"Эксперт РА" понизило рейтинг ОВК до "ruBB-", изменило прогноз на "стабильный"

Рейтинговое агентство "Эксперт РА" пересмотрело рейтинг ПАО "НПК ОВК" (MOEX: UWGN) по обновленной методологии и присвоило рейтинг кредитоспособности на уровне "ruBB-", изменило прогноз на "стабильный", сообщается в пресс-релизе агентства.

До этого действовал рейтинг компании на уровне "ruBB" с "негативным" прогнозом.

Агентство выделяет умеренный фактор поддержки со стороны собственников - банка "Финансовая корпорация Открытие" (MOEX: OPEN) и банка "Траст". Выделение фактора поддержки обусловлено прецедентом оказания финансовой поддержки в прошлом, среди основных мер можно выделить: увеличение кредитной линии, рефинансирование, отсрочку уплаты по кредитам, регулярное предоставление писем о неприменении прав на досрочное истребование кредитов в связи с нарушением ковенантов.

Негативное влияние на уровень кредитного рейтинга группы, по мнению агентства, оказывает блок финансовых рисков. Финансовые результаты 2020 года оказались лучше первоначальных ожиданий агентства, даже несмотря на негативные рыночные условия. "Показатель EBITDA с учетом результатов от прекращающейся деятельности увеличился на 10%. В результате этих факторов долговая нагрузка осталась практически без изменений - соотношение чистый долг к EBITDA составило 4.8х, что по-прежнему выше бенчмарков агентства в 4.5х для негативной оценки. Рентабельность по EBITDA снизилась на 1 п.п., составив 17%", - говорится в релизе.

Агентство по-прежнему негативно оценивает рыночные перспективы отрасли в перспективе ближайших 2-3 лет. Сложившийся профицит подвижного состава может продлиться вплоть до 2023 года включительно, поскольку потребность в вагонах остается небольшой. Агентство отмечает, что давление на долговую нагрузку также будет оказывать неопределенность вокруг увеличения цен на металлопродукцию, которые с октября 2020 года до июня 2021 года демонстрировали двукратный рост. Рост цен на металл создает дополнительную нагрузку на себестоимость производства и повышенный риск снижения рентабельности производимой продукции. Особенно негативно этот фактор может сказаться на рентабельности реализации вагонов, цены по которым были законтрактованы до начала роста цен на сырье. С учетом этих факторов агентство не ожидает снижения показателя чистый долг/EBITDA ниже 6.0х в перспективе ближайших 3 лет, в то время как рентабельность по EBITDA ожидается в пределах 9-15%.

По расчетам агентства, высокий уровень долговой нагрузки также способствовал небольшому уровню показателя EBITDA/процентные расходы, который в 2020 году составил 2.4х. Ликвидность группы оценивается агентством негативно из-за большого объема краткосрочных кредитов и займов и затяжного генерирования отрицательных операционных денежных потоков. По состоянию на 31 декабря 2020 года 58% долга были представлены краткосрочными обязательствами. В течение 2021 года группа перенесла существенные выплаты по краткосрочным кредитам и займам на более отдаленную перспективу, чему во многом способствовала поддержка от одновременно крупнейших акционеров и кредиторов группы - банка "Открытие" и банка "Траст".

Несмотря на это, агентство подчеркивает, что объем погашений в 2021 году по-прежнему существенно превышает показатель EBITDA за отчетный период. Оценка рыночных рисков ограничивается дисбалансом в части денежных оттоков и притоков, поскольку 15% используемого сырья и материалов имеют валютную привязку, в то время как на долю экспорта приходится 3%. В то же время, валютный риск оценивается агентством как нейтральный, и агентство не ожидает его реализации.

В обращении в настоящее время находится выпуск классических облигаций "ОВК Финанс" на 15 млрд рублей с погашением в ноябре текущего года и выпуск биржевых облигаций на 11,25 млрд рублей с погашением в сентябре 2024 года. По обоим выпускам компания проводит реструктуризацию.

"Объединенная вагонная компания" - крупнейший в РФ производитель грузового подвижного состава повышенной грузоподъемности. Помимо вагоностроительных и вагоноремонтных производств в Тихвине (Ленинградская обл.) управляет инжиниринговым центром, танк-контейнерным оператором Unicon 1520. Занимается выпуском компонентов для подвижного состава и его лизингом (под брендом Rail1520). Имеет широкую сервисную сеть в РФ и СНГ.

Холдинг контролируется структурами "Траста" и "Открытия", управляемыми Центральным банком РФ. Их общая доля составляет 52,03%: финансовым организациям принадлежит 27,76% и 24,27% акций ОВК, соответственно. У Эмиля Пирумова (ранее руководил ООО "ГЭС-2" Леонида Михельсона и ООО "Сколково Менеджмент") - 14,99%.

Еще 9,33% акций владеет АО "Концерн "Уралвагонзавод" (подконтрольно "Ростеху"), 8,9% - у ООО "Регион Траст", на треть принадлежащего "Инвестиционной компании "Регион" и ее мажоритарию Сергею Сударикову, остальные доли - у его партнеров). Акции обращаются на "Московской бирже" (MOEX: MOEX). Free float - 14,2%.