Брокерский дом Открытие

13 июня Челябинский цинковый завод представил отчётность по МСФО за 2006 г., после чего компания предоставила возможность посетить основные производственные активы, расположенные в Челябинске и посёлке Акжал в Казахстане.

Согласно отчётности по МСФО, компания продемонстрировала впечатляющий рост финансовых показателей, увеличив выручку в 3,1 раза, операционную прибыль - в 17 раз, EBITDA - в 7,5 раз, а чистую прибыль - в 19,5 раз.

Основным драйвером роста выручки и прибыли стало ралли мировых цен на цинк, которые выросли за год в 2,33 раза. Кроме того, весомую лепту внесло и увеличение производства цинка и сплавов на 28% в 2006 г. по сравнению с 2005 г. При этом издержки компании росли более медленными темпами: себестоимость выросла в 2,5 раза, коммерческие расходы - на 75%, общие и административные - на 86%. Рост последних во многом обусловлен затратами на проведение IPO.

Вместе с тем опубликованные показатели были ожидаемы рынком, причём последний надеялся даже на чуть лучшие результаты. Наш прогноз оказался также более оптимистичным, нежели фактические результаты, особенно в отношении операционной и чистой прибыли.

В нашем предыдущем обзоре по цинковой отрасли мы оценили ЧЦЗ без учёта Акжальского ГОКа. После выхода отчётности за 2006 г. мы внесли ряд изменений в нашу модель, в частности, консолидировав казахстанское предприятие.

В итоге мы повышаем нашу целевую цену по акциям Челябинского цинкового завода со $145 за акцию до $187 и оставляем рекомендацию ПОКУПАТЬ бумаги компании с потенциалом роста в 34%.

С уважением,

Кривохижин Сергей