Банк Москвы

Ежедневный обзор долговых рынков

Внутренний рынок

Весенняя эйфория

Глобальные рынки

Инвесторам снова импонируют рискованные активы

Покупки в корпоративном секторе

Fixed Income Statistics

Индексы рублевых облигаций (BMBI)

http://www.bm.ru/common/img/uploaded/analit/FI_Statistics.pdf http://www.bm.ru/common/img/uploaded/analit/FI_Statistics.pdf

http://www.bm.ru/common/img/uploaded/analit/BMBI.zip http://www.bm.ru/common/img/uploaded/analit/BMBI.zip

Новости коротко

Экономика РФ/Денежный рынок

n Банки, обращающиеся в ВЭБ за субординированными кредитами, должны иметь капитал не уровне не менее 3.5 млрд руб. Ранее претендовать на получение средств господдержки мог любой частный банк: требования государства касались лишь участия в докапитализации его акционеров на сумму, равную объемам госпомощи. / Коммерсантъ

n ВЭБ сообщил об одобрении субординированных кредитов Новикомбанку (478 млн руб.), Росевробанку (980 млн руб.), Транскредитбанку (2.9 млрд руб.), банку «Санкт-Петербург» (1.46 млрд руб.), Транскапиталбанку (729 млн руб.), Первобанку (725 млн руб.), СКБ-банку (810 млн руб.), Промсвязьбанку (4 млрд руб.), банкам «Зенит» (2.14 млрд руб.) и «Русский стандарт» (4.95 млрд руб.). Ранее субординированные кредиты от государства получили семь банков: ВТБ (200 млрд руб.), Россельхозбанк (25 млрд руб.), Альфа-банк (10.2 млрд руб.), Номос-банк (4.9 млрд руб.), Ханты-Мансийский банк (2 млрд руб.) и Газпромбанк (15 млрд руб.). Сбербанк получил субординированный кредит от ЦБ в размере 500 млрд руб. / Коммерсантъ

Займы и кредиты

n Сбербанк открыл Евроцементу кредитную линию в размере 15 млрд руб. гибким траншевым графиком на три года. Первый транш будет предоставлен до конца мая (Источник – Reuters). Напомним, что в феврале Евроцемент уже получал от Сбербанка кредит на 6 млрд руб. на пополнение оборотных средств.

n Банк Россия открыл Кировскому заводу невозобновляемую кредитную линии на 1.2 млрд руб. сроком на год. / Прайм-Тасс

n Группа ГМС (Гидравлические машины и системы) в конце апреля 2009 г. досрочно погасила кредит НОМОС-банка в размере 1.1 млрд руб. в соответствии со своей стратегией по уменьшению доли краткосрочных заимствований в пассивах. С начала 2009 г. доля краткосрочных кредитов в портфеле сократилась до 62%. / Cbonds

n Альфа-банк (Украина) объявил сегодня о полном погашении 7 мая выпуска еврооблигаций на $100 млн после трехдневной задержки. / Reuters

n ВЭБ откроет компании кредитные линии Сибур Холдингу на 13.5 года (сумма не уточняется) на строительство комплекса по производству полипропилена. Ранее Сибур подавал в ВЭБ заявки на два проекта на $1.4 млрд и 564 млн евро. / Reuters

Проблемы эмитентов

n Вчера глава Счетной палаты Сергей Степашин заявил Прайм-ТАСС, что его ведомство вместе с Генпрокуратурой намерено проверить «законность вывода активов» с автозавода «ИжАвто» самарской Группой СОК.

Купоны/ удачные оферты / размещения/ погашения

n Наблюдательный совет ВЭБа принял решение о размещении по закрытой подписке пяти выпусков валютных облигаций совокупным объемом $10 млрд. Объем каждой серии - $2 млрд, срок обращения - один год. Выпуск валютных облигаций - целевой, он направлен на то, чтобы компенсировать средства, которые были выделены ВЭБу из золотовалютных резервов страны на рефинансирование внешних долгов компаний и банков РФ. / Интерфакс

n Автоваз определил ставки 5-6 купонов по облигациям 4-ойсерии в размере 18.5%. / Cbonds

