Брокерский дом Открытие

Вторая по величине добычи коксующегося угля в РФ компания Распадская опубликовала 16 апреля данные консолидированной отчётности по МСФО за 2006 г.

Снижение всех финансовых показателей в 2006 г. по сравнению с 2005 г. было ожидаемо и связано, прежде всего, с рыночной конъюнктурой на российском рынке коксующийхся углей. Выручка снизилась на 13%, EBITDA - на 19%, чистая прибыль - на 33%. По нашим оценкам, если средняя цена на угли полутвёрдых марок в России в 2005 г. составляла 2 200 руб./т, то в 2006 г. она опустилась до 1 830 руб./т. Следствием этого стало падение финансовых показателей как в физическом, так и относительном выражении.

В целом опубликованные результаты оказались в пределах наших прогнозов, а по выручке даже превысили их. Вместе с тем наши ожидания по прибыли оказались оптимистичнее вышедших данных. В особенности это касается операционной и чистой прибыли и рентабельности. Причиной тому стал не только относительный рост себестоимости вследствие снижения цен на угли на внутреннем рынке, но и коммерческих и общих и административных затрат. Так, коммерческие расходы выросли в 3,7 раза, а общие и административные - в 1,4 раза, что мы считаем весьма высоким показателем.

Несмотря на ряд негативных факторов, мы полагаем, что менеджменту Распадской удастся в текущем году удержать рост коммерческих, общих и административных издержек, а увеличение добычи вкупе с некоторым ростом на внутреннем рынке коксующихся углей позволит увеличить финансовые результаты. Пуск второй линии обогатительной фабрики Распадская даст возможность сократить и без того самые низкие в России издержки на тонну производимого концентрата. Вследствие этого мы повышаем справедливую оценку стоимости акции Распадской с $2,58 до $2,85 и сохраняем рекомендацию ПОКУПАТЬ.

С уважением,

Кривохижин Сергей