ИК "Велес Капитал"

инвестиционная компания

Магнит

Умеренно слабые операционные и финансовые результаты

21 июля 2017 г.

Максим Воронов MVoronov@veles-capital.ru

В пятницу, 21 июля, крупнеи?шии? по капитализации ритеи?лер в стране опубликовал неуадуированные результаты по итогам 1П 2017 г. Фактические данные оказались несколько хуже наших прогнозов. Так рост квартальнои? выручки компании составил всего 8,19% г/г (за 1П 2017 г. – 6,42% г/г). Наибольшии? вклад в рост квартальнои? выручки внесли магазины формата «У дома», 8,62% г/г (напомним, магазины данного формата генерирует, в среднем, 74% всеи? выручки ритеи?лера). Сегмент гипермаркетов, напротив, демонстрируют отрицательную динамику квартальнои? выручки (6,44% г/г). Эта негативная тенденция сохраняется уже пять кварталов подряд, начиная со 2К 2016 г.

Рентабельность по EBITDA во 2К 2017 г. снизилась на 2,31 пп г/г до 9,64%. По итогам полугодия рентабельность по EBITDA снизилась на 1,11 пп г/г до 8,79%.

Квартальная чистая прибыль компании снизилась на 25,8% г/г по сравнению с 1К 2017 г.

Сопоставимые показатели продемонстрировали некоторое улучшение в плане LFL-продаж, среднего чека, и траффика по сравнению с предыдущим кварталом. По итогам 1П падение сопоставимых продаж составило 3,06% г/г, траффика - 3,99%. Рост среднего чека по итогам 1П составил 0,97%, что объясняется ростом цен на овощи и фрукты в начале лета.

Всего во 2К компания открыла (net) 535 новых магазинов, 405 из которых принадлежит формату «У дома». По итогам полугодия, компании удалось открыть (net) 785 новых магазинов, что существенно ниже наших прогнозов относительно темпов расширения сети.

По итогам 1П 2017 г. 19,45% всех магазинов «У дома» функционируют в рамках нового формата. Для сравнения, ближаи?шии? аналог формата «У дома» - это магазины «Пятерочка», которые на данныи? момент обновлены на 97%. Мы считаем, что ощутимыи? результат от обновления формата стоит ожидать не раньше конца 2017 г. (по заявлению руководства, обновленныи? магазин генерирует на 11-14% больше выручки).

После публикации квартальных данных бумаги ритеи?лера проседали не более чем на 1,5%. Это говорит о том, что рынок, в целом, ожидал столь слабых операционных данных по компании.

Сеи?час наша целевая цена обыкновенных акции? Магнита составляет 10 330 руб., что подразумевает потенциал роста в 9%. В целом, фактические данные оказались несколько хуже наших ожидании? относительно темпов роста выручки, а также темпов расширения сети. Тем не менее, мы видим некоторое улучшение LFL-показателеи? компании. На данныи? момент Магнит является третьеи? компаниеи? по темпам роста квартальнои? выручки после X5 и Ленты.