РФПИ

Глобальные рынки: главное. В отсутствие новых глобальных историй мировые рынки вчера продолжили рост, который сменился сегодня утром более смешанной динамикой. Торговые войны и повышение ставок в США (на фоне роста доходности 10-летних US-Treasuries выше 3%) на котировки уже явного влияния не оказывают. Из макро новостей отметим лишь решение властей Китая понизить средний уровень импортных пошлин, чтобы стимулировать рост импорта в рамках реализуемой в последние годы стратегии переориентации экономики с экспорта на внутреннее потребление. Такой шаг можно только поприветствовать, особенно в условиях растущих торговых ограничений со стороны США. Т.о. фон для РФ утром нейтрален.

Валютный рынок. Рост рубля в среду продолжился и составил 0.8%. В абсолютных величинах это означало смещение к отметкам 66.70-66.8/USD, что соответствовало нашим ожиданиям. Стабильный внешний фон, ослабление доллара к основным мировым валютам, приближение нефти Brent к уровню US$80/брл и предстоящие на следующей неделе налоговые выплаты в РФ - все это благоприятно сказывается на балансе спроса и предложения, укрепляя рубль. Несомненно, неопределенность внешних условий остается высокой. Однако фундаментальные факторы со стороны платежного баланса РФ, бюджетной и монетарной политики, по-прежнему пониженной чувствительности населения и компаний к ослаблению рубля - все это сохраняет тезис о наличии дальнейшего потенциала укрепления российской валюты. Наши среднесрочные ожидания также не меняются - диапазон 64-66/USD.

Денежный рынок. Денежный рынок в среду продолжил торговаться вокруг уровней 7.25%, средняя ставка репо зафиксировалась чуть выше 7.50%. На фоне отсутствия дисбалансов на рублевом рынке, ставки стабилизировались вблизи нового ориентира ЦБ. Овернайт FX свопы торговались относительно стабильно в диапазоне 5.20-5.50%. На кривых валютных и кросс-валютных свопов ставки опустились еще на 10 б.п. вслед за ростом рубля. Котировки IRS опустились на 15-30 б.п. и потенциал для их снижения сохраняется, учитывая завышенные уровни.

Долговой рынок. Вслед за ростом рубля продолжают свою коррекцию и ОФЗ: вчера кривая доходностей опустилась вниз на 5-15 б.п. в зависимости от срока. Сказывалось отсутствие предложения со стороны Минфина, большая определенность по ставкам ЦБ и покупкам валюты и отсутствие негатива извне. При сохранении этих условий дальнейшее снижение доходностей вполне вероятно.

Новости экономики. Судя по опубликованным вчера макро данным за август, каких-либо явных изменений в экономике как в одну, так и в другую сторону не происходит. С одной стороны, рост потребительского спроса (судя по розничным продажам и потреблению услуг) ускорился в августе с 2.4% до 2.6%, причем на фоне замедления роста потребления продовольственных товаров наблюдалось ускорение продаж непродовольственных товаров (из-за ожиданий роста НДС, ослабления курса и дальнейшего ускорения кредитования) и услуг. Несмотря на замедление (с.7.5% до 7%), поддержку потреблению оказывали уверенный рост реальных зарплат и низкая безработица (снизилась с 4.7% до 4.6%). С другой стороны, возобновилось снижение реальных располагаемых доходов (-0.9% после роста на 2.3% в июле), а также не могут никак в область положительных значений темпы роста в строительстве (-0.8% в августе против -0.7% в июле). Динамика в августе соответствует базовым прогнозам Минэкономики и ЦБ, но основной интерес теперь представляют возможные изменения тенденций в сентябре и далее из-за роста внешней неопределенности, слабости рубля и изменения позиции ЦБ.

Dmitry Polevoy

Chief Economist

Russian Direct Investment Fund

Capital City, South Tower, 7th floor

8 Presnenskaya nab., building 1

Moscow, Russia 123317

Tel.: +7 (495) 644-3414x2122

Fax: +7 (495) 644-3413

dmitry.polevoy@rdif.ru

www.rdif.ru