Брокерский дом Открытие

Северсталь: тяжёлая поступь размещения

Северсталь установила цену первичного размещения акций ближе к верхней границе объявленного диапазона - $12,50 за акцию или глобальную депозитарную расписку, что соответствует  капитализации на уровне $12,7 млрд. Диапазон размещения составлял $11,0-13,5 за акцию и GDR.  В итоге, Северсталь продает 85 млн акций на $1,063 млрд, а опцион для организаторов составляет еще 12,75 млн акций. Северсталь сообщала, что намерена направить средства от дополнительной эмиссии для дальнейшего улучшения качества производственной базы и увеличения операционной эффективности, а также для использования потенциальных возможностей расширения основного бизнеса в соответствии с корпоративной стратегией. Стратегия предусматривает, в частности, финансирование потенциальных поглощений и участие в совместных предприятиях.

Как мы и предполагали, IPO Северстали прошло далеко не столь успешно, как размещение ТМК и ЧелябЦинка. "Тяжёлая поступь" размещения компании Алексея Мордашова, с нашей точки зрения, объясняется тем, что оно планировалось не столько как средство для повышения привлекательности со стороны инвесторов, сколько как метод "закачки" денежных средств из оффшора Алексея Мордашова непосредственно в компанию. Довольно запутанная схема IPO привела к тому, что Северсталь вынуждена была уже в ходе размещения менять структуру сделки, а потенциальные инвесторы, в сущности, так и не постигли идею IPO компании. Результатом стал довольно низкий спрос на акции компании при весьма широком и низшем, нежели мы рассчитывали, диапазона размещения. Итогом стало падение цены акций с $13 7 ноября до $12 на середину дня 8 ноября.

Однако, на наш взгляд, Алексею Мордашову удалось совершить главное из задуманного: компания получила денежные средства, листинг в Лондоне и бОльший free float. Мы полагаем, что основная задача Северстали, под которую были получены средства, - это новые приобретения за рубежом и, возможно, слияние с одним из сталелитейных гигантов из развитых стран. Мы оставляем без изменения нашу справедливую цену бумаг Северстали в $15 и рекомендацию ПОКУПАТЬ.

Кривохижин Сергей,

Аналитик БД <Открытие>.