Начавшееся восстановление после коронавируса "размораживает" курс рубля - Райффайзенбанк

Начавшееся восстановление после коронавируса "размораживает" курс рубля, говорится в обзоре Райффайзенбанка.

Рубль на удивление ряда участников рынка в последние дни демонстрирует ослабление к доллару, несмотря на относительно высокие цены на нефть. Распространено мнение, что всплеск санкционной риторики в отношении РФ является основной тому причиной. На самом деле, отмечает аналитик банка Денис Порывай, ослабление рубля продолжается уже месяц (с 8 июня курс вырос почти на 4 руб. - до текущих ~72 руб./долл., хотя нефть удерживается в диапазоне 40-42 долл./барр., а дисконт Urals к Brent сократился почти до нуля).

"С начала апреля по начало июня рубль был избыточно крепким под влиянием: низкого импорта, который, по нашим оценкам, оказался на 11 млрд долл. меньше г./г. (ограничения для противодействия распространению COVID-19 подавили экономическую активность в некоторых сегментах экономики до нуля); продажи валюты ЦБ РФ (за период они составили 8,7 млрд долл. как в рамках бюджетного правила, так и за счет дополнительной продажи валюты); низкого объема дивидендных платежей (многие компании перенесли или отменили выплату из-за экстраординарных обстоятельств), - указывает Д. Порывай. - По нашим оценкам, совокупность этих факторов вносила корректировку в курс рубля в размере 5 руб./долл. (то есть без них рубль был бы слабее)".

Специалист Райффайзенбанка отмечает, что с начала июня происходит постепенное восстановление экономической активности, что способствует некоторому росту товарного импорта ( в том числе за счет отложенного спроса). Также в июле заметно снизится объем продажи валюты ЦБ РФ (хотя цена нефти уже вышла на отсечку по бюджетному правилу, объемы добычи нефти отстают от бюджетного плана). Кроме того, многие крупные компании будут выплачивать дивиденды ( в том числе и те компании, которые должны были выплатить раньше в этом году). Эти обстоятельства и обуславливают, по его мнению, возврат рубля к своему равновесному значению.

"Из-за наличия больших неточностей в публикуемой макростатистике (в частности, было значительное расхождение между данными ФТС и оценкой ЦБ РФ по сальдо торгового баланса за апрель) для оценки равновесного курса мы используем простую взаимосвязь между долларовой и рублевой ценами на нефть Brent в текущих ценах, - пишет Д. Порывай. - Согласно этой взаимосвязи, сейчас курс рубля еще не достиг своего равновесия (уровня регрессии, построенной по ценам нефти ниже 45 долл./барр.), которое соответствует ослаблению рубля на 5-10% от текущих уровней (при текущей нефти). С учетом того, что в предыдущие месяцы отклонение было еще более значительным, в последующие месяцы курс рубля может быть даже выше своего равновесного уровня. Стоит отметить, что столь низкие рублевые цены нефти (которые были в марте-мае) невыгодны нефтегазовому сектору, который вносит большой вклад в формирование доходной части Федерального бюджета. Однако такое ослабление может и не реализоваться в случае прихода второй волны коронавируса (которая повлечет резкое падение цен на нефть и новые ограничительные меры)".