Swedbank прогнозирует ускорение темпов роста ВВП стран Балтии в 2026 году

21 января. FINMARKET.RU - Экономики трех прибалтийских стран по итогам 2025 года показали рост в пределах 2,5%, в 2026 году темпы роста ускорятся, следует из январского обзора Swedbank Economic Outlook.

Эстония

ВВП Эстонии в 2025 году вырос на 0,6%, что совпало с ноябрьским прогнозом Swedbank и является наименьшим показателем среди всех стран Балтии. В 2026-2027 годах аналитики банка, как и ранее, ожидают повышения темпов роста до 2,3% и 2,6% соответственно.

Среднегодовая инфляция в стране в минувшем году была ниже ожиданий - 4,8% против 5,1%. В последующие два года банк прогнозирует ее замедление до 2,6% (прежний прогноз - 3%) и 2,4% (2,5%) соответственно.

Ожидаемое замедление инфляции в сочетании с проведенной в начале этого года реформой подоходного налога с физических лиц (НДФЛ) - повышением лимита необлагаемого налогом дохода, его выравниванием для всех категорий плательщиков, как ожидается, повысит покупательную способность домохозяйств и увеличит потребление.

Эта реформа позволит домохозяйствам увеличить доходы примерно на 700 млн евро, или 1,6% годового ВВП. Однако большая доля дополнительного дохода достанется домохозяйствам, имеющим доход выше медианного, в то время как влияние на лиц с низкими доходами будет более скромным. Не весь дополнительный доход от реформы НДФЛ будет направлен на потребление - часть его будет инвестирована в недвижимость и ценные бумаги, использована для рефинансирования обязательств или размещена на депозитах. Учитывая, что влияние налоговых изменений будет ощущаться с некоторой задержкой, предполагается постепенный рост потребления.

Ожидание того, что реформа НДФЛ увеличит чистый доход, уже начало повышать доверие потребителей к экономике. Такое улучшение наблюдалось уже во второй половине прошлого года и является одной из предпосылок для увеличения потребления, считают эксперты Swedbank.

В дополнение к изменениям в налоговой сфере эстонское правительство хочет активно увеличивать государственные инвестиции, особенно в оборону и инфраструктуру. Это станет дополнительным стимулом для экономики, но также существенно увеличит дефицит бюджета и повысит соотношение долга к ВВП с 23,5% в 2024 году до 29% в 2027 году. Учитывая, что частное потребление и общий объем инвестиций составляют примерно три четверти всего объема экономики, их рост окажет значительное влияние на ВВП. Ограничительным фактором выступает большая доля импорта товаров и услуг в структуре потребления и инвестиций. Этот же фактор будет сдерживать влияние на экономику оборонных расходов.

Экономический рост в Эстонии в 2026 году будет поддерживаться в первую очередь за счет укрепления внутреннего спроса. Внешний спрос также улучшится, но более сильный рост экспорта потребует от компаний повышения своей конкурентоспособности. "Мы прогнозируем, что экономический рост Эстонии в реальном выражении в 2026 и 2027 годах будет близок к среднему долгосрочному уровню, в то время как номинальный рост, как ожидается, останется несколько ниже этих уровней", - говорится в обзоре.

Латвия

ВВП Латвии в 2025 году увеличился больше ожиданий - на 1,7% при прогнозе в 1,3%. На 2026-2027 годы банк сохранил прогноз экономического роста на уровне 2,3% и 2,5%.

Среднегодовая инфляция в минувшем году была чуть ниже прогноза - 3,7% против 3,8%. На 2026 и 2027 годы Swedbank понизил прогноз этого показателя до 2,8% и 2,7% с 3% и 2,8% соответственно.

Прошлый год ознаменовался для Латвии ускорением темпов экономического роста после продолжительной стагнации. За первые три квартала 2025 года ВВП вырос на 1,7%. На динамику ВВП могут повлиять внешние риски, а также потенциальные проблемы с точки зрения конкурентоспособности экспорта в среднесрочной перспективе. Однако, если не произойдет неожиданных потрясений, рост ВВП в этом и следующем годах, по прогнозам, продолжится и даже немного ускорится, отмечают эксперты банка.

Потребление домашних хозяйств, хотя и остается довольно слабым, наконец, активизировалось. Во второй половине 2025 года наблюдалось явное улучшение ситуации в розничной торговле, объемы которой по итогам года выросли более чем на 3% по сравнению с 2024 годом.

