Fitch присвоило АК АЛРОСА рейтинги "B", поместило рейтинги в список Rating Watch "Негативный"

Fitch Ratings присвоило АК АЛРОСА, российской алмазодобывающей компании, долгосрочный рейтинг дефолта эмитента ("РДЭ") в иностранной валюте на уровне "B", краткосрочный РДЭ в иностранной валюте "B" и приоритетный необеспеченный рейтинг "B". Одновременно Fitch поместило долгосрочный РДЭ и приоритетный необеспеченный рейтинг компании в список Rating Watch "Негативный". Кроме того, Fitch присвоило приоритетному необеспеченному долгу компании рейтинг возвратности активов "RR4".

При присвоении рейтингов АЛРОСА Fitch применяло свою методологию по взаимосвязи между рейтингами материнской и дочерней компаний ввиду юридических, операционных и стратегических связей АЛРОСА с конечной материнской структурой в лице государства (суверенные рейтинги России: "BBB"/"F2"/прогноз "Негативный"), которому принадлежит 50,9% акций компании. Fitch рассмотрело различные формы поддержки, предоставляемые АЛРОСА от государства, включая ожидаемую закупку продукции компании в 1 полугодии 2009 г. на сумму 45 млрд. руб. и предоставление финансирования через государственный Банк ВТБ ("BBB"/"F3"/прогноз "Негативный") на 44 млрд. руб. для рефинансирования некоторых кредитных линий компании. Поддержка также включает переговоры об изменении условий арендного договора между АЛРОСА и владельцем 32-процентного пакета акций компании, Республикой Саха (Якутия) ("BB"/прогноз "Стабильный"), которые привели к отмене выплат роялти республике. Кроме того, государство оказывает помощь при продаже непрофильных активов. Тем не менее, в связи с отсутствием формальных государственных гарантий и положений о кросс-дефолте, а также ввиду отсутствия операционной интеграции и прямого финансирования капитальных вложений и деятельности компании государством, Fitch считает, что связь между АЛРОСА и ее ключевым акционером является ниже существенной. Фактор имеющейся государственной поддержки обусловил рейтинг на уровне "B" (на два уровня выше рейтинга, который был бы присвоен без учета такой поддержки).

Кредитоспособность АЛРОСА как самостоятельной структуры обусловлена сильной рыночной позицией компании, которая является второй крупнейшей алмазодобывающей компанией в мире, в высоко концентрированной алмазной отрасли. В настоящее время на компанию приходится 97% общей добычи алмазов в России. АЛРОСА обладает существенными запасами алмазов, которые позволят ей продолжать добычу как минимум по 2029 г. Рейтинг также учитывает низкие в настоящее время расходы компании, несмотря на сложную операционную среду на северо-востоке России и переход к подземной добыче. Показатель рентабельности АЛРОСА по EBITDA в среднем составляет 30%, что превышает аналогичный показатель лидера рынка, компании De Beers (17% в 2008 и 2007 гг.).

Среди факторов, сдерживающих рейтинги АЛРОСА, - ее подверженность цикличности алмазного рынка. В отличие от других горнодобывающих компаний, рейтингуемых Fitch, таких как Rio Tinto ("BBB+"/"F2"/Rating Watch "Развивающийся") и Anglo American ("A-"/ "F2"/прогноз "Негативный"), которые имеют широкую диверсификацию по продукции и могут снизить риски по цикличности отдельных продуктов, практически вся деятельность АЛРОСА сконцентрирована в алмазной отрасли. Другие сдерживающие факторы включают высокий уровень задолженности, которая превышает показатели металлургических и горнодобывающих компаний СНГ, рейтингуемых Fitch (среднее отношение общего долга к EBITDAR на конец 2008 г. составляет 1,2x). По оценкам Fitch, отношение общего долга к EBITDAR у АЛРОСА на конец 2008 г. находилось в диапазоне 4,1-4,2x, а отношение чистого долга к EBITDAR - в диапазоне 3,5-3,7x. На конец 1 полугодия 2008 г. АЛРОСА имела нарушение ковенантов ("чистый долг/EBITDA" менее 2,5x) по некоторым кредитным соглашениям, однако получила от кредиторов разрешение на невыполнение ковенантов до следующего полугодового тестирования ковенантов в июле 2009 г.

Fitch прогнозирует, что в 2009 финансовом году на выручку и прибыльность АЛРОСА окажет существенное воздействие глобальная рецессия. Fitch ожидает, что продажи компании в 2009 г. будут на 20%-25% ниже уровней 2008 г., включая объемы, закупаемые российским государством. По оценкам агентства, показатель "общий долг/EBITDAR" за 2009 г. составит 3,8-4,0x, а показатель "чистые процентные расходы/EBITDAR" будет равен 2,7-3,0x.

Статус Rating Watch "Негативный" отражает обеспокоенность Fitch, что АЛРОСА снова нарушит ковенанты по некоторым долговым обязательствам при проведении полугодового тестирования на конец 2008 г. и в 2009 г. Fitch планирует исключить рейтинги компании из списка Rating Watch "Негативный", после того как эмитент разрешит данный вопрос посредством достижения договоренностей об изменении уровней ковенантов или за счет улучшения структуры капитала, например, использовав поступления от продажи непрофильных активов для выплат по долговым обязательствам. И, напротив, если этого не будет сделано, и негативное давление на кредитоспособность АЛРОСА увеличится в результате более резкого, чем ожидается, ухудшения рыночной конъюнктуры или недостаточной поддержки со стороны российского государства, возможно давление на рейтинги компании в сторону понижения.

На конец 2007 г. АЛРОСА имела общий долг в размере 81,7 млрд. руб. при краткосрочной задолженности в 49 млрд. руб. Общий долг включает еврооблигации на сумму 500 млн. долл. с погашением в 2014 г. Вся задолженность является необеспеченной. Fitch отмечает, что за последние три года долг АЛРОСА в долларовом выражении увеличился в 2 раза, с 1,5 млрд. долл. до 3,3 млрд. долл., по мере того как компания продолжала реализацию значительной программы капиталовложений, связанной с переходом с открытой на подземную добычу, и занималась деятельностью по слияниям и поглощениям.