ЗАО "Райффайзенбанк"

в приложении ежедневный обзор Райффайзенбанка по финансовым рынкам.

Рынок ОФЗ

Аукционы: ухудшение ситуации с рублевой ликвидностью не помеха огромному

спросу

Лимита нет. Сегодня Минфин предлагает традиционную пару бумаг с плавающим

(8-летние 29015) и фиксированным (5-летние ОФЗ 26234) купоном без лимита

(то есть в объеме доступного к продаже остатка бумаг 349,8 млрд руб. и 280

млрд руб., соответственно). Также размещаются инфляционные ОФЗ 52003 с

лимитом предложения 15,1 млрд руб. (есть узкий круг локальных покупателей).

Покупка ОФЗ интересна лишь для получения премии к рынку. За прошедшую

неделю состояние рынка ОФЗ почти не изменилось: доходность выпусков с

дюрацией до 5 лет опустилась не более чем на 4 б.п., а длинных бумаг –

поднялась не более чем на 4 б.п. В частности, доходность размещаемого

сегодня выпуска 26234 не изменилась (YTM 5,18%). Таким образом,

спекулятивная стратегия покупки ликвидных бумаг с премией ко вторичному

рынку на предшествующем аукционе себя оправдала (отсечка по 26233 прошла на

уровне YTM 6,33%, последние сделки проходили с YTM 6,28%) и, скорее всего,

будет успешной и на сегодняшнем аукционе. Покупка ОФЗ 26234 с доходностью

не ниже YTM 5,23% представляет интерес в условиях позитивного момента на

локальном рынке.

Хотя фундаментально ОФЗ РФ не интересны: линия доходностей опустилась на

уровень Мексики (имеющей такой же уровень ключевой ставки, как и РФ), то

есть ОФЗ не имеют премию к GEM. Доходности ОФЗ (потенциала для их снижения

нет) не компенсируют даже незначительное (в сравнении с тем, которое уже

произошло) ослабление рубля, а валютный риск может реализоваться в случае

падения цен на нефть и/или усиления риторики санкций.

Покупка ОФЗ происходит за счет привлечения долга у регулятора. Выпуск 29015

найдет огромный спрос со стороны своих традиционных покупателей (госбанки),

несмотря на то, что в банковском секторе, по нашим оценкам, нарастает

дефицит рублевой ликвидности (объем средств, который банки должны

Казначейству РФ и ЦБ РФ, превышает объем ликвидности, размещенной на

депозитах в ЦБ РФ и в КОБР, почти на 4 трлн руб., что на 1,6 трлн руб.

больше, чем было в начале сентября).

Как мы и предполагали ранее, выполнение столь огромного плана по

заимствованиям Минфина будет происходить за счет увеличения чистого долга

банков перед ЦБ РФ и Минфином. При этом за последние две недели ситуация с

рублевой ликвидностью ухудшилась настолько, что банки стали привлекать

дорогую ликвидность у регулятора (РЕПО с ЦБ РФ на 623 млрд руб.), то есть

размещение ОФЗ (финансирование дефицита бюджета) сопровождается эмиссией

рублей. Также на 178 млрд руб. сократились вложения в КОБР. Полученные

средства (800 млрд руб.) еще не полностью инвестированы в ОФЗ (это

формирует потенциальный спрос на сегодняшнем аукционе). Выпуск 29015

отличается низкой ликвидностью (спреды цены спроса и предложения превышает

1 п.п.), справедливая цена, по нашим оценкам, не выше 96% от номинала.

компаний. Нажав курсором на название компании, вы перейдете к последнему

обзору по ней. Аналогичным образом сформирован список ключевых тем по

экономике и финансовым рынкам.

Не изменяйте тему сообщения письма об отписке!