Рейтинговые действия

n Moody’s снизило кредитные рейтинги ТМК с «Ва3» до «В1», отмечая высокие риски рефинансирования долга компании, но выражая высокую вероятность дальнейшей помощи со стороны банков. / Moody’s

n S&P оставило рейтинги банка «Союз» в списке CreditWatch с развивающимся прогнозом, что отражает неопределенность, связанную с дальнейшим развитием банка, в частности его финансовым профилем и бизнес-стратегией. / S&P

n Fitch поместило в список на пересмотр с возможностью снижения долгосрочный рейтинг Евраза «ВВ». Одновременно агентство поместило в список на пересмотр с возможностью снижения долгосрочный рейтинг «ВВ» компании Mastercroft Limited - основной «дочки» Евраза, большинство активов которой размещены в РФ. Действия по рейтингам Евраза отражают опасения Fitch относительного того, что отношение между общей задолженностью и EBITDA компании, а также чистым долгом и EBITDA в 2009-2011 гг. могут оказаться несовместимыми с текущими рейтингами. Fitch считает, что доходность Евраза может попасть под негативное давление из-за значительного снижения мирового спроса и цен на сталь.

n Moody''s изменило прогноз долгосрочного депозитного рейтинга «B1» банка Центр-инвест на «негативный» со «стабильного» / Reuters

Внутренний рынок

Весенняя эйфория

Высокие цены на нефть, хорошие статданные США, позитивная риторика главы ЕЦБ, поддерживают высокий спрос на рублевые активы. На текущий момент стоимость бивалютной корзины составляет 37.54 рубля, с конца апреля курс российской валюты рос безостановочно и вчера достиг 3-месячного максимума. Индекс ММВБ вчера с утра преодолел психологически важную отметку в 1000 пунктов, 5-летние CDS спрэды России за последние три дня снизились с 350 б.п. до 270.

ЦБ скупает рекордные объемы валюты для того чтобы удержать курс рубля от чрезмерного укрепления. Как сообщает сегодня Reuters, в ходе интервенций в четверг Банк России приобрел $1.5-2.0 млрд, с начала мая покупки валюты составили $3.5 млрд.

Эйфория наблюдается и на рублевом долговом рынке, хотя рост здесь и не столь стремительный как на фондовом рынке, котировки рублевых долговых инструментов неуклонно повышаются.

Вчера активность на внутреннем долговом рынке вновь была довольно высокой – помимо привычного спроса на корпоративные обязательства и облигации Москвы мы заметили покупки в отдельных выпусках ОФЗ, которые в последнее время нечасто попадают в нашу выборку. Много было сказано о нерыночности и потому неадекватно низкой доходности этих инструментов, последние аукционы, проведенные Минфином, говорят в пользу того, что, несмотря на необходимость финансирования дефицита бюджета, ситуация не будет меняться в ближайшее время, а потому сектор останется малоинтересным для большинства рыночных участников.

Повышенные обороты проходили в облигациях РЖД, вчера бумаги демонстрировали тенденцию к снижению котировок, что, как нам кажется, в первую очередь связано с выходом нерыночной части размещенных в последние месяцы бумаг госмонополии. Потенциальное предложение новых выпусков остается главным фактором давления на котировки облигаций РЖД. Кстати, вчера компания отчиталась об операционных результатах апреля – несмотря на то что в апреле главный драйвер прибыли РЖД грузовые перевозки также упали (-22 % по сравнению с апрелем прошлого года), снижение по отношению к марту было незначительным. А значит, можно говорить о некой стабилизации сокращения спроса на данный вид услуг. Вообще же грузовые перевозки являются зеркалом экономической активности.

Всплеск числа сделок заставил нас обратить внимание на первый выпуск Объединенных кондитеров. Доходность бумаги в настоящий момент составляет 36 %, на таких ценовых уровнях мы находим бонд очень привлекательным вложением в рамках 2-го эшелона. Напомним, что две недели назад эмитент успешно прошел оферту по 2-му выпуску Объединенных кондитеров (объем – 3 млрд руб.).

Техническая сделка по размещению 8-го выпуска Ярославской области сопровождалась последующими сделками по более высокой цене в РПС. Доходность бумаги в режиме аукцион составила 20 %, однако даже на вторичном рынке сделки шли на очень выгодных уровнях – 19.5 % при дюрации 1.5 года.

Магнезит вчера реструктуризировал еще часть задолженности по 2-му выпуску – вчера эмитент выкупил облигаций на сумму 393 млн руб., вернув держателям половину суммы. Как сообщил сегодня эмитент, совокупный объем реструктурированной задолженности достиг 2328 млн руб.

Анастасия Михарская

Глобальные рынки

Инвесторам снова импонируют рискованные активы

Ярко выраженная негативная динамика казначейских обязательств сигнализирует о том, что оптимистов на глобальных рынках сейчас значительно больше. 10-летние UST вчера пробили доходность в 3.3% - максимум с ноября прошлого года. Поводы для хорошего настроения у инвесторов действительно есть:

1. Вчера, наконец, были опубликованы результаты стресс-тестирования 19 крупнейших американских банков. Согласно исследованию, совокупные убытки проанализированных банков могут достичь $600 млрд (в среднем 7.5% от активов, взвешенных по риску). Учитывая наличие ликвидных активов, которые могли бы абсорбировать эти убытки, необходимость в принудительной докапитализации – гораздо ниже (совокупно – всего $74.6 млрд).

Стресс-тесты выявили, что десять банков нуждаются в увеличении капитала, причем только трем из них требуется привлечь свыше $10 млрд каждому (Bank of America, Wells Fargo, GMAC). Увеличение капитала для прочих 7 банков близко к символичному.

American Express, ВВВ&T, Bank of NY, Capital One, Goldman Sachs, JP Morgan, MetLife, State Street, USB в помощи вообще не нуждаются. Более того, JP Morgan, GS и American Express уже готовы вернуть средства, предоставленные в рамках программы TARP. Банки, которым нужны средства, должны до 8 июня 2009 г. представить план действий, а к 9 ноября 2009 г. пополнить капитал.

Результаты стресс-тестов американских банков в целом оказались достаточно обнадеживающими, как и пообещал вчера министр финансов США Тимоти Гайтнер. В интервью Bloomberg глава Минфина США заявил, что все проанализированные банки обладают значительными резервами и что они жизнеспособны для дальнейшей работы. Таким образом, официальные результаты тестов оказались лучше, чем опасались многие экономисты.

2. ЕЦБ снизил ставку на 25 б.п. до 1%. На прошедшей позже пресс-конференции глава банка Жан-Клод Трише заявил, что не считает 1% минимально возможной ставкой. Кроме того были раскрыты детали дополнительных мер, которые регулятор планирует использовать для борьбы с последствиями финансового кризиса.

В частности Трише объявил, что центральный банк будет выкупать обеспеченные облигации, номинированные в евро и выпущенные эмитентами еврозоны, на эти цели планируется потратить 60 млрд евро. Кроме того банк будет предоставлять банкам кредиты сроком на 12 месяцев. Глава ЕЦБ также сообщил, что последняя макростатистика свидетельствуют об улучшении ситуации в экономике еврозоны, а темпы инфляции продолжают снижаться.

Несмотря на небольшой объем выкупа, решение ЕЦБ стало неожиданностью для участников рынка и переломным моментом в политике банка, который после долгой паузы решил последовать примеру ФРС и Банка Англии.

3. Банк Англии сохранил ставку на уровне 0.5% и сообщил о расширении программы выкупа активов на 50 млрд фунтов до 125 млрд,

4. Хорошие данные по рынку труда. Впервые за последнее время – недельные обращения за безработицей снизились и упали до минимального значения за последние 3 месяца. Кроме того министерство труда сообщило с росте производительности труда в 1-м квартале на 0.8% (ожидалось 0.6%), а также об увеличении стоимости рабочей силы на 3.3% (2.7%). Сегодня рынки ожидает еще один отчет Министерства труда по уровню занятости. Как ожидается, уровень безработицы в апреле достиг 8.9% - максимального уровня за последние 25 лет.

Покупки в корпоративном секторе

Российские евробонды вчера росли быстрее других EM – среди суверенных бондов наибольший рост показали выпуски Россия’28 и Россия’10. В корпоративном сегменте сохранялся высокий спрос на облигации частных компаний – Северсталь, Вымпелком, ТНК-BP, Евраз. Исчез интерес к номинированным в евро облигациям Газпрома, шли продажи и на длинном конце кривой Газпрома, долларовые облигации Газпром’13 – напротив, в шорт-листе инвесторов.

На фоне снижения рейтинга ТМК, сегодня возможны распродажи евробондов компании, однако по шкале S&P ТМК еще в октябре ушла из категории BB, и мы считаем, что высокие риски рефинансирования уже заложены в цены долговых инструментов трубной компании, поэтому влияние даунгрейда на котировки будет ограниченным. По итогам четверга котировки ТМК’09 и ТМК’11 сильно выросли, однако сегодня бумаги, вероятно, можно будет купить дешевле.

В банковском секторе можно было наблюдать противоположную картину – евробонды госбанков, в том числе выпуски с очень высокой дюрацией сильно выросли, тогда как котировки частных банков (за исключением рублевого евробонда УРСА Банка) почти не сдвинулись с места. Последнее ралли привело к тому, что средняя доходность недлинных бумаг сместилась в диапазон до 20%.

Анастасия Михарская

Леонид Игнатьев