ИК "CTrust"

Прошедшая неделя оказалась неоднозначной. В начале недели на американских рынках ощущалась нервозность из-за ожидания большого количества статистики, которая, вероятнее всего, должна была оказаться негативной. Единой тенденции на рынках капитала не наблюдалось. Наиболее волатильными оказались торги на американских рынках и рынке нефти. Нефть показала значительное понижение. Страхи замедления экономики толкают котировки нефти вниз. На европейских и азиатских рынках торговля проходила более спокойно. Отечественные площадки торговались волатильно, но результат не особо отличался от мировых рынков. Среди наиболее значимых событий прошедшей недели можно выделить следующие:

· Планы по регулированию рейтинговых агентств;

· Очередное понижение прогнозов прибыли Goldman Sachs и Morgan Stanley:

· Выступление главы ФРС Б. Бернанке;

· Планы по спасению американского автопрома;

· Еврокомиссия призывает банки увеличить кредитование;

· Мнение Б. Гросса о состоянии рынков на текущий момент;

· Результаты деятельности хедж-фондов в III квартале;

· Возможное расширение участников ОПЕК;

· Предложения по реформе банковской сферы.

Планы Брюсселя по регулированию деятельности кредитных рейтинговых агентств вызывают усиливающиеся опасения у участников отрасли, считающих, что эти планы грозят созданием элементов финансового протекционизма на кредитных рынках. Европейская комиссия, представившая в ноябре свои предложения, касающиеся ужесточения стандартов регулирования для рейтинговых агентств, требует, чтобы все облигации, торгуемые в Европейском союзе, получали рейтинги в одной из 27 стран ЕС вне зависимости от местонахождения эмитента. По мнению участников рынка, Брюссель пытается защититься от ухода рейтинговых агентств из Европы, спасаясь от режима, вводимого Еврокомиссией, и в результате европейским регуляторам будет труднее осуществлять мониторинг рейтинговой деятельности, касающейся эмитентов в Европе, и влиять на эту деятельность. Однако Еврокомиссия подчеркивает, что хочет возглавить усилия по введению глобальных стандартов в этой сфере. Ее стремлением регулировать деятельность рейтинговых агентств движет роль, которую они сыграли в событиях, завершившихся нынешним финансовым кризисом, в особенности рейтинги, присвоенные ими сложным кредитным инструментам и продуктам, связанным с ипотекой.

Аналитики 1 декабря понизили прогнозы прибыли Goldman Sachs и Morgan Stanley в четвертом квартале в связи со спадом активности в инвестиционном банковском секторе и предстоящими списаниями в этих двух компаниях. Аналитик Credit Suisse Group Сьюзан Рос Кацке в меморандуме для клиентов прогнозирует Goldman в четвертом квартале убытки в размере $4 на акцию. Ранее она предсказывала прибыль в $2,47 на акцию. Аналитик Deutsche Bank Майк Майо снизил свой прогноз до убытков в 65 центов по сравнению с прибылью в 33 цента. Ричард Боув из Ladenbery Thalmann Inc. понизил прогноз по Goldman на 2008 год с $10,11 до $8,58.

Председатель Федеральной резервной системы США Бен Бернанке 1 декабря призвал к решительным действиям по защите американской экономики и заявил, что ФРС готова напрямую покупать ценные бумаги и поддерживать рынки, в то время как учетные ставки приближаются к нулю. <Экономическая политика нашей страны должна быть направлена на риски для финансовой стабильности и роста экономики, с которыми мы столкнулись>, сказал Бернанке. Он заявил, что дальнейшее снижение учетных ставок ниже нынешнего уровня ставки ФРС по основным фондам, находящейся на уровне 1%, <конечно, вероятно>, но дал понять, что ФРС использует также нетрадиционные методы помощи экономическому росту. <Хотя традиционная политика учетных ставок ограничена тем, что номинальные учетные ставки не могут опуститься ниже нуля, вторая стрела в колчане ФРС, предоставление ликвидности, остается эффективной>, - сказал он. Бернанке заявил, что ФРС, возможно, будет напрямую покупать долгосрочные ценные бумаги, эмитированные министерством финансов США и структурами, пользующимися государственной поддержкой, чтобы влиять на доходность и стимулировать спрос. Он добавил, что ФРС может принять и более широкие меры. <Федеральная резервная система может поддерживать ликвидность не только финансовых учреждений, но и непосредственно финансовых рынков, как мы недавно сделали в отношении рынка коммерческих ценных бумаг>, - сказал он. По мнению большинства наблюдателей, ФРС снизит учетные ставки по основным фондам на половину процентного пункта, до 0,50%, на ближайшем заседании, назначенном на 15-16 декабря. Несмотря на меры принятые ФРС, Бернанке предупредил, что не следует ожидать быстрого выздоровления экономики. <О вероятной продолжительности финансового кризиса трудно судить, и вследствие этого неопределенность по поводу экономических перспектив нетипично велика. Но даже если функционирование финансовых рынков продолжит улучшаться, экономика в целом останется слабой в течение некоторого времени>, - сказал он.

