ИК "Окей Брокер"

24 декабря 2015 года

Минфин зарабатывает бонусные очки

Сергей Алин, заместитель начальника Аналитического департамента ООО <ИК <Окей Брокер>

Минфин вчера успешно разместил ОФЗ с переменным купоном серии 29011, что совпало с нашим прогнозом. Спрос в итоге значительно превысил объём предложения (более чем в 4 раза), составив 26.6 млрд рублей против 6.5-миллиардного предложения. Средневзвешенная доходность составила 14.17% годовых. Бумаги относительно короткие с погашением 29 января 2020 г., что также сыграло на руку. Если посмотреть на динамику кривой доходностей ОФЗ за последнюю неделю, то мы увидим, что короткие бумаги (1-4 года) продемонстрировали наилучшую динамику. Доходности по ним почти не изменились. Хотя доходности по более длинным бумагам также не сильно подросли - в пределах 5 б.п. Толерантность к риску пока не ухудшилась. Замедление падения нефти - основная тому причина.

Между тем, Росстат опубликовал недельные данные по инфляции, которая продолжает оставаться на перегретом уровне. Так, за неделю с 15 по 21 декабря цены выросли на 0.2%. Сильнее всего подорожала плодоовощная продукция. В итоге получается, что с начала года показатель составляет 12.7%. Отдельно высказался вчера по инфляционному поводу и глава МЭР Алексей Улюкаев. Отвечая на вопрос о вероятности превышения показателем 13%, он отметил, что инфляция <будет в районе 13%>. Собственно, так в итоге и будет, учитывая вероятный рост цен за оставшийся до нового года период (а это более 1 недели), показатель может даже несколько превысить эту планку. В любом случае, прогноз МЭР на год 12.5% уже превышен.

Собственно, ввиду постоянно затуманенных инфляционных перспектив, привязанные к ставке RUONIA ОФЗ, в итоге, пользуются большим спросом у инвесторов, чем привязанные к уровню инфляции инструменты. Да, ставки тоже во многом зависят от инфляции, но к ним у рынка доверия больше.

Из корпоративных событий отметим следующие: компания <ГТЛК> объявила о том, что 25 декабря проведет букбилдинг по бондам серии БО-07, объемом 4 млрд рублей. Книга заявок откроется в 11:00 (МСК) и закроется в 15:00 (МСК). Организаторами выступают банк Пересвет и Совкомбанк. Доходность к оферте (предусмотрена через 2 года) составляет 15.31-15-76% годовых. Ориентир купона - 14.5-14.9% годовых. Срок обращения бумаги - 10 лет. Государственная транспортная лизинговая компания находится в собственности Российской Федерации. Рейтинг эмитента был понижен в марте 2015 года агентством S&P до уровня <В+> с . В настоящий момент прогноз по рейтингу ГТЛК - <стабильный>.

На наш взгляд, покупка данных бумаг при заявленных ориентирах доходности малоинтересна. У компании в обращении сейчас уже находится 7 выпусков облигаций общим объёмом 34.4 млрд рублей. При этом оферта по двум из них наступает через месяц с небольшим. Судя по динамике доходностей этих выпусков (резкий рост вкупе с высокой волатильностью), участники торгов видят определенные риски в преддверии запланированных оферт. В текущей ситуации логичнее обратить внимание на выпуски РЖД, например, выпуски 23 (дюрация - 806 дней; доходность - 11.20% годовых; купон - 11.75% годовых).

Группа ЛСР приняла решение приобрести облигации серии 04 у их владельцев по цене 100% от номинала в количестве 2.8 млн штук. Данное событие запланировано на 20 января. Период предъявления бумаг к выкупу установлен в интервале с 09:00 (МСК) 12 января до 18:00 (МСК) 18 января 2016 г.

Динамика денежно-кредитного рынка вчера, откровенно говоря, порадовала. Произошло заметное снижение межбанковских ставок. Так, индикативная ставка Mosprime по кредитам <овернайт> за день понизилась на 24 б.п. На более длинных сроках снижение было менее сильным (в пределах 2-11 б.п.). Конец года пока проходит достаточно спокойно. Налоговый период также не учиняет больших препятствий.