Велес Капитал ИК

Комментарии к отчетности

20 октября 2020 года

X5 RETAIL GROUPПРОГНОЗ ФИНАНСОВЫХ РЕЗУЛЬТАТОВ (3К20 МСФО)

X5 RETAIL GROUPПРОГНОЗ ФИНАНСОВЫХ РЕЗУЛЬТАТОВ (3К20 МСФО)

Группа X5 представит свои финансовые результаты в понедельник 26 октября, а на следующий день проведет день инвестора. Мы ожидаем, что ритейлер продемонстрирует рост рентабельности EBITDA в 0,9 п.п. г/г до 7,7%. Основными драйверами должны стать улучшение валовой маржи на фоне оптимизации расходов и промо, а также увеличение плотности продаж. Мы полагаем, что общая картина на рынке пока складывается в пользу группы за счет сильных конкурентных позиций и эффектов пандемии. Наша рекомендация для бумаг X5 «Покупать», целевая цена находится на пересмотре.

В операционных результатах группа сообщила о росте чистой розничной выручки на 15,4% г/г при увеличении LFL-продаж на значительные 6,9%. Суммарная выручка, согласно нашим расчетам, составит 486,1 млрд руб., что на 15,2% больше, чем годом ранее.

Рентабельность валовой прибыли может увеличится на 0,5 п.п. до 25% за счет долгосрочного процесса оптимизации логистических расходов и товарных потерь, а также более низкой доли промо по сравнению с прошлым годом.

Рентабельность скор. EBITDA, по нашим оценкам, вырастет на 0,7 п.п до 7,8%, что в основном связано с увеличением валовой маржи и эффектом операционного рычага при увеличении плотности продаж. Некоторое негативное влияние должны по-прежнему оказывать дополнительные расходы, связанные с пандемией. На EBITDA положительно отразится отсутствие расходов, связанных с трансформацией гипермаркетов, но мы ожидаем небольшого увеличения выплат по программе LTI, если сравнивать с 3К 2019 г.

В силу роста продаж и рентабельности, а также отсутствия негативных эффектов от трансформации Карусели чистая прибыль может вырасти с 2,2 до 11,4 млрд руб. Мы полагаем, что по итогам года должен сформироваться вполне достаточный объем чистой прибыли для выплаты 45 млрд руб. дивидендов, о которых ранее сообщал менеджмент.

На конференц-звонке руководство компании может раскрыть результаты продаж в октябре, а также больше рассказать о тенденциях на рынке в связи с ухудшением эпидемиологических условий. Основные моменты, касающиеся стратегии группы, скорее всего, будут представлены 27 числа в ходе дня инвестора.

Аналитик: Артем Михайлин

Данные аналитические материалы ИК «Велес Капитал» не являются индивидуальной инвестиционной рекомендацией и могут быть использованы только в информационных целях. Компания не дает гарантий относительно полноты приведенной в них информации и ее достоверности, а также не несет ответственности за прямые или косвенные убытки от использования данных материалов не по назначению. Данный документ не может рассматриваться как основание для покупки или продажи тех или иных ценных бумаг. Все права на данный бюллетень принадлежат ИК «Велес Капитал». Воспроизведение и/или распространение аналитических материалов ИК «Велес Капитал» не может осуществляться без письменного разрешения Компании. © Велес Капитал 2020 г..

Для изменения параметров подписки перейдите по ссылке. Для отказа от рассылки перейдите по ссылке