.
.
СЕГОДНЯ:
 
 
.
.
.
НОВОСТИ
Главная  /  Все новости  /  Бегство капитала в офшоры и обратно
.
 
 
 
 
13 января 2012 года 01:20

Бегство капитала в офшоры и обратно

 1  
Главный экономист Сбербанка Ксения Юдаева: значительная часть вывоза капитала до последнего времени была "ненастоящей". Российские банки и компании даже при ведении бизнеса в России предпочитают действовать через иностранные юрисдикции, а статистика считает это "оттоком"
За последние 2 года из России ушло почти $120 млрд. Но то, что принято считать масштабным бегством капитала через банки, на деле часто оказывается кредитованием российскими банками российских же компаний, зарегистрированных в офшорах. При этом сами компании могут использовать полученные кредиты для рефинансирования иностранных долгов и покупки активов.

Отток капитала за последние полтора года принимал разные формы и имел разную природу.

С сентября 2011 года, он, как и в кризис 2008 г., в значительной степени связан с невозможностью для компаний рефинансировать ранее взятые долги. Из-за кризиса в Европе долговые рынки для них фактически закрыты, и им приходится выплачивать долг из своих средств. Ситуация в России в этот момент мало отличалась от ситуации в других развивающихся странах. Таким образом, причины оттока в 3 квартале 2011 года не вызывают больших вопросов.

Странным выглядит то, что было чуть раньше: в период между 4 кварталом 2010 и 2 кварталом 2011 года.

Особенности национального оттока

На протяжении 20-летней истории современной России частный сектор большую часть времени вывозил капитал из страны. В 1990-х годах и начале 2000-х это было принято называть бегством капитала и объяснять плохим инвестиционным климатом. Как мы покажем ниже, это утверждение верно только на вторую половину.

Исключением стали два предкризисных года - 2006-2007 гг., когда в стране наблюдался массированный приток капитала. Но начиная с осени 2008 года большую часть времени из России шел отток капитала, временно прерванный только в 4 квартале 2009 года и 2 квартале 2010 года, когда возникла иллюзия возвращения к ситуации прежних двух лет.

Со второй половины 2010 г., отток капитала становится постоянным. Россия при этом не была затронута "валютными войнами" - массированным притоком капитала в развивающиеся страны, вызванного программами стимулирования экономики США (так называемые "количественные смягчения").

Таким образом, можно констатировать, что характерной для России является ситуация оттока, а не притока капитала. Учитывая, что в 2007-2008 году глобальная экономика была перегрета, можно предположить, что массированный приток капитала в Россию и некоторые другие похожие страны был сигналом наличия пузыря на глобальном рынке, который начал сдуваться после кризиса 2008 года.

Единственная проблема этой интерпретации состоит в том, что после объявления о втором количественном смягчении в США многие развивающиеся страны захлестнула волна притока капитала, которая обошла Россию стороной.

Вывоз капитала для своих

Отток капитала из России в последние полтора года происходит и через банковский, и через небанковский сектор. Хотя вклад последнего заметно преобладает.

Небанковский сектор может осуществлять вывоз капитала, покупая активы за рубежом, выплачивая ранее накопленные долги и просто размещая за рубежом накопленные средства, к примеру, экспортную выручку.

В конце 2010 - начале 2011 российский бизнес более активно проводил сделки по слиянию и поглощению на внешнем и на внутреннем рынках. В силу специфичности таких сделок, довольно часто они осуществлялись в странах, где действует британское право.

Если же говорить о банках, то в российских условиях банки могут выводить средства, кредитуя нерезидентов. Поскольку большинство крупных российских компаний зарегистрировано в других странах, кредитование или покупка облигаций таких компаний банками может отражаться на их балансах как кредит нерезидентам и регистрироваться как отток капитала. К примеру, по состоянию на 1 сентября 2011 года в ссудной задолженности нерезидентов перед Сбербанком подавляющую часть составляла задолженность компаний, бизнес которых расположен в России.

Банкам выгодно кредитовать компании, зарегистрированные в других странах: заключение сделки в английском праве существенно повышает уровень защиты прав кредитора. Так, при заключении сделки на Кипре изъятие ценных бумаг возможно через 3 дня, а в России из-за сложных процедур процессуального производства на это уйдет 1-1,5 года.

Уникальность периода между 4 кварталом 2010 и 2 кварталом 2011 года заключалась в том, что крупные российские заемщики активизировали свои займы на российском рынке, однако значительная часть таких займов и выпусков облигаций регистрировалась в статистике притока/оттока капитала как увеличение иностранных активов банков.

Теперь более понятна природа оттока капитала. Он действительно связан с инвестиционным климатом или качеством российских институтов. И недостатки российской институциональной среды ведут к тому, что не только инвестиционный российский капитал в Россию идет через офшоры, но через офшоры проходят и кредитные средства от российских банков к российским же компаниям.

Таким образом, значительную часть зарегистрированного оттока капитала в конце 2010-середине 2011 гг оттоком капитала в строгом смысле этого слова считать нельзя.

Откуда деньги

Отток капитала в значительной степени объясним и тем, что в конце 2010 года у российских банков образовалась "избыточная ликвидность", которая сначала была, в том числе, вложена