ИК Форум

На первичном рынке рублевых КО продолжается доминирование финансовых компаний и банков.

В апреле нас ожидает размещение бумаг Татфондбанка и дебютный выпуск Меткомбанка.

По объему чистых активов и полученной прибыли за 2011г. банки вполне сравниваемы, однако если Татфондбанк вполне знакомый рынку эмитент, то Меткомбанку придется заплатить премию за дебют.

Параметры размещений очень схожи:

Ориентир по купону Татфондбанка составляет 11-11,25% годовых, что соответствует доходности 11,3-11,57% годовых к годовой оферте, которая предусмотрена в структуре выпуска.

Ориентир по купону облигаций Меткомбанка составляет 10,75-11,25% годовых, что соответствует доходности к предполагаемой годовой оферте на уровне 11,04% - 11,57% годовых.

Сумма активов Меткомбанка на 1 октября 2011г. составила 50,7млрд. рублей, Татфондбанка - 69,7 млрд. рублей.

При этом структура активов Меткомбанка кажется нам более диверсифицировнной поскольку порядка 12% приходится на денежные средства, 39% - вложения в ценные бумаги, около 47% - кредитный портфель.

Активы Татфондбанка более чем на 60% образованы за счет кредитного портфеля и около 23% приходятся на прочие активы.

Собственные средства Меткомбанка составляют 7,1 млрд. рублей и занимают 14% в общих пассивах, Татфондбанка - 8,6 млрд. рублей с долей 12% в пассивах.

При этом по достаточности собственного капитала Меткомбанк выглядит значительно лучше с показателем 28,7%, чем Татфондбанк с аналогичным показателем 13,7%.

Структура пассивов более диверсифицированна у Татфондбанка, который активно привлекает вклады населения (37% в структуре пассивов), депозиты юридических лиц (25%) и выпускает долговые обязательства (16%). Меткомбанк больше работает с депозитами юридических лиц (66%), и менее с вкладами населения (19%).

По итогам 9 месяцев 2011г. сумма чистых доходов Меткомбанка составила 1,0 млрд. рублей, при этом чистая прибыль составила 325 млн. рублей или 31% от суммы чистых доходов.

Наибольший удельный вес в структуре доходов Меткомбанка занимают процентные доходы, которые по итогам 9 мес. 2011г. составили 868,7 млн. рублей[1], переоценка иностранной валюты принесла Банку еще 298,4 млн. рублей.

От операций с ценными бумагами Банк получил убыток в размере 166,3 млн. рублей, кроме этого убыток в размере 46,2 млн. рублей был зафиксирован по итогам операций с валютой.

Татфондбанк выглядит менее успешным в сравнении с Меткомбанком по результатам 9 мес. 2011г. Хотя сумма чистых доходов составила 1,7 млрд. рублей, сумма чистой прибыли была равна всего 17,2 млн. рублей.

Наибольший вес в структуре доходов занимали прочие операционные доходы в размере 1,3 млрд. рублей, следующей по значимости статьей стали чистые комиссионные доходы в размере 306,7 млн. рублей, чистые процентные расходы после создания резервов составили 169,8 млн. рублей; операции с валютой принесли доход в размере 137,6 млн. рублей.

Убытки были зафиксированы по операциям с ценными бумагами в размере 23,9 млн. рублей, а также от переоценки иностранной валюты - 142,4 млн. рублей.

Значительные операционные расходы в размере 1,6 млрд. рублей привели к тому, что Банк по итогам 9 месяцев заработал всего 17,2 млн. рублей или 1% от полученных чистых доходов.

На наш взгляд Меткомбанк выглядит устойчивее по своему финансовому положению, уровень достаточности капитала позволяет Банку наращивать свои активы за счет более высокодоходных инструментов. Структура доходов Меткомбанка более понятна, чем структура доходов Татфондбанка, а размер чистой прибыли по итогам 9 месяцев 2011г. почти в 19 раз превышает аналогичный показатель Татфондбанка, при том, что сумма активов меньше в 1,4 раза.

Планируемые выпуски предлагают практически одинаковую доходность. И в данном случае Меткомбанк предлагает небольшую премию за дебют к облигациям Татфондбанка.

Инвесторам испытывающим интерес к бумагам, мы бы порекомендовали оба выпуска с целью диверсификации портфеля.