ЗАО "Райффайзенбанк"

в приложении ежедневный обзор Райффайзенбанка по финансовым рынкам.

Экономика

ЦБ смягчает сигнал после сильного шага в декабре

На заседании 17 декабря ЦБ РФ поднял ставку на 100 б.п., что совпало с

консенсусом аналитиков и было заложено в ожиданиях рынка. Таким образом, с

начала года ключевая ставка удвоилась (с 4,25% до 8,5%).

Дезинфляция годовых темпов вряд ли будет скачкообразной, но должна

наступить в 2022 г. В фокусе регулятора ценовая динамика. Проинфляционные

риски продолжают преобладать, и скорого снижения годовых темпов инфляции от

текущих уровней ждать не стоит – так, согласно нашим оценкам, она может

задержаться выше 8% еще на несколько месяцев. Впрочем, мы полагаем, что в

месячном выражении с исключением сезонности инфляция прошла пик в октябре

(1,1% м./м.) и начнет постепенное замедление при прочих равных. Так,

ноябрьское значение, очищенное от всплеска в ценах зарубежных поездок, уже

было существенно «спокойнее» (~0,6% м./м.). Однако дополнительный негатив

исходит от инфляционных ожиданий, продемонстрировавших очередной скачок в

декабре. В то же время, учитывая их инерционность, вполне можно ожидать

стабилизации вслед за охлаждением ценовой динамики на маркерные товары

(мясомолочная продукция, фрукты и овощи), которая уже заметна в статистике

Росстата.

Особого внимания повышенной геополитической напряженности (так, к пятнице

прокси-индекс странового риска - 5-летний CDS поднялся выше 130 б.п.,

превысив уровень апреля 2021 г.) ЦБ в пресс-релизе не уделил, сохранив

стандартную формулировку. На наш взгляд, сценарий дальнейшей эскалации

конфликта относится к маловероятным и не требует превентивных действий от

ЦБ.

Декабрьский шаг, скорее всего, станет самым амплитудным в текущем цикле

ужесточения. По заявлениям регулятора, на данный момент он занял

выжидательную позицию и в случае стабилизации инфляции вблизи текущих

уровней не будет избыточно ужесточать монетарную политику в 2022 г. с целью

не переохладить экономический рост. Так, на пресс-конференции Э. Набиуллина

отметила, что сценарий, в котором до окончания цикла ужесточения осталось

одно повышение ключевой ставки, а не несколько, сейчас стал более

вероятным. Регулятор может перейти к режиму «тонкой настройки» и поставить

точку в цикле ужесточения уже в 1 кв. 2022 г. В нашем базовом прогнозе мы

ожидаем пика ключевой ставки на уровне 8,75% (на 25 б.п. выше текущего

уровня). Ожидания участников рынка свопов на ключевую ставку пока более

консервативны – в котировках заложен ее уровень в 9,5-9,75%. Судя по всему,

рынки пока не верят в начало дезинфляционного тренда, в том числе на фоне

продолжающегося роста цен на сырьевые и продовольственные товары в мире.

Впрочем, в том, что инфляция вернется к норме в среднесрочной перспективе,

и регулятор приступит к снижению ставки, сомнений нет – на наш взгляд, это

может случиться уже в конце 2022 г., если баланс рисков сместится в сторону

дезинфляции.

компаний. Нажав курсором на название компании, вы перейдете к последнему

обзору по ней. Аналогичным образом сформирован список ключевых тем по

экономике и финансовым рынкам.

Не изменяйте тему сообщения письма об отписке!