Будущие пенсионеры поднимут фондовый рынок

Москва. 27 июня. FINMARKET.RU - Если правительство либерализует правила инвестирования пенсионных накоплений россиян, их доля на российском фондовом рынке вырастет до 40%. Скромные объемы торгов и высокая волатильность, характерные для рынка в настоящее время, таким образом, могут остаться в прошлом.

Аналитики банка UBS Дмитрий Виноградов и Белла Рабинович подсчитали, как скажется либерализация регулирования пенсионных фондов на российском рынке акций. Эффект будет исключительно позитивным, а Россия пойдет по пути Южной Африки: на рынке будут править балл не иностранные инвесторы, а российские фонды.

В своей модели аналитики не учитывали возможность радикальной пенсионной реформы, которую продолжают обсуждать российские чиновники. Но и без таковой либерализация рынка пенсионных накоплений, по их мнению, в ближайшие 10 лет изменит российский рынок акций.

Денег может быть даже больше, чем посчитали аналитики - сами будущие российские пенсионеры хотят не только платить обязательные платежи, но и откладывать на старость самостоятельно . Пока они сберегают деньги в банках и в наличных.

Беды фондового рынка: волатильность и слабые инвесторы

• Главная проблема, с которой сталкиваются инвесторы на российском рынке акций - это его высокая волатильность. Индекс MSCI Russia в 3,5 раза волатильней, чем индекс MSCI для всех развивающихся стран. Разрыв увеличился в конце 2008 года: из-за кризиса российский индекс за 8 месяцев потерял 80% своей стоимости.

Российский рынок акций очень нестабилен

• Такая высокая волатильность связана с недостатком отечественного капитала на рынке акций: он полностью зависит от потоков иностранных инвестиций. Любые изменения в оценках рисков рынков развивающихся стран мгновенно отражаются на российских котировках.
• На рынках акций развитых и многих развивающихся стран ключевыми игроками являются пенсионные фонды. В первом квартале 2012 года активы российских пенсионных фондов составляли всего 4,7% ВВП. В странах ОЭСР средний объем пенсионных фондов составляет 72% ВВП. В Польше и Бразилии - 15%. В Южной Африке, - а ее фондовой рынок один из самых стабильных среди развивающихся стран, - 62%.

Объемы российских пенсионных фондов несравнимы с иностранными

• Но даже имеющийся капитал российские фонды не инвестируют в акции: в конце 2011 года на них приходилось всего 4% всех активов пенсионных фондов. Это ничто по сравнению с капитализацией РТС в $700 млрд.
• В мире в 2011 году в среднем вложения в акции составляли 41% объемов пенсионных фондов. В Польше, например, на акции приходится 35% инвестиционных портфелей.

Россиян не устраивает доходность пенсионных фондов

Пенсионная система нашей страны постепенно эволюционирует: граждане пытаются увеличить доходность своих пенсионных накоплений. Все чаще россияне выбирают негосударственные пенсионные фонды, которые могут обеспечить большую доходность по сравнению с "казенным" ВЭБ.

• Реформа российской пенсионной системы была запущена в 2002 году. Объемы пенсионных фондов росли на 30% в год, достигнув 2,6 трлн руб в первом квартале 2012 года. Внешэкономбанк управляет 1,4 трлн руб. Остальное приходится на частные пенсионные фонды: 511 млрд руб в обязательных фондах и еще 717 млрд - в добровольных.

Капиталы российских пенсионных фондов растут

ВЭБ не может инвестировать в акции - это запрещено законом. К тому же на средства пенсионеров, размещенные в ВЭБе, часто заглядывается само государство. Из этих денег было профинансировано строительство нефтепровода в Китай и Японию, на недавно прошедшем Питерском экономическом форуме президент Владимир Путин заявил, что пенсионные деньги ВЭБа могут быть использованы для реализации инфраструктурных проектов.

У частных пенсионных фондов руки тоже связаны, хотя некоторая свобода инвестиционного выбора все-таки есть. Они могут инвестировать в акции, входящие в котировальный список А1 - это, например, акции "Сбербанка", "Лукойла", МТС, "Уралкалия" и некоторых других эмитентов.

В UBS уверены, что список стоит расширить, ведь в него, например, не входят акции "Газпрома", "Роснефти", "Транснефти", ВТБ, "Норильского никеля", "Северстали" и других компании с высоколиквидными бумагами. Из-за существующих ограничений частные пенсионные фонды смогли вложить в акции лишь 10% своих активов.

До кризиса частные фонды охотнее покупали акции

Все больше россиян предпочитают частные пенсионные фонды

Модель 2022: что изменится?

Аналитики UBS согласны с тем, что демографическая ситуация в России делает реформу пенсионной системы неизбежной. Если ею не заниматься и не увеличивать пенсионный возраст, дефицит Пенсионного фонда может составить 5% ВВП в среднесрочной перспективе, подсчитали в UBS. Однако повышение качества управления активами может частично решить эти проблемы.

• Правительство может смягчить ограничения на инвестирование средств пенсионных фондов в акции. Минфин предлагает снизить критерии к рейтингу облигаций и расширить список акции, в который можно инвестировать средства пенсионеров. Пока это, правда, касается лишь негосударственных пенсионных фондов.
• Если эти ограничения будут сняты, от этого, в первую очередь, выиграют "Газпром", "Роснефть", ТНК-BP, "Сургутнефтегаз", "Норильский никель", ВТБ и другие крупные компании.
• Правда, ВЭБ также предлагал расширить свои возможности для инвестирования. Однако предложения ВЭБа касались, в первую очередь, снижения ограничений на покупку облигаций.

Аналитики UBS построили свой прогноз развития пенсионной системы России до 2022 года. Они не учитывали дискуссию российских чиновников о том, как лучше проводить реформу. Свой прогноз они строили на основе предложений Минфина, а также текущих тенденций в макроэкономике, демографии и предпочтениях российский граждан.

• К 2022 году население в трудоспособном возрасте сократится до 77,9 млн человек против 86,65 млн в 2012 году. Безработица при этом составит 6,1%.
• Средние зарплаты вырастут с 25 900 руб до 29 500 руб. Отчисления в пенсионную систему вырастут до 2,7 трлн руб с 1,3 трлн в 2012 году.
• Население все чаще будет выбирать частные пенсионные фонды вместо ВЭБа. Сейчас свои обязательные пенсионные накопления перевели в частные фонды всего 15 млн человек, или 20% рабочей силы. К 2022 году пенсионные накопления ВЭБа будут меньше актив негосударственных фондов - 11,6 трлн против 18,6 трлн руб. До 2022 года они будут ежегодно сокращаться на 5% - в результате доля ВЭБа в обязательных накоплениях сократится до 39%. На негосударственные фонды будет приходиться 61% активов на рынке.
• Чистая доходность портфеля ВЭБа будет в ближайшие годы постоянной и составит 2%, а чистая доходность негосударственных фондов вырастет с 8% до 10%.
• Негосударственные фонды будут получать свою прибыль от инвестирования в акции, доходность по таким инвестициям составит 15% против доходности в 7% по облигациям.
• Это приведет к росту доли капитала пенсионных фондов на рынке акций. Они увеличат свои инвестиции с 141 млрд в 2011 году до 8,4 трлн в 2022 году. Правда, это составит всего 6% ВВП.
• В этом случае доля пенсионных фондов на рынке акций вырастет до 40% в 2022 году. Это снизит волатильность и увеличит объемы рынка.
• Общий объем активов пенсионной системы к 2022 году составит 33 трлн руб, или 24% ВВП. Это ниже 70% в развитых странах.

Все больше пенсионных накоплений пойдет на рынок акций