ЦБ борется с инфляцией и правительством

5 февраля. FINMARKET.RU - Следующее заседание ЦБ по вопросам ставок пройдет 12 февраля.

Перед регулятором непростой выбор - политики и бизнесмены призывают его снизить ставки, чтобы подстегнуть затухающий рост экономики. Однако инфляция, которая остается высокой - 6,6%, по итогам 2012 года, 7,1% в годовом выражении в январе - очевидно требует держать ставки высокими и дальше.

Скорее всего, ЦБ не поддастся давлению и на снижение ставок не пойдет.

• ЦБ на заседание в сентябре повысил ставку рефинансирования с 8% до 8,25%. Тогда же на 25 б.п. были повышены все основные ставки. Затем регулятор взял паузу, хотя в последнем заявлении регулятора был намек на возможность снижения ставок.
• В четвертом квартале прошлого года экономический ростзамедлился до 2,2% против 2,9% в третьем квартале. Всего в 2012 году экономика выросла на 3,4% против роста в 4,3% в 2011 году.
• В последние несколько недель на Центробанк открыто оказывали давление политики и известные бизнесмены, уверявшие, что высокие процентные ставки замедляют экономику.
• Так на прошлой неделе министр экономического развития Андрей Белоусов заявил , что слишком высокие ставки уже стали проблемой для экономики.
• О необходимости снизить ставки ради ускорения роста экономики заявили глава Сбербанка Герман Греф, глава ВТБ Андрей Костин, первый вице-премьер Игорь Шувалов и другие.
• Первый зампред ЦБ Алексей Улюкаев дал понять, что ставки снижены в этот раз не будут. Нужды в монетарной стимулировании просто нет, ведь, по мнению Улюкаева, рост российского ВВП сейчас находится на потенциала.

Почему ЦБ пока не стоит снижать ставки

Экономисты банка Goldman Sachs ожидают, что на следующей встрече ЦБ не изменит политику. Уже в четвертом квартале были заметны признаки ускорения экономики. Индекс деловой активности PMI за январь также показывает, что экономика начала разогреваться. Это - начало возвращения к росту на уровне тренда, который в банке оценили в 3,7%.

Экономика вновь ускорится

• Безработица сейчас находится на рекордно низком уровне, это означает, что в экономике просто нет избыточных мощностей, которые необходимы для ее ускорения.
• Потребление показало неплохие результаты - рост в 6,6% в годовом выражении в четвертом квартале. Кредитование и объем выпусков корпорациями облигаций также выросли.
• Инфляция при этом продолжает расти. В январе, по данным Росстата, она составила 7,1% против цели ЦБ в 6,6% на этот месяц.
• Конечно, ускорение инфляции связано с факторами предложения, которые не контролируются ЦБ. Но из-за роста потребительской инфляции ускоряется и инфляция базовая, то есть без учета цен на продовольствие и энергоресурсы. ЦБ нужно в этом году взять ее под контроль, чтоб снизить инфляцию до 4-5% в 2014 году. Снижать ставки в условиях высокой инфляции достаточно рискованно.
• В Goldman Sachs ожидают, что большую часть года инфляция будет сохранаться на текущих уровнях, а к концу года снизится до 5,8%. Экономика в первом полугодие будет расти на уровне тренда, а потом ускорится.

Инфляция еще больше оторвалась от целей ЦБ

ЦБ против правительства

В последнее время на ЦБ действительно выросло давление, признают в Goldman Sachs. Министры и бизнесмены не согласны со слишком, по их мнению, высокими ставками Центробанка. У правительства и ЦБ явно противоположные взгляды на влияние ставок на рост экономики.

• Goldman Sachs в этом споре принимает точку зрения Центробанка: ставки сейчас практически не влияют на рост экономики.
• Влияние увеличения краткосрочных ставок сходит на нет, если они сопровождаются снижением долгосрочных ставок, то есть кривая доходностей становится более плоской.
• Из-за этого эффекта финансовые условия после повышения ставок в сентябре, скорее, стали даже мягче, так как это сопровождалось ралли в долгосрочных ОФЗ. Это выпрямило дальний конец кривой.
• Сейчас высокие ставки банков при кредитовании реальной экономики связаны с тем, что ставки по долгосрочным депозитам сл