Уралсиб Кэпитал рекомендует выходить из GDR Фармстандарта на фоне роста цены из-за повышения рисков

Инвестиционная компания (ИК) "Уралсиб Кэпитал" понизила прогнозную стоимость глобальных депозитарных расписок (GDR) ОАО "Фармстандарт" на 26% - до $14 за штуку, сообщается в обзоре аналитиков ИК Тиграна Оганесяна и Александра Шелестовича.

Кроме того, для этих бумаг была понижена рекомендация с "покупать" до "держать". Более того, аналитики рекомендуют инвесторам воспользоваться краткосрочным ростом котировок GDR "Фармстандарта" для выхода из этих бумаг и замены их в своих портфелях на акции других компаний фармацевтического или потребительского секторов.

"Для нас является очевидным снижение качества корпоративного управления в "Фармстандарте", вследствие чего мы скептически оцениваем возможности миноритарных акционеров извлечь выгоду из роста стоимости компании. Невзирая на способность "Фармстандарта" обеспечивать значительный свободный денежный поток и солидный запас наличности, мы не видим перспективы справедливого распределения этих средств между миноритарными акционерами, учитывая отрицательный опыт последнего времени. Также мы полагаем, что 6,85% казначейских акций "Фармстандарта" могут в любой момент поступить обратно на рынок в результате непрозрачных сделок M&A, что представляет собой еще один серьезный риск для инвесторов", - говорится в обзоре.

Аналитики ИК отмечают, что выкуп акций "Фармстандарта", состоявшийся в 2011 году, был ориентирован главным образом на мажоритарного акционера.

"Учитывая низкую долю акций (около 11%), обращающихся в России, выкуп 4,83% акций (только локальных), осуществленный в феврале 2011 года, был организован в основном в интересах мажоритарного акционера. Держатели GDR в выкупе не участвовали, поскольку его цена была установлена на уровне рыночной цены локальных акций на тот момент, то есть с 14%-ным дисконтом к цене GDR", - говорится в обзоре.

Более того, в нем подчеркивается, что в ходе последнего выкупа интересы миноритариев "Фармстандарта" были проигнорированы полностью, так как, по мнению экспертов ИК, скорее всего, выкуп был проведен по договоренности с заранее известным продавцом.

"9 июня 2012 года "Фармстандарт" объявил о возможном выкупе в течение 12 месяцев приблизительно 2% акций (и вновь речь шла лишь о локальных акциях) с целью поддержания котировок. Однако уже 20 июня 2012 года компания сообщила о том, что успешно выкупила с открытого рынка 765 тыс. локальных акций (2,02% от совокупного количества). С учетом довольно низкой ликвидности локальных бумаг мы сомневаемся, что кто-либо из миноритарных акционеров принял в этом выкупе участие. Более того, принимая во внимание крайне короткий период выкупа и отсутствие заметной реакции в котировках, мы считаем, что выкуп был проведен по договоренности с заранее известным продавцом", - говорится в обзоре.

По данным базы данных "СПАРК", в настоящее время консенсус-прогноз цены GDR "Фармстандарта", основанный на оценках аналитиков 15 инвестиционных банков, составляет $21,58 за штуку, консенсус-рекомендация - "накапливать".

По итогам торгов 26 июля на Лондонской фондовой бирже цена закрытия этих бумаг составила $14,45 за штуку.