Международное рейтинговое агентство Fitch Ratings 8 подтвердило рейтинг дефолта эмитента ОАО Казаньоргсинтез, Россия, на уровне "B" (прогноз - "Стабильный") и краткосрочный рейтинг на уровне "B". Рейтинги продолжают отражать хорошую прибыльность компании и ее уверенные позиции на российском химическом рынке. В рейтингах учтена масштабная программа капитальных вложений компании, согласно которой в 2005-2008 гг. совокупные инвестиции должны составить около 755 млн долл.; 272 млн долл. из этой суммы запланированы на 2006 г. Программа должна быть завершена в 2008 г. Данные инвестиционные проекты, похоже, продвигаются по плану, однако сохраняются значительные риски, связанные с реализацией и интеграцией, отмечается в пресс-релизе агентства.

Хотя в 2005 г. маржа EBITDA Казаньоргсинтеза снизилась до уровня в 25 проц. по сравнению с 28 проц. в 2004 г., данный показатель остается на высоком уровне и лучше, чем у основных сопоставимых нефтехимических компаний Западной Европы. Несмотря на хорошие результаты за 2005 г., показатели 1 полугодия 2006 г. в соответствии с отчетностью по РСБУ довольно невысокие. Согласно отчетности в 1 полугодии 2006 г. выручка группы увеличилась на 8 проц. по сравнению с аналогичным периодом предыдущего года, при этом чистая прибыль снизилась на 40 проц. до уровня в 570 млн руб. (21,3 млн долл.) на фоне роста производственных расходов на 24 проц. Падение прибыли было вызвано перебоями с поставками этана со стороны основного поставщика Казаньоргсинтеза. Поставки были полностью восстановлены к концу апреля, однако воздействие перебоев на финансовые показатели отразится на результатах за 2006 г. и, по мнению Fitch, может не позволить Казаньоргсинтезу обеспечить прогнозный рост доходов на 23,8 проц. и EBITDA на 36 проц.

Произошло значительное ухудшение структуры капитала Казаньоргсинтеза (соответствующие предположения были сделаны Fitch в анализе, опубликованном 5 декабря 2005 г.). Коэффициент "Общий долг/EBITDA" на конец 2005 г. увеличился до 1,8x (на конец 2004 г.: 0,2x) и, ожидается, что в 2006 г. он превысит 3x. Fitch считает слишком оптимистичными прогнозы руководства компании, согласно которым коэффициент "Общий долг/EBITDA" на конец 2006 г. должен составить 2,4x. Данное мнение подтверждается тем, что Казаньоргсинтез был вынужден договориться об изменении финансовых ковенантов, а именно, коэффициента "Долг/EBITDA" до 4,05x (с 3x) и коэффициента "Общий долг/Собственный капитал" до 140 проц. (со 100 проц.). Коэффициенты покрытия процентных выплат, хотя и остаются на хорошем уровне, снизились: коэффициент "Операционная прибыль EBITDA/проценты" сократился в 2005 г. до 27x в сравнении с 61x в 2004. В 2006-2007 гг. ожидается дальнейшее снижение коэффициентов покрытия.

Поскольку фундаментальные рыночные факторы остаются благоприятными для Казаньоргсинтеза, Fitch рассматривает программу капитальных вложений как шаг вперед с точки зрения повышения конкурентоспособности и улучшения структуры деятельности компании. Ухудшение финансовых показателей уже заложено в рейтинги. Ожидается, что ситуация кардинально изменится после завершения программы капвложений.

Опубликовано /Финмаркет/