Спикер Палаты Представителей американского Конгресса Нэнси Пелоси заявила, что, по ее мнению, отечественным автомобилестроительным компаниям придет на помощь либо Конгресс, либо администрация Буша. <Я думаю, вмешательство произойдет, - сказала Пелоси на брифинге в Вашингтоне. - От банкротства проигрывают все, включая нашу экономику, так что это не вариант>. Пелоси добавила, что либо Конгресс одобрит новый заем для автомобилестроительной отрасли, либо администрация Буша предоставит финансирование в рамках программы размером $700 млрд. по спасению финансовой системы, которую Конгресс утвердил в ноябре. Лидер большинства в Сенате США Гарри Рид заявил 2 декабря журналистам, что предложит законопроект, который можно использовать как средство спасения автомобилестроителей государством. <Мы хотим сделать все возможное для спасения автомобилестроения, если оно действительно жизнеспособно>, - сказал Рид. Автомобилестроительные компании во вторник передали в Конгресс планы, разъясняющие, как они могут добиться финансовой стабильности. Законодатели от Демократической партии потребовали представить эти планы до того, как вопрос о помощи автомобилестроительным компаниям будет поставлен на голосование. Компания Ford Motor попросила у Конгресса кредитную линию на $9 млрд., заявив, что рассчитывает завершить без убытков или даже с доналоговой прибылью 2011 год. General Motors попросила помощи в размере $18 млрд. Chrysler LLC подала заявку на кризисный заем размером $7 млрд.

Антимонопольный комиссар Европейского союза Неели Кроэс заявила, что ожидает от банков, получающих государственную помощь, обещаний кредитовать реальную экономику. На совещании министров финансов ЕС в Брюсселе она сказала также, что национальные антикризисные программы должны включать в себя стимулы к возврату помощи, полученной от государства. Государства ЕС оказывают давление на Европейскую комиссию, требуя одобрить их антикризисные планы. Ожидается, что к концу декабря Еврокомиссия представит новые правила, регулирующие государственную помощь. Однако многие правительства уже называют подход Еврокомиссии излишне бюрократическим.

Менеджер крупнейшего в мире облигационного фонда Билл Гросс заявил, что акции в настоящее время не так дешевы, как кажется, поскольку эпоха дерегулирования, низкой стоимости кредитов и снижения налогов кончилась. <Акции дешевы, если оцениваются в контексте экономики, основанной на финансировании, где в свое время доминировали привлечение заемных средств, дешевое финансирование и даже снижение ставок корпоративных налогов, - пишет Гросс, управляющий Pacific Investment Management Co. в аналитической записке. - Однако этот контекст относится к нашему прошлому, а не к нашему будущему>. Гросс не сказал, ожидает ли он роста или падения акций, однако отметил, что лучшей инвестицией являются корпоративные облигации. <Усиление регулирования, снижение доли заемных средств, повышение налогов и нехватка гормона предпринимательства - это то, к чему мы должны привыкать вкупе с государственной чековой книжкой, доступной для лечения, но загоняющей частный сектор в неудобный и менее продуктивный угол>, - пишет Гросс. Дешевое финансирование станет недоступным, когда государство закончит вмешательство в кредитные рынки, что снизит доходы корпораций, считает он. <Ставки корпоративных налогов, снижавшиеся при президенте Джордже Буше, не будут снижаться, когда новый президент США Барак Обама вступит в должность в январе>, - добавляет Гросс.

Глобальные активы хедж-фондов в III квартале текущего года снизились на $170 млрд. из-за отрицательной прибыли в 10% и чистого оттока капитала. Источник данных показал, что за отчетный период инвесторы вывели из хедж-фондов по всему миру около $18,6 млрд., полностью изменив тенденцию предыдущих кварталов. Таким образом, в сентябре глобальные активы хедж-фондов снизились до $1,63 трлн. с $1,8 трлн., которыми они управляли в конце июня этого года. Причиной столь значительных потерь стала невозможность эффективного управления капиталом инвесторов среди значительных колебаний фондового и сырьевых рынков. Цифры, которые приводит Lipper TASS, подтверждают растущие страхи инвесторов, бегущих из хедж-фондов. Деятельность последних все чаще характеризуются как непрозрачная или слишком сложная. Все стратегии фондов, оцененные аналитиками Credit Suisse/Tremont, привели к отрицательной прибыли в III квартале. Лишь немногим хедж-фондам в таких условиях удалось получить прибыль или привлечь дополнительный капитал.

