"Эксперт РА" подтвердило рейтинг "Газпрома" ruAAA, рейтинг бессрочных облигаций "Газпром капитала" - на уровне ruAА+

14 июня. FINMARKET.RU - Рейтинговое агентство "Эксперт РА" подтвердило рейтинг кредитоспособности ПАО "Газпром" на уровне ruAAA, рейтинг бессрочных облигаций ООО "Газпром капитал" серии 001Б-02 объемом 60 млрд руб. - на уровне ruAА+. Прогноз по рейтингу - "стабильный", сообщило РА.

Как отмечается в пресс-релизе "Эксперт РА", при оценке корпорации агентство учитывает высокое влияние правительства РФ на ее операционную деятельность. Вопросы финансового состояния "Газпрома" регулярно обсуждаются на совете директоров, в состав которого, в том числе, входят заместитель председателя правительства РФ, министр энергетики РФ, министр промышленности и торговли РФ. По мнению агентства, это демонстрирует высокую вероятность предоставления государством оперативной поддержки корпорации в случае необходимости.

Высокая системная и социальная значимость "Газпрома" обеспечивается критической важностью для энергобезопасности государства - корпорация владеет ключевой газотранспортной инфраструктурой, является эксклюзивным экспортером трубопроводного газа и проводником государственной программы газификации. По данным "Эксперт РА", на корпорацию приходится около 61% добычи газа в России и 10% в мире. Помимо этого, "Газпром" выступает одним из крупнейших налогоплательщиков и работодателей РФ.

По данным консолидированной отчетности МСФО, выручка "Газпрома" по итогам 2022 года составила 11,7 трлн руб., активы - 26,1 трлн руб., капитал - 16,4 трлн руб. EBITDA "Газпрома", по расчетам агентства, выросла на 10% г/г, рентабельность по EBITDA сохранялась на высоком уровне 2021 года (около 35%). Отношение скорректированного чистого долга к EBITDA по итогам 2022 года составило 1,2х (0,9х годом ранее).

Отмечается, что негативное влияние сокращения поставок газа на европейский рынок было более чем компенсировано рекордными ценами на газ. Так, средние спотовые цены на газ на европейском рынке выросли за 2022 год более чем в 2,5 раза г/г. При этом чистый скорректированный долг "Газпрома" за отчетный период увеличился из-за роста налоговой нагрузки по НДПИ и выплат по дивидендам.

"Газпром" является преимущественно газодобывающей компанией с диверсификацией в нефтедобывающий и нефтеперерабатывающий бизнес (ПАО "Газпром нефть"), интеграцией в трубопроводную транспортировку, переработку (ООО "Газпром переработка") и электрогенерацию (ООО "Газпром энергохолдинг"). По данным агентства, более 60% реализации газа по итогам 2022 года (менее 50% годом ранее) приходилось на внутренний рынок, цены на котором стабильны и регулируются ФАС. Рост важности внутреннего рынка для корпорации произошел за счет значительного сокращения поставок газа на европейский рынок в связи с геополитическими событиями 2022 года, в том числе потерей возможности поставок через трубопроводы "Северный поток", "Северный поток 2", "Ямал-Европа". Стратегия "Газпрома" предполагает диверсификацию поставок с переориентацией на азиатские рынки. По оценке агентства, в 2022 году поставки в Китай через трубопровод "Сила Сибири" выросли более, чем на 50% г/г. По прогнозам "Эксперт РА", до 2025 года ожидается дальнейший рост поставок по этому трубопроводу, их объем в относительном выражении превысит 10% от общего объема реализации газа в 2022 году.

Согласно комментариям агентства, ООО "Газпром капитал" - 100%-ная дочерняя компания "Газпрома", выполняющая функции эмитента облигаций и балансодержателя ряда инвестиционных вложений, в числе которых доля 9,99% в ПАО "НОВАТЭК". На 31.12.2022 объем облигаций эмитента составлял около 500 млрд руб., по каждому выпуску действует поручительство ПАО "Газпром". В сравнении с 31.12.2021 объем облигаций кратно вырос за счет выпуска замещающих бондов. Деятельность эмитента характеризуется глубокой интеграцией в процессы группы на управленческом уровне, входит в периметр централизованного кэш-пуллинга и контролируется ПАО "Газпром". По методологии присвоения рейтингов "Эксперт РА", условный рейтинговый класс (УРК) ООО "Газпром капитал" соответствует УРК консолидированной группы, а значит, соответствует действующему рейтингу ПАО "Газпром" на уровне ruAАА.

"Эксперт РА" поясняет, что выпуск облигаций "Газпром капитала" серии 001Б-02 является бессрочным с правом эмитента на односторонний отказ от выплаты купонного дохода без признания дефолта. В отличие от выпусков облигаций эмитента со сроком погашения по выпуску, серии 001Б-02 отсутствует поручительство со стороны ПАО "Газпром". Решение об отказе от выплаты купонного дохода по выпуску должно быть принято советом директоров ПАО "Газпром" и согласовано правительством РФ. В этом случае недополученные инвесторами доходы будут компенсированы правительством РФ посредством предоставления инвесторам субсидий из федерального бюджета. В соответствии с методологией агентства, наличие подобного компенсационного механизма позволяет оценивать рейтинг выпуска на один уровень ниже УРК эмитента - то есть на уровне ruAA+.