.
.
СЕГОДНЯ:
.
.
.
НОВОСТИ
Главная / Все новости / Триллион евро от ЕЦБ: дешевые кредиты откладывают решение структурных проблем на будущее
.
29 февраля 2012 года 11:33
Триллион евро от ЕЦБ: дешевые кредиты откладывают решение структурных проблем на будущее
![]() |
Экономисты Сбербанка Константин Козлов и Андрей Синяков: LTRO замедлит рост объемов кредитования российскими банками
Первый, интересующий нас вопрос - эффективность операции по рефинансированию (LTRO).
Заметим, что первая, и официально обозначенная, цель - предоставление ликвидности банковской системе. Если рассматривать операцию в этом контексте, то необходимо обратить внимание на то, почему банки предъявляли спрос на 3-летние кредиты, и как изменилась ситуация на рынке межбанковского кредитования после первого аукциона.
Причины спроса банков:
1. Ужесточение условий на межбанковском рынке. Отражением проблем на межбанковском рынке Европы с августа 2011 года является рост спроса банков на однодневные кредиты ЕЦБ рамках Marginal Lending Facility (MLF). После LTRO суммы депозитов в ЕЦБ обновили исторический максимум. Но нельзя сказать, что LTRO полностью решило проблему ликвидности и стабилизации на межбанковском рынке, так как банки не сильно уменьшили объемы спроса на ликвидность через другие операции, в частности предоставление ликвидности через MLF. После 22 декабря и до настоящего времени объемы однодневных кредитов ЕЦБ не снизились до докризисного уровня, что говорит о том, что первое LTRO решило свою задачу лишь частично.
2. Большие собственные долги, подлежащие погашению в ближайшее время. По оценкам Банка Англии и Goldman Sachs, в 2012 году банки еврозоны должны осуществить выплаты по своим долгам на сумму около €760 млрд. На первом аукционе LTRO в декабре банки получили 60% этой суммы.
3. Возможность взять дешевый кредит, чтобы инвестировать в суверенные облигации стран еврозоны, чья доходность значительно выше стоимости кредита.
Вторая, но официально не озвученная, цель LTRO - стимулирование кредитования частного сектора, поскольку на фоне проблем в банках и стагнации в реальном секторе кредитование в последние месяцы сжималось: -0,7% за IV квартал. К сожалению, пока нет данных за январь, которые могли бы помочь оценить эффект. Частая ссылка на то, что рекордные депозиты в ЕЦБ показывают, что деньги не дошли до клиентов, является не вполне корректной. Объем депозитов не отражает того, сколько оборотов совершила эта ликвидность и как двигались деньги между банками.
Третья цель - LTRO могло стимулировать рынок суверенного долга и притушить грозивший вырасти до критических размеров кризис доверия, не нарушая при этом мандат ЕЦБ. На долговых рынках Еврозоны позитивный эффект был очевиден. Как во время первичных аукционов по размещению бондов (в Италии, Португалии, Испании), так и на вторичном рынке, и проявился в значительном снижении доходностей по госдолгу.
Суммируя, LTRO позволило улучшить ситуацию с банковской ликвидностью и поддержать долговой рынок. Но эти кредиты откладывают решение некоторых важных структурных проблем банков на будущее (например, очищение балансов банков от плохих активов), а сохраняющиеся в Еврозоне риски могут не позволить банкам восстановить кредитование нефинансового сектора.
Второй вопрос: возможный объем спроса на втором LTRO.
Несколько важных замечаний:
Во-первых, 22 декабря банки имели возможность рефинансировать свои однолетние займы. По оценкам, из €489 млрд. около €150 млрд. - рефинансирование старых кредитов. На втором аукционе у банков такой возможности уже не будет.
