-14,76% (= ОФЗ + 275-329 б.п.), который выглядит весьма щедро, учитывая недавнее размещение 2,5-летних бумаг РусГидро (BB/Ba2/BB+) с YTP 13,16% (=ОФЗ + 175-180 б.п.). Основным отличием между выпусками является наличие call-опциона у бумаг МОЭСК, который дает эмитенту право на выкуп бумаг по номиналу через 1 год после размещения. Поскольку на участке с дюрацией 1-3 года кривая ОФЗ не имеет инверсии (ОФЗ 26208 котируются с YTM 11,47%, ОФЗ 25082 - c YTM 11,19%), наличие этого call-опциона не должно предполагать премию. В итоге мы рекомендуем покупать МОЭСК БО-7 в диапазоне объявленного ориентира, что, скорее всего, позволит получить высокую позитивную переоценку (=высокую текущую доходность) после заседания ЦБ РФ (30 апреля).

В конце каждого ежедневного обзора вы найдете список покрываемых нами компаний. Нажав курсором на название компании, вы перейдете к последнему обзору по ней. Аналогичным образом сформирован список ключевых тем по экономике и финансовым рынкам.