Нехватка ликвидности по-прежнему мешает применению альтернатив привлечения средств для некоторых компаний - Fitch

23 марта. FINMARKET.RU - Нехватка ликвидности по-прежнему мешает применению традиционно жизнеспособных альтернатив привлечения средств для некоторых компаний, стремящихся получить внешние средства и уменьшить риск рефинансирования. Об этом говорится в отчете Fitch Ratings, в котором рассматриваются 275 рейтингуемых компаний в регионе Европа, Ближний Восток и Африка, с общим объемом долговых обязательств $2,2 трлн долл. В отчете агентство отмечает, что такая ситуация в гораздо большей степени характерна для развивающихся рынков. В то же время, хотя различные факторы обеспокоенности в плане риска рефинансирования все еще превалируют в настроениях и на развитых рынках, во многих случаях наблюдается успех в получении доступа к ликвидности у компаний, первыми делающими активные шаги в этом направлении.

В странах с развитой экономикой рейтингуемые компании, как правило, сохраняют денежные средства, имеют долговые обязательства с большими сроками погашения (менее 40% всего долга имеет сроки погашения до декабря 2010 г.) и в меньшей степени зависимы от банковского фондирования (32% общего долга по портфелю эмитентов Fitch). Кроме того, по настоящее время банки, в целом, проводят рефинансирование таких кредитных линий, хотя по более высокой цене и со снижением общих уровней средств, предоставление которых гарантировано.

В то же время для некоторых компаний на развивающихся рынках, в Казахстане, России и на Украине, текущие экономические условия осложняют ситуацию с краткосрочными обязательствами (60% долговых обязательств привлечено у банков и почти 50% всего долга имеет сроки погашения до декабря 2010 г.), и такие компании сталкиваются с уязвимостью банковской системы. В случае сочетания этих двух факторов отмечается более существенная неопределенность рефинансирования, несмотря на политические соображения. Соответственно, рейтинги таких компаний, как правило, находятся в нижней части категории "B" или уже в категории "CCC" и ниже.

Хотя с проблемами по долговым обязательствам, сроки погашения по которым наступают в 2009 г., сталкивается небольшое число компаний, рейтингуемых Fitch в регионе Европа, Ближний Восток и Африка, понижения рейтингов на несколько уровней в связи с риском рефинансирования уже имели место в течение 2009 г. В особенности это относилось к компаниям, которые получили финансирование на оплату приобретений активов в течение 2007 г. и имели краткосрочные транши долговых обязательств, погашение которых не было осуществлено за счет запланированных операционных денежных потоков/продаж активов и/или намечавшихся эмиссий акций.

В то же время есть и такие примеры финансирования недавних сделок слияний и поглощений, как Imperial Tobacco и Reed Elsevier, которые сняли краткосрочный риск рефинансирования, использовав дорогостоящий набор банковских кредитных линий с возможностью продления (так называемые "отложенные кредиты" (forward starts)), эмиссии акций и облигаций, а также собственную способность генерировать денежные средства. При этом решающую роль может играть фактор времени. Так, рейтинг компании Brixton plc ("BB"/ Rating Watch "Негативный") в отличие от сопоставимых компаний Великобритании (которые ведут деятельность на рынке коммерческой недвижимости и сумели успешно провести эмиссии акций) был понижен более чем на один уровень ввиду отсутствия четких указаний со стороны менеджмента компании по устранению потенциальных проблем с финансовыми ковенантами и с рефинансированием. Кредитные рейтинги учитывают такие факторы, и в отношении доступа на рынки и поведения кредиторов проводится скорее динамическая, нежели статичная, оценка.