Подавляющее большинство аналитиков ждет сохранения ключевой ставки ЦБ РФ 15 июня на уровне 7,25%

Большинство аналитиков и экономистов ждет сохранения ключевой ставки ЦБ РФ на заседании совета директоров в пятницу, 15 июня, на уровне 7,25% годовых, некоторые эксперты не исключают ее снижения на 25 базисных пунктов (б.п.).

ЦБ еще в мае сообщил о наличии факторов как в пользу снижения ключевой ставки в июне, так и в пользу ее неизменности. Позднее регулятор отметил благоприятную ситуацию с годовой инфляцией, которая в мае осталась на уровне апреля и марта в 2,4%. Такая динамика, по мнению первого зампреда ЦБ Ксении Юдаевой, дает определенный запас для снижения ключевой ставки в дальнейшем. "Посмотрим, на ближайшем заседании или позже (снижать ставку - ИФ)", - сказала на прошлой неделе первый зампред.

Председатель Банка России Эльвира Набиуллина перед началом "недели тишины" не стала давать новый сигнал о действиях регулятора на ближайшем заседании по денежно-кредитной политике (ДКП) и корректировать ожидания рынка. На тот момент мнения экспертов разделились примерно пополам: ЦБ или сохранит ставку на уровне 7,25%, или снизит ее на 25 б.п.

Сейчас подавляющее большинство экспертов, опрошенных "Интерфаксом", ожидает сохранения ключевой ставки на предстоящем заседании.

Главный экономист Альфа-банка Наталия Орлова считает, что ЦБ занял достаточно жесткую позицию по поводу роста цен на бензин, видя в нем инфляционные риски. "Кроме того, глава ЦБ также упоминала о росте инфляционных ожиданий. Мне кажется, что на фоне этих комментариев снижение ставки на ближайшем заседании не очень реалистично", - сообщила Н.Орлова "Интерфаксу".

Она полагает, что, тем не менее, риторика комментария ЦБ по ставке останется осторожной. Банк России пообещал выйти в 2018 году на уровень нейтральной ставки в 6-7%. "Сейчас ключевая ставка - 7,25%. Мне кажется, что они становятся заложниками этого обещания: пока ставка не достигнет 7%, регулятор не может сильно ужесточить тональность своих комментариев", - отметила главный экономист Альфа-банка.

Н.Орлова до конца 2018 года ждет максимум еще два снижения ключевой ставки - до 6,75%. "Для меня одно-два снижения - это уже почти пауза. С точки зрения воздействия на экономику, я считаю, уже нет большой разницы. С точки зрения настроения рыночных игроков, формирования спроса на кредиты, это снижение ставки уже не принципиально", - высказала мнение эксперт.

Главный экономист "БКС Глобал Маркетс" Владимир Тихомиров также ожидает сохранения ставки ЦБ в пятницу на уровне 7,25%. В пользу этого решения говорит ослабление курса рубля, рост цен на бензин и неопределенность на финансовых рынках. "К тому же растут инфляционные ожидания, и сам ЦБ по-прежнему не исключает усиления инфляции к концу года до 4% - а это значит, что возможности снижения ставки ограничены 25-50 б.п.", - полагает эксперт.

По мнению В.Тихомирова, в случае умеренного роста инфляции в третьем квартале и стабильности на мировых финансовых рынках Банк России может снизить ставку на 25 б.п. еще один раз в текущем году. "Я ожидаю, что это может произойти не ранее сентября, когда ситуация с инфляционным трендом станет более определенной. На конец года, по моему прогнозу, ставка может составить 7%", - добавил он.

Аналитик ФК "Уралсиб" (MOEX: USBN) Ирина Лебедева отмечает наблюдающуюся неопределенность со стороны внутренних и внешних факторов. "ЦБ указывал на неопределенности, связанные с финансированием майских указов президента, динамикой цен на бензин. Плюс внешние факторы: во-первых, динамика ставки ФРС до конца года, будут ли указания на то, что она будет повышена четыре раза в этом году. Также на этой неделе заседает ЕЦБ. Развивающие рынки сейчас держат ставки, а некоторые страны даже повышают учетные ставки. На таком фоне снижать ставку для ЦБ РФ - отказываться от куска пирога, части средств глобальных инвесторов", - высказала мнение она.

Регулятор, по мнению И.Лебедевой, до конца года возобновит цикл снижения ставки и снизит ее до 6,75%. "Фактически, это еще два снижения по 25 б.п., но пока у ЦБ есть возможность ждать. На развивающихся рынках ситуация неспокойна, наблюдается бегство капитала в развитые страны. Непринципиально, снизят они ставку сейчас, в июле или сентябре, но сейчас рисков много", - добавила эксперт.

"Последние комментарии ЦБ об обеспокоенности ростом цен на бензин исключают высокую вероятность снижения ставки сейчас. Даже несмотря на снижение акцизов на бензин с 1 июля, рост цен на топливо оказался существенным, и я думаю, что ЦБ отложит снижение ставки на месяц-два. Мы оцениваем, что эффект от ослабления рубля и роста цен на бензин в совокупности дали 0,4-0,6 п.п. к годовой инфляции", - сказал экономист Райффайзенбанка Станислав Мурашов.