В последнем квартале 2025 года уровень потребительского доверия превысил среднемноголетний показатель. Опросы показывают, что планы потребителей в отношении крупных покупок в четвертом квартале были на самом высоком уровне с 2012 года. Это может быть, по крайней мере, частично связано с наблюдаемым ростом ипотечного кредитования, а также сделок с жильем в целом. По итогам 2025 года объем ипотечного кредитования вырос более чем на 9%, и планы потребителей по покупке или строительству жилья более оптимистичны, чем в среднем за прошлые годы. Несмотря на значительный рост кредитования, задолженность домашних хозяйств находится на одном из самых низких уровней в еврозоне (16% ВВП Латвии против 43% в еврозоне).

Рост валовой заработной платы в этом году замедлится и составит около 7,3%. Рост средней заработной платы будет сдерживаться ограничениями на повышение заработной платы в госсекторе и премиями. Власти прогнозируют, что расходы на оплату труда в госсекторе увеличатся всего на 3% в этом году (по сравнению с почти 7% в 2025 году). Рост заработной платы в частном секторе, вероятно, также несколько замедлится из-за снижения прибыльности предприятий, наблюдавшегося в последние несколько лет. Чистый рост заработной платы составит около 7,9%, учитывая более высокий порог дохода, не облагаемого налогом.

Ожидается, что покупательная способность домохозяйств продолжит повышаться, поскольку заработная плата растет быстрее инфляции. В прошлом году инфляция была обусловлена в основном ценами на продукты питания и услуги, но ко второму полугодию 2025 года цены на продукты стабилизировались. Временное снижение НДС на отдельные продовольственные товары, которое начнется в середине 2026 года, снизит инфляцию в этом году. Стабильные или снижающиеся мировые цены на продовольствие, нефть и газ также ограничат рост цен. В свою очередь росту инфляции будут способствовать высокие и волатильные цены на электроэнергию на региональном рынке.

Литва

Экономический рост в Литве в прошлом году был наибольшим среди прибалтийских стран - 2,5% (соответствует прогнозу). В 2026 году страна, по мнению аналитиков Swedbank, сохранит лидерство - рост ВВП достигнет 3,5% (прежний прогноз - 3,2%), но в 2027 году он замедлится до 2,5% (2,3%).

Среднегодовая инфляция в ушедшем году совпала с прогнозом банка - 3,8%. В ближайшие два года ожидается ее замедление: в 2026 году до 3,5% (прежний прогноз 3,3%), в 2027 году - до 3% (оценка не изменилась).

В этом году Swedbank ожидает очень активный рост внутреннего спроса в Литве. Размер средней трудовой пенсии увеличится на 12%, минимальная заработная плата вырастет на 11%, а средняя заработная плата - на 8%. В прошлом году число занятых достигло 1,47 млн человек, что является самым высоким показателем с 1998 года (несмотря на то, что численность населения за этот период сократилась на 0,6 млн человек). С начала текущего десятилетия занятость поддерживалась за счет положительной чистой миграции и повышения уровня экономической активности населения. "Мы прогнозируем, что чистая миграция несколько снизится в 2026 и 2027 годах, но останется на уровне около 1% от общей численности рабочей силы", - говорится в обзоре.

Ожидается, что в этом году уровень занятости увеличится на 0,3 п.п., достигнув очередного рекордного уровня, но создания новых рабочих мест вряд ли будет достаточно, чтобы уровень безработицы опустился ниже 7%. Безработица в Литве в значительной степени носит структурный характер - большинство безработных не имеют соответствующих навыков или не могут переехать в районы с большим количеством рабочих мест.

Несмотря на благоприятные внешние факторы (укрепление евро, удешевление нефти и природного газа, падение цен на импорт), инфляция, как ожидается, останется высокой. Повышение акцизов на отопление, топливо, алкоголь и табак, а также новые налоги на безалкогольные напитки увеличат инфляцию в этом году на 1,1 п.п. Налоги на доходы физических лиц для самозанятых и лиц с высокой заработной платой в этом году увеличатся, но аналитики банка по-прежнему считают, что реальная чистая заработная плата в Латвии вырастет на 5,4% в этом году и обеспечит значительный рост потребления домашних хозяйств.

В прошлом году инвестиции выросли более чем на 15% и достигли четверти ВВП - самого высокого уровня почти за два десятилетия. Ведущую роль играли инвестиции бизнеса в транспортное оборудование, ИКТ и машиностроение.