Во-вторых, 9 февраля ЕЦБ одобрил заявки семи нацбанков Еврозоны на дополнительные снижения требуемого качества залоговых активов. Банки каких стран подали заявки? Ирландия, Испания, Франция, Италия, Австрия, Португалия, Кипр - страны, банки которых имеют наибольшие проблемы с фондированием, и, видимо, наибольшие проблемы с наличием подходящих активов, которые можно отдать в залог. Глава ЕЦБ оценил совокупный доступный дополнительный объем залога в €600 млрд., но отметил, что из-за большого дисконта к стоимости (2/3), этому залогу будут соответствовать кредиты ЕЦБ только на €200 млрд.
Таким образом, с учетом этих замечаний, объем кредитов во втором LTRO может находиться на уровне 400-500 €млрд. (Credit Suisse прогнозирует сумму в диапазоне 488-513 €млрд., JP Morgan дает оценку в €350-400 млрд.). Существуют также оценки, превышающие €1 трлн., которые, по-нашему мнению, сильно завышены.
Дополнительная ликвидность от LTRO-2 может составить около 7-8% баланса ЕЦБ, а первый аукцион увеличил баланс ЕЦБ на 11%. Для сравнения, QE2 в США добавило к балансу ФРС 25%, то есть суммарное монетарное расширение примерно сопоставимо.
Кроме очевидного эффекта снижения напряженности в глобальной финансовой системе, положительный эффект на финансовые рынки других стран (и в частности России) будет состоять в том, что улучшение условий фондирования в Еврозоне приведет к снижению оттока капитала из России через канал займов зарубежных банков на российском рынке.
Помимо этого, крупные российские заемщики, ранее вынужденные уйти с европейского кредитного рынка на домашний, будут возвращаться обратно в поиске низких ставок, что замедлит рост объемов кредитования российскими банками. В-третьих, вырастет приток капитала на развивающиеся рынки из-за пересмотра инвесторами отношения к риску.
Опубликовано /Андрей Синяков (Сбербанк России), Константин Козлов, "Сбербанк"/
Мнение посетителей сайта, оставляющих свои комментарии на новости и статьи, может не совпадать с мнением редакции ИА «Финмаркет», и за содержание комментариев ИА «Финмаркет» ответственности не несет. При этом агентство оставляет за собой право модерировать и удалять любые комментарии посетителей сайта.
.
07 июля 2025 года 08:00
Сегодня ожидается публикация следующих макроэкономических показателей
Время
Публикация
Период
10:00
Промышленное производство в Германии
...
.
06 июля 2025 года 17:59Власти США вплотную подошли к заключению соглашений по торговле с рядом стран, заявил сегодня американский министр финансов Скотт Бессент. "Мы близки к сделкам с рядом стран. Как это всегда бывает, наши визави тянут время (...). Я полагаю, что в течение ближайшей пары дней у нас... читать дальше
.
06 июля 2025 года 17:02Налогоплательщики западных стран должны знать, на что правительства этих государств тратят "народные денежки", заявил президент РФ Владимир Путин.
"Только "Народным фронтом" поставлено в войска 110 тыс. беспилотников разных модификаций, включая ударные системы на... читать дальше
.
06 июля 2025 года 16:17Производства разного назначения появятся на части бывшей промзоны "Автомоторная" по проекту комплексного развития территории (КРТ), сообщил заместитель мэра Москвы по вопросам градостроительной политики и строительства Владимир Ефимов. По его словам, они предусмотрены... читать дальше
.
06 июля 2025 года 15:08В Даниловском районе Москвы ведутся работы по развитию транспортной инфраструктуры, их планируется завершить в 2028 году, сообщил мэр столицы Сергей Собянин. "Будет построено и реконструировано 4,6 км дорог. Приведём в порядок в том числе Летниковскую улицу, 2-й и 3-й... читать дальше
.
06 июля 2025 года 13:56Госдума рассмотрит законопроект, направленный на противодействие мошенничеству на основе вывода денег через пополнение баланса мобильного телефона, заявил председатель Госдумы Вячеслав Володин.
"На следующей неделе приступим к рассмотрению законопроекта, которым... читать дальше
.
06 июля 2025 года 12:41 Премьер-министр РФ Михаил Мишустин поздравил работников и ветеранов морского и речного флота с профессиональным праздником, сообщается на сайте правительства.
"Профессии моряка и речника пользуются уважением в обществе. Они требуют высокого профессионализма,... читать дальше
.
06 июля 2025 года 11:36Заповедник "Степь Донецкая" создан на территории Донецкой Народной Республики и Запорожской области, соответствующее постановление утвердило правительство РФ.
"На ряде территорий Донецкой Народной Республики и Запорожской области создан государственный природный... читать дальше
.
06 июля 2025 года 09:39Американский президент Дональд Трамп заявил, что с понедельника его администрация начнет рассылать странам, экспортирующим товары в США, письма с указанием ввозных пошлин, сообщает портал Axios. "Трамп сообщил журналистам поздно вечером в пятницу на борту президентского... читать дальше
.
06 июля 2025 года 09:03Официальный курс доллара США, установленный Центральным банком с 5 июля, составляет 78,8354 руб. По сравнению с предыдущим значением курс вырос на 5,23 коп.
Официальный курс евро, установленный Центральным банком с 5 июля, составляет 93,0103 руб. По сравнению с...
.
05 июля 2025 года 17:46Жители Москвы приобрели и арендовали у города более 520 участков для возведения частных домов в Троицком и Новомосковском административных округах (ТиНАО) с 2012 года, сообщает пресс-служба градостроительного комплекса столицы.
Эти округа являются основным направлением... читать дальше
.
05 июля 2025 года 16:59Суд ЕС отклонил апелляцию крупнейшего белорусского химзавода "Гродно Азот" (принадлежит государству) и входящего в его структуру завода "Химволокно" об исключении из списка предприятий, средства и экономические ресурсы которых подлежат замораживанию в Евросоюзе, соответствующее... читать дальше
.
05 июля 2025 года 16:15К зарплате в цифровых рублях большинство россиян относится с недоверием, свидетельствуют данные опроса Исследовательского центра портала SuperJob.ru.
Председатель комитета Госдумы по финансовому рынку Анатолий Аксаков утверждает, что технологически уже все готово к... читать дальше
.
05 июля 2025 года 14:58На 1 июня в России работали 2,7 тыс. свадебных салонов, подсчитали в "Яндекс Картах". Год к году показатель сократился на 12%. Тенденция сформировалась на фоне падения спроса, пишет "Коммерсант". Согласно подсчетам "Чек Индекса" компании "Платформа ОФД" (оператор фискальных... читать дальше
.
05 июля 2025 года 13:36Восемь стран ОПЕК+, которые в 2023 году ограничили нефтедобычу на 2,2 млн баррелей в сутки, в августе увеличат квоты на добычу на 548 тыс. баррелей в сутки (Саудовская Аравия, Россия, Ирак, ОАЭ, Кувейт, Казахстан, Алжир и Оман), говорится в пресс-релизе ОПЕК.
"Ввиду... читать дальше
.
05 июля 2025 года 12:44Администрация президента США Дональда Трампа планирует ограничить поставки ИИ-чипов в Малайзию и Таиланд, пишет Bloomberg со ссылкой на информированные источники.
Проект соответствующего документа от министерства торговли США направлен на предотвращение поставок в Китай... читать дальше
.
ПОДПИСКА НА РАССЫЛКУ АНАЛИТИКИ ФИНМАРКЕТ:
САМОЕ ОБСУЖДАЕМОЕ
Если Вы желаете получать представленную в этом разделе информацию в автоматическом режиме, то заполните, пожалуйста, форму или позвоните по телефону 495) 988-76-77. Наши менеджеры обязательно свяжутся с Вами в ближайшее время и согласуют условия её поставки.
.