Он также ждет снижения ключевой ставки до конца текущего года еще два раза по 25 б.п. По его мнению, ЦБ возьмет паузу в снижении ставки как минимум до июля.

Старший аналитик "Атона" по макроэкономике и долговым рынкам Яков Яковлев также видит основную причину для сохранения ставки неизменной в ближайшую пятницу в неопределенности на мировых финансовых рынках. "Последнее время мы наблюдаем уверенное ослабление рубля. При этом котировки ОФЗ также снижаются, что, возможно, говорит о том, что потенциальные инвесторы частично сокращают свои позиции в ОФЗ. Рост цен на бензин, как один из ключевых факторов влияния на инфляцию, скорее всего, будет отмечен в пресс-релизе", - добавил эксперт.

Сохранение ключевой ставки ЦБ 15 июня на уровне 7,25% обеспечит "запас прочности" на случай, если апрельское ослабление рубля и рост цен на бензин транслируются в ускорение индекса потребительских цен, считает макростратег Газпромбанка (MOEX: GZPR) Дмитрий Долгин. "Это также поддержит привлекательность рублевых активов в условиях ужесточения ДКП в развитых и развивающихся странах, а также нестабильности глобальных торговых и внешнеполитических отношений между ключевыми странами", - пишет он в обзоре.

По его мнению, среднесрочным источником неопределенности для Банка России является увеличение государственных расходов на 8 трлн рублей и сохраняющийся риск повышения НДС. "Недавние заявления главы ЦБ РФ о нейтральной ставке говорят в пользу нашего прогноза 6,75% на конец года. Снижение ключевой ставки (сейчас - прим. ИФ) рискованно с позиции локальных инфляционных ожиданий и поведения нерезидентов", - считает Д.Долгин.

Директор по аналитике департамента инвестиционного бизнеса банка "Открытие" Дмитрий Харлампиев ждет сохранения паузы в цикле снижения ключевой ставки в июне и возобновление этого процесса в ближайшие месяцы при условии отсутствия новых внешних шоков.

Экономист Bank of America Merrill Lynch Research (BofA ML) по РФ и СНГ Владимир Осаковский, наоборот, считает, что вероятность снижения ключевой ставки на 25 б.п. в июне превышает 50%. "Рост инфляционных ожиданий, как сам ЦБ отметил, был незначительным и ожидаемым. Что касается роста цен на бензин, то его должны сдержать, по крайней мере, в ближайшем будущем меры, принятые правительством. Эффекта переноса апрельского ослабления рубля в инфляцию пока не видно, что само по себе является очень позитивным фактором, говорящим о снижении чувствительности российской инфляции к волатильности валютного курса", - сказал эксперт "Интерфаксу". Он ожидает ключевую ставку к концу 2018 года на уровне 6,50%, отмечая, что этот показатель будет зависеть от многих факторов, в том числе тех, в отношении которых наблюдается неопределенность.

Экономист UBS Анна Задорнова подчеркивает наличие факторов и в пользу сохранения, и в пользу снижения ставки на ближайшем заседании. "Мы думаем, что ЦБ, скорее, выберет паузу, но есть вполне приличные шансы и на снижение на 25 б.п.", - отмечает эксперт. Она ждет снижения ключевой ставки к концу 2018 года до 6,75% и до 6,50% в 2019 году.

Главный экономист Sberbank CIB Антон Струченевский и стратег по рынкам валют и процентных ставок этого же инвестбанка Николай Минко считают, что шансы на снижение ставки на 25 б.п. и на ее неизменность практически равны. "Учитывая, что Центробанк несколько смягчил свои формулировки, мы ожидаем все же снижения на 25 б.п. В целом инфляционных рисков мы не видим", - отмечают эксперты. По их мнению, цены пока еще не отреагировали на апрельское ослабление рубля, но даже если реакция будет, то ускорения инфляции в годовом выражении не произойдет из-за эффекта базы. ЦБ продолжит снижение ставки, и к концу года она может снизиться до 6,5%, полагают эксперты.

Credit Suisse также ждет снижения ключевой ставки ЦБ в ближайшую пятницу на 25 б.п.

"В пользу большей вероятности снижения ставки в данном случае говорит и тот факт, что предстоящее заседание совета директоров является "опорным". Мы полагаем, что регулятор снизит ставку на 25 б.п. - до 7,0%, и дальше, учитывая, что инфляция во втором полугодии 2018 года, скорее всего, начнет расти, уже не будет менять ее до конца года", - пишут экономисты "ВТБ Капитала" в своем обзоре.

Аналитики "Ренессанс Капитала" ждут снижения ключевой ставки ЦБ на 25 б.п. в июне и достижение ставкой уровня в 6,75% к концу третьего квартала 2018 года.