S&P подготовила рейтинг уровня возмещения долга по необеспеченным бондам после дефолта

Международное рейтинговое агентство Standard & Poor's заявило о присвоении рейтингов ожидаемого уровня возмещения долга после дефолта 44 выпускам необеспеченных облигаций 21 компании-эмитента России, Украины и Казахстана.

Standard & Poor's изменило свою методику присвоения рейтингов для выпусков необеспеченных облигаций заемщиков с рейтингами "ВВ+" и ниже, заявила кредитный аналитик Standard & Poor's Елена Ананькина. "Теперь рейтинги долговым инструментам присваиваются на основе оценки перспектив возмещения долга в случае дефолта и кредитного рейтинга заемщика, а не просто на основании показателей баланса, таких как отношение приоритетного долга к чистым активам", - отметила она.

Рейтинги ожидаемого уровня возмещения долга после дефолта отражают оценку перспектив возмещения долга в случае дефолта. Пересмотру рейтингов ожидаемого уровня возмещения долга после дефолта в России, Украине и Казахстане предшествовали три ранее реализованных инициативы. Первая из них - опубликование общей методологии присвоения рейтингов ожидаемого уровня возмещения долга после дефолта эмитентам спекулятивной категории (июнь 2007 г.). Вторая - оценка режимов несостоятельности в России, Украине и Казахстане. Третья - недавний пересмотр рейтингов ожидаемого уровня возмещения долга после дефолта, осуществленный в Северной Америке и Европе.

Хотя во всех странах агентство применяет единую методологию присвоения рейтингов ожидаемого уровня возмещения долга после дефолта, для правовых режимов России, Украины и Казахстана характерен более высокий уровень неопределенности, что обусловливает возникновение ряда особых вопросов при анализе. Например, поскольку компании работают в условиях более высокой неопределенности, агентство не повышает рейтинги выпусков относительно рейтингов эмитентов. В то же время в целях анализа необеспеченных долговых инструментов нельзя игнорировать риск того, что обеспечение или структурный приоритет других обязательств все-таки будет признан, отмечают в S&P. Поэтому рейтинг необеспеченных обязательств компаний со значительным приоритетным долгом может быть понижен по отношению к кредитному рейтингу компании.

После введения новой методологии большая часть рейтингов долговых инструментов остались неизменными. Только два из 44 рейтингов (рейтинги нот, выпущенных Colgrade Ltd. - дочерней компании Delance Ltd. и Interpipe Ltd.) были понижены в результате оценки низкого уровня возмещения долга после дефолта. Вследствие слабости правовой системы и правоприменения в регионе рейтинги выпусков обязательств не могут быть выше кредитных рейтингов их эмитентов, так что рейтинги ни одного из выпусков не были повышены.

В дальнейшем в результате применения нового аналитического подхода все больше внимания будет уделяться структуре капитала компаний, что приведет к большей дифференциации между уровнями рейтингов ожидаемого уровня возмещения долга после дефолта. отмечают в агентстве.

Рейтинги ожидаемого уровня возмещения долга после дефолта Standard & Poor's построены на основе шкалы, где наиболее высокие рейтинги ("1+" и "1") обозначают различные уровни вероятности того, что в случае дефолта заемщик полностью выплатит основную сумму долга плюс начисленные, но не выплаченные на момент дефолта проценты по нему. Рейтинги ниже этого уровня - между "2" и "6" - обозначают различные уровни ожидаемых перспектив для покрытия основной суммы долга - от чуть ниже 100% до незначительного покрытия долга.

Так, рейтинги ожидаемого уровня возмещения долга "1+" означает полное возмещение дает корректировку рейтинга долгового обязательства с учетом ожидаемого уровня возмещения долга +3 деления шкалы, рейтинг "1" означает возмещение 90-10 проц. и дает корректировку +2 деления шкалы, рейтинг "2" означает возмещение 70-90 проц. и дает корректировку +1 деления шкалы, рейтинги "3" и "4" означают возмещение 50-70 проц. и 30-50 проц. соответственно и не дают корректировки деления шкалы. Рейтинг рейтинг "5" означает возмещение 10-30 проц. и дает корректировку -1 деления шкалы, рейтинг рейтинг "6" означает возмещение 0-10 проц. и дает корректировку -2 деления шкалы.

Рейтинг ожидаемого уровня возмещения долга после дефолта на уровне "3" был присвоен следующим компаниям: EuroChem Finance, C.R.R. B.V., Gallery Capital, Megafon S.A, MMK Finance, Mobile Telesystems Finance, Novorossiysk Port Capital, Nutritek International Corp., ОАО "Северсталь", TNK-BP Finance, UBS (Luxembourg) S.A. - эмитент ОАО "ВымпелКом", ОАО "ВымпелКом".

Рейтинг ожидаемого уровня возмещения долга после дефолта на уровне "4" был присвоен следующим компаниям: ALROSA Finance, Azovstal Capital, Evraz Group, Evraz Securities, Golden Ring Finance, Intergas Finance,

Kazakhstan Temir Zholy Finance, Kazanorgsintez, TMK Capital. Рейтинг ожидаемого уровня возмещения долга после дефолта на уровне "5" присвоен компаниям Colgrade и Interpipe.