Брокерский дом Открытие

Снижение в сравнении с 2005 г...

Нижнетагильский металлургический комбинат за II квартал 2006 г. снизил чистую прибыль по РСБУ по сравнению с показателем аналогичного периода 2005 г. на 10,9%, до 4 млрд 377 млн руб. Выручка НТМК за аналогичный период уменьшилась на 9%, до 18,723 млрд руб.

... рост в сравнении с кварталом предыдущим

Мы рассматриваем финансовые показатели НТМК за II квартал 2006 г. как весьма сильные. Несмотря на снижение выручки и чистой прибыли по сравнению со II кварталом 2005 г., компания показала рост в сравнении с I кварталом текущего года. Так, выручка выросла на 31% с $527 млн до $689 млн, а чистая прибыль - на 66% с $97 млн до $161 млн. Рентабельность по чистой прибыли выросла с 18% в I квартале 2006 г. до 23% во II квартале. Наш прогноз выручки компании по итогам 2006 г. составляет $4 200 млн, по чистой прибыли - $456 млн.

Выход на позитивный тренд

Однако мы полагаем, что настоящие данные говорят в пользу того, что наши прогнозы по чистой прибыли будут превзойдены по итогам года. Основным драйвером роста выступают возросшие цены на металлопродукцию в последние месяцы. Мы допускаем возможность того, что НТМК улучшит данные по сравнению с 2005 г., благодаря благоприятной конъюнктуре на рынке стали, которая, по нашему мнению, сохранится до конца года.

Факторы роста

Мы считаем справедливой ценой акции НТМК $3,22 и рекомендуем ПОКУПАТЬ бумаги компании. Ведущий сталелитейный комбинат группы Евраз недооценён по сравнению с аналогами. При этом дисконт по коэффициентам EV/EBITDA и P/E превышает 70%. При этом при оценке по коэффициентам мы дисконтируем целевое значение стоимости НТМК ввиду того, что комбинат является дочерней структурой, в отличие от большинства сравниваемых аналогов, являющихся материнскими компаниями. Наблюдаемый в настоящее время рост цен на металлопродукцию происходит, прежде всего, в сегменте сортового проката, на производстве которого специализируется Нижнетагильский комбинат. Свою роль сыграет и удорожание китайского проката относительно российского, что приведёт к улучшению конкурентных позиций российских меткомбинатов на азиатских рынках.

Кривохижин Сергей

аналитик <Брокерского дома Открытие>