Набиуллина всех запутала: ставки то ли снизят, то ли нет

Москва. 26 июля. FINMARKET.RU - Новый глава Банка России Эльвира Набиуллина могла бы стать прекрасным игроком в покер: она уже месяц возглавляет ЦБ, но экономисты так до сих пор и не поняли, будет она снижать ставки или нет.

В Morgan Stanley видят сигналы о том, что ЦБ меняет свою политику в сторону смягчения. Такими сигналами стало решение ЦБ увеличить объемы предоставления ликвидности в рамках операций РЕПО на 29%, а также через операции по предоставлению долгосрочной ликвидности. Денежная политика уже серьезно смягчается, просто неявным способом, утверждают аналитики Morgan Stanley.

Инфляция снижается, а экономика замедляется

• Инфляция серьезно замедлилась по сравнению с майскими 7,4% благодаря эффекту базы, снижению цен на продовольствие и небольшому повышению тарифов.
• С учетом ранних данных об урожае к концу июля инфляция, по прогнозу MS, должна снизиться до 6,5%. Уже в сентябре она окажется в рамках коридора ЦБ в 5-6%. Правда, сама Набиуллина утверждает, что инфляция вернется в целевой коридор только к концу года.
• При этом в MS ожидают нового раунда снижения тарифов как часть мер, которые от России требуются в рамках вступления в ВТО.
• Основной риск для этого прогноза - рост цен на импортные товары из-за снижения курса рубля.

Инфляция серьезно замедляется

• Драйвером роста остается потребление и низкая безработица, которая приводит к росту зарплат, а также росту кредитования.
• Но все остальные сектора показывают слабые результаты: инвестиции сократились на 3,7%, а строительство на 7,9%. Промышленность и транспорт оказались в стагнации: рост составит 0,1% в годовом выражении и 0,4% соответственно.
• При этом торговый профицит в первом полугодие снизился на 17% .
• Правительство ожидает, что рост в первом полугодии составит всего 1,7% в годовом выражении. В итоге, прогноз правительства по росту ВВП в 2,4% может быть не реализован. В MS ожидают роста в 2,9% в этом году.

=

Экономика России серьезно замедляется

ЦБ уже начал смягчать политику, но впереди - больше

В апреле-июне ЦБ снизил ставки по долгосрочным операциям по предоставлению ликвидности. Это, скорее, символический знак: ЦБ указывает, что готов смягчить политику, но пока этому мешает высокая инфляция. Снижение ставок имело лишь небольшое влияние на монетарную политику.

Сейчас регулятор перешел от сигналов к действиям: денежная политика смягчается, но достаточно неявным образом. Власти в июне влили в экономику порядка 1 трлн руб.

• Минфин постепенно увеличивает размеры депозитов в коммерческих банках. К началу июля они выросли до 600 млрд руб. При этом в ближайшие месяцы этот источник ликвидности будет увеличиваться из-за сезонной динамики бюджета: до ноября бюджет остается профицитным, а в декабре появляется дефицит.

Депозиты Минфина будут в ближайшее время расти

• ЦБ увеличил объем ликвидности, которую он предоставляет в рамках РЕПО сроком на одну неделю, на 29%, или на 450 млн рублей, с конца июня по 24 июля. Частично это связано с тем, что ЦБ отходит от аукционов однодневного РЕПО, чтобы снизить волатильность на рынке межбанковского кредитования.
• В понедельник ЦБ также предложит рынку ликвидность на 500 млрд рублей под 5,75%. Сейчас под такой залог можно занять средства только под ставку 7,5%.
• В MS ожидают, что спрос на аукционе будет значительным. Банки выиграют от достаточно низких ставок. К тому же ставки остаются гибкими: если ЦБ еще смягчит политику, то это финансирование резко подешевеет. Кроме того, у банков достаточно залога, чтобы полностью использовать новый инструмент предоставления ликвидности.

Банки все больше будут занимать у государста

Финансирование, которое регулятор предоставляет банкам, - это начало. В Росс