Алжирский министр энергетики и президент Организации стран экспортеров нефти (ОПЕК) Хакиб Хелиль заявил во вторник о своем желании, чтобы не входящие в эту международную организацию такие нефтедобывающие страны, как Россия, Норвегия и Мексика присоединились бы к нефтяному картелю для того, чтобы совместно поддерживать стабильность на мировом рынке <черного золота>. Алжирское новостное агентство APS приводит слова главы ОПЕК о том, что он не может понять, почему Россия до сих пор не вступила в эту международную организацию. <Это было бы лучшим шагом для России, если она хочет показать свою солидарность со странами ОПЕК>, - заявил Хелиль. На вопрос о том, проводит ли ОПЕК переговоры с этими тремя странами, алжирский министр ответил, что между ними и картелем не требуется каких-либо особых соглашений для принятия правильных и взаимовыгодных решений. <Даже если эти три страны хотят оставаться независимыми и не входить в ОПЕК, им все равно придется снизить добычу>, - особо подчеркнул Хелиль.

По мнению виднейших экономистов мира, глобальный финансовый кризис породил необходимость модернизации банковского регулирования, и одной из его целей должна стать защита реальной экономики от последствий будущих банковских кризисов, сообщает 3 декабря Financial Times. Роберт Солоу, получивший в 1987 году Нобелевскую премию по экономике, сказал: <Мне хотелось бы видеть систему регулирования, которая, по мере возможностей, защищает реальную экономику от финансовых новаций. Может быть, для этого потребуется ограничить свободу действий коммерческих банков, и я думаю, что это самый важный урок нынешнего кризиса>. Солоу, вместе с другими видными экономистами, включая нескольких Нобелевских лауреатов, участвует на этой неделе в ежегодной конференции Nobels Colloquia в Триесте, которая в этом году посвящена последствиям глобального финансового кризиса. В интервью Financial Times участники конференции говорили, что международное сотрудничество в будущей системе регулирования станет защитой от произвола регуляторов, в то время как банки не смогут использовать разницу подходов к регулированию в разных юрисдикциях. Еще одной ключевой проблемой, стоящей перед регулированием, является вопрос о <границах>, когда трудно отнести конкретные учреждения, юрисдикции или классы активов к какой-либо категории в рамках существующей системы. Примером является тип <структурированных инвестиционных инструментов>, который широко использовался на рынке ипотечных ценных бумаг в последние годы и считается одной из главных причин нынешнего глобального кризиса. Деннис Сноуэр, президент Кильского института мировой экономики, назвал неприемлемым то, что крупные фрагменты финансовой системы вследствие этих проблем практически не регулируются. Он и другие экономисты говорили, что вначале необходим международный консенсус, касающийся будущего регулирования, в рамках <большой двадцатки>. Однако экономисты подчеркивали, что радикальная реформа регулирования сама по себе не предотвратит новый кризис. Профессор экономики в Гарварде Альберто Алесина сказал: <В Европе считают, что мы можем сесть и написать идеальные правила, которые гарантируют, что больше никаких кризисов не будет. На мой взгляд, это наивно>.

На отечественном рынке капитала на прошедшей неделе не наблюдалось сильной активности. Даже значительное понижение котировок нефти не отразилось на стоимости акций. Рынок безыдеен. Торговля проходит без объемов и без значительных изменений вверх или вниз. С одной стороны, рынки находятся на достаточно низком уровне и спекулянты по идее должны покупать. С другой стороны, негативные статистические данные и стагнирующие котировки нефти не вдохновляют на покупки. Тем не менее, выступление премьера и негативная статистика никаким образом не повлияли на котировки, что говорит о выжидательной стратегии даже у спекулянтов. На данный момент неопределенность начинает возрастать и любой фактор (положительный/отрицательный), или какая-нибудь новость способна двинуть котировки вверх или вниз за очень короткий промежуток времени. Наиболее правильной стратегией на сегодня остается ожидание.

Инвестиционно-финансовая группа CTrust

(495) 775-04-98 http://www.ctrust.ru