ЗАО "Райффайзенбанк"

в приложении ежедневный обзор Райффайзенбанка по финансовым рынкам.

Валютный и денежный рынок

Рост бюджетной дисциплины улучшит ситуацию с ликвидностью

Вчера Минфин выпустил предварительный отчет об исполнении Федерального

бюджета за 2019 г. Исполнение расходов по сравнению с уточненной бюджетной

росписью (это не то же самое, что план по расходам) составило 94,2%. То,

что роспись не исполняется на 100%, не стало сюрпризом, но в 2019 г. этот

уровень оказался заметно ниже обычного (97-98%), кассовое недоисполнение

составило 1,1 трлн руб.

В итоге, несмотря на значительный профицит, с которым сведен прошлогодний

бюджет (2 трлн руб.), в совокупности влияние «бесплатных» источников

бюджетной ликвидности оказалось нулевым: приток за счет интервенций

практически совпал с оттоком за счет размещений ОФЗ и профицита бюджета.

Таким образом, операционно бюджетная политика впервые подчинилась одной из

формул бюджетного правила (которая как раз и регламентирует нейтральный

эффект на рублевую ликвидность). Однако стоит отметить, что эта

нейтральность во многом была достигнута лишь под конец года, тогда как

большую часть времени система испытывала нетто-отток за счет бюджета, да и

свести эффект в ноль не получилось бы без отложенных покупок валюты (~600

млрд руб./год).

Влияние же прочих «бюджетных» факторов (куда, например, включается помощь

ЦБ банкам и пр.) в целом по году оказалось не очень большим (см. график):

~100 млрд руб. (для сравнения - в 2018 г. оно превысило 700 млрд руб.).

В 2020 г. мы ожидаем, что ход исполнения расходов будет близок к обычной

сезонности (и значительно лучше, чем в 2019 г.), и на конец года план по

профициту не будет перевыполнен в отличие от прошлого года на фоне роста

бюджетной дисциплины. При этом значительное запланированное снижение

бюджетного профицита (876 млрд руб. против 2 трлн руб. в прошлом году) не

станет фактором поддержки для ликвидности, т.к. в следующем году заложено

снижение цен на нефть, из-за чего регулярные интервенции также станут

меньше.

В то же время, негативным фактором выступит продажа валюты из ФНБ (в объеме

300-400 млрд руб.), впрочем, эти объемы в целом будут компенсироваться

отложенными покупками валюты (~600 млрд руб./год), даже несмотря на то, что

эти операции не будут синхронизированы по времени.

компаний. Нажав курсором на название компании, вы перейдете к последнему

обзору по ней. Аналогичным образом сформирован список ключевых тем по

экономике и финансовым рынкам.