ЗАО "Райффайзенбанк"

в приложении ежедневный обзор Райффайзенбанка по финансовым рынкам.

Банковская система Избыток валютной ликвидности сохраняется, несмотря на ухудшение сальдо текущего счета Согласно опубликованному ЦБ обзору банковского сектора, в июне банками была получена прибыль в размере 117,3 млрд руб. (против 99,7 млрд руб.). С начала года прибыль составила 770,3 млрд руб., что соответствует ROE 17,7% на основе балансового капитала, при этом доля Сбербанка в прибыли составила 41% (существенное падение в сравнении с ситуацией год назад, обусловленное восстановлением прибыльности других банков). Основным фактором повышения прибыльности стало уменьшение отчислений в резервы (24,3 млрд руб. против 72 млрд руб. в мае) на фоне общего сокращения просроченной задолженности (-14 млрд руб.) за счет розничного сегмента. В валютной части баланса из корпоративного кредитования было высвобождено 3,1 млрд долл., при этом кредиты, выданные финансовым организациям (не банкам), были погашены на 2,2 млрд долл. Объем остатков на клиентских счетах (в основном юрлиц) сократился на 3,8 млрд долл. Таким образом, в результате кредитно-депозитных операций из системы произошел отток валютной ликвидности на 0,7 млрд долл. Для погашения задолженности по валютному РЕПО перед ЦБ РФ (0,9 млрд долл.), а также банками-нерезидентами (0,5 млрд долл.) российские банки использовали свои высоколиквидные активы: их размер сократился на 2,8 млрд долл. Отметим, что несмотря на отток валюты по кредитно-депозитным операциям, они нарастили вложения в долговые ценные бумаги в валюте (евробонды) на 1,1 млрд долл. Отметим, что евробонды все еще имеют высокий процентный спред: суверенные выпуски предлагают доходность более 3,5% к погашению через 5 лет, при этом, по нашим оценкам, стоимость валютного фондирования у банков в среднем составляет 0,8% годовых. Объем избыточной валютной ликвидности (=депозиты и корсчета в банках-нерезидентах - остатки клиентов на расчетных счетах) почти не изменился м./м., составив 6,4 млрд долл. Основной причиной, по которой отрицательное сальдо счета текущих операций не сказалось на избытке валютной ликвидности, по нашему мнению, является нетипично высокий ввоз капитала корпоративным сектором (9,3 млрд долл.), который, скорее всего, и пошел на погашение долга перед российскими банками. Без этих средств избыток валютной ликвидности был бы исчерпан уже в конце июня. Отрицательный текущий счет, который мы ожидаем в 3 кв. размере от -4,5 до -2,5 млрд долл., должен привести к заметному исчерпанию избытка ликвидности, что в конце квартала должно умеренно повысить стоимость валютной ликвидности на локальном рынке (расчеты между резидентами) и способствовать ослаблению курса рубля (если нефть останется на текущем уровне). В рублевой части баланса сохранилась кредитная активность (прирост кредитного портфеля, в основном за счет розничного сегмента, составил 183 млрд руб., инвестиции в рублевые долговые ценные бумаги - 126 млрд руб.), при этом на рублевые счета клиентов поступило лишь 200 млрд руб. (со счетов корпоративных клиентов наблюдался отток). Отметим, что ослабление рубля в июне не оказало влияние на поведение физлиц: валютные вклады не изменились, а вклады в рублях приросли. Образовавшийся дефицит рублевой ликвидности был покрыт за счет увеличения долга перед ЦБ и Минфином (+220 млрд руб.).

Рынок ОФЗ Аукционы: Минфин решился увеличить предложение На сегодняшних аукционах Минфин предлагает ОФЗ на сумму 39 млрд руб. (5-летние 26220 и 16-летние 26221), заметно увеличив предложение в сравнении с предшествующим аукционом (30 млрд руб.), когда участники предъявили высокий спрос на бумаги с фиксированной ставкой. За прошедшую неделю на фоне восстановления цен на нефть и укрепления рубля (ниже 60 руб./долл.) доходности вдоль кривой ОФЗ опустились на 8 б.п., в частности, длинный выпуск 26221 достиг отметки YTM 8,03% (против последнего локального максимума YTM 8,16%). Учитывая объем предложения и неопределенность относительно решения ЦБ РФ по ставке на ближайшем заседании 28 июля, мы считаем интересным покупку бумаг лишь с премией по доходности (5-10 б.п.) ко вторичному рынку по 8,12% по 26221 и 8,05% по 26220.