Велес Капитал ИК

ВНИМАНИЕ: ВНЕШНЕЕ ПИСЬМО. Не переходите по ссылкам, не вводите пароли и не открывайте вложения, если не доверяете отправителю, либо письмо имеет признаки фишинга или отправитель маскируется под отправителя организации. В случае сомнений – отправьте данное письмо вложением на help@interfax.ru

Комментарии к отчетности

27 апреля 2024 года

[cid:imgcid1]

[cid:imgcid2]

ЯНДЕКС

ФИНАНСОВЫЕ РЕЗУЛЬТАТЫ (1К24 GAAP)

[cid:imgcid3]

ЯНДЕКС

ФИНАНСОВЫЕ РЕЗУЛЬТАТЫ (1К24 GAAP)

Яндекс вчера представил свои финансовые результаты за 1К 2024 г., которые оказались лучше прогнозов. Компания представила сразу 2 отчета: один для Yandex N.V. и другой для МКПАО Яндекс. Результаты МКПАО не включают цифры бизнесов, которые не войдут в периметр группы по итогам текущей реструктуризации. Выручка выбывающих бизнесов по итогам квартала составила чуть более 1 млрд руб., а убыток на уровне скор. EBITDA превышал 6 млрд руб. Таким образом, итоговая скор. EBITDA Яндекса после реструктуризации будет существенно выше, а выручка почти не изменится. В данный момент мы ожидаем первое закрытие сделки по продаже активов новой головной компании. Холдинг опередил оценки аналитиков и наши расчеты как по темпам роста выручки, так и по динамике рентабельности. В основном превышение над нашими цифрами обеспечили сегменты поиска, а также онлайн-торговли и сервисов городской мобильности. Наша рекомендация для акций Яндекса остается «Покупать», целевая цена в данный момент находится на пересмотре.

Выручка Яндекса по итогам периода увеличилась на 40,5% г/г и опередила как консенсус, так и наши оценки. По выручке лучше наших расчетов оказались результаты в сегментах поиска, а также онлайн-торговли и сервисов городской мобильности. EBITDA группы увеличилась на 144% г/г, что по большей части связано со значительным улучшением экономики сегмента сервисов городской мобильности и онлайн-торговли. Компания выпустила 2 отчета: один для Yandex N.V. и другой для МКПАО Яндекс. Результаты сегментов были отражены только в отчете МКПАО. Выручка поиска в 1К увеличилась на 38% г/г, чему способствовали позитивная динамика рекламного рынка, рост доли компании в поиске на всех платформах и дальнейшее улучшение рекламных продуктов. Компания отмечает, что рост наблюдался во всех рекламных категориях. Отдельно в Яндексе выделяют увеличение числа клиентов МСБ и их среднего чека, а также продолжающееся внедрение нейросетей в различные продукты. Темпы роста поиска замедлились относительно предыдущих периодов, что мы прежде всего связываем с эффектом высокой базы сравнения. Рентабельность по скор. EBITDA подразделения была близка к нашей оценке и составила 47,2%. Относительно результатов 1К 2023 г. рентабельность снизилась на 4,1 п. п. г/г, что связано с инвестициями в новые продукты, а также с ростом затрат на персонал и маркетинг.

Выручка большого сегмента сервисов городской мобильности и онлайн-торговли увеличилась на 39% г/г, что также немного выше наших прогнозов. В сервисах городской мобильности компания отмечает как увеличение числа поездок, так и рост среднего чека на фоне ограниченного числа водителей и высоких цен на автомобили. Оборот Маркета увеличился в 1,4 раза г/г, что означает дальнейшее замедление темпов роста относительно предыдущих периодов. Мы связываем подобную динамику с усилением ценовой конкуренции на рынке и концентрацией площадки на эффективности. Доля 3P в продажах увеличилась до 91%, что оказало дополнительный негативный эффект на динамику выручки Маркета. Оборот фудтех-сервисов увеличился в 1,5 раза г/г, что позволило несколько выправить результаты онлайн-торговли в целом. Рекламная выручка направления электронной коммерции продолжает расти опережающими темпами и увеличилась в 3 раза г/г до 5% от оборота. Развитие рекламной платформы и рост доходов от рекламы в онлайн-торговле также позволили улучшить юнит-экономику всего направления. Расходы на доставку заказов Маркета снизились на 17% г/г, а юнит-экономика была положительной второй квартал подряд. Рентабельность всего сегмента онлайн-торговли и сервисов мобильности значительно улучшилась в сравнении с началом прошлого года. Компания получила скор. EBITDA на уровне 2,9 млрд руб. вместо убытка более 10 млрд руб. годом ранее. Основой этого роста стало повышение эффективности онлайн-торговли.

Выручка направления «Плюс и развлекательные сервисы» увеличилась на 54% г/г, что немного меньше наших оценок. Компания продемонстрировала рост числа подписчиков на 48% г/г и одновременное увеличение выручки на одного платящего подписчика на 14% г/г. EBITDA сегмента вновь ушла в небольшой минус, что в компании связывают с увеличением расходов на маркетинг и персонал, а также с дополнительными инвестициями в контент.

Сегмент объявлений продемонстрировал рост на 56% г/г, что также ниже нашей оценки. В основном замедление роста относительно предыдущих кварталов связано с эффектом высокой базы сравнения. Рост сегмента по итогам периода обеспечили как молодые проекты Путешествия и Недвижимость, так и улучшение результатов Авто.ру. Сегмент показал небольшой убыток на уровне EBITDA в связи с активными инвестициями в развитие новых проектов.

В сегменте прочих инициатив выручка увеличилась на 69% г/г. Основную часть роста здесь обеспечили финансовые и облачные сервисы, а также подразделение умных устройств. Убыток на уровне EBITDA сегмента увеличился на 64% г/г вслед за выручкой. Убыток подразделения беспилотного транспорта, которое остается в составе МКПАО, составил 1,4 млрд руб. за квартал. Это примерно в 2 раза меньше, чем мы прогнозировали для консолидированных результатов этого направления.

[cid:imgcid4]

Аналитик: Артем Михайлин

Копирование аналитических материалов на онлайн-ресурсах разрешено только с указанием активной ссылки на источник.

[cid:imgcid5]

Мобильное приложение для биржевой торговли «ВЕЛЕС Инвестор» -

возможность комфортно инвестировать в любой момент из любой точки мира -

доступно для бесплатного скачивания в Rustore.

[cid:imgcid6]

Инвестиционные идеи, прогнозы и рекомендации аналитиков и экспертов группы компаний «ВЕЛЕС Капитал» читайте в Телеграм-канале @velescapital.

Данные аналитические материалы ИК «Велес Капитал» не являются индивидуальной инвестиционной рекомендацией и могут быть использованы только в информационных целях. Компания не дает гарантий относительно полноты приведенной в них информации и ее достоверности, а также не несет ответственности за прямые или косвенные убытки от использования данных материалов не по назначению. Данный документ не может рассматриваться как основание для покупки или продажи тех или иных ценных бумаг.

Все права на данный бюллетень принадлежат ИК «Велес Капитал». Воспроизведение и/или распространение аналитических материалов ИК «Велес Капитал» не может осуществляться без письменного разрешения Компании. © Велес Капитал 2024 г..

Для изменения параметров подписки перейдите по ссылке.

Для отказа от рассылки перейдите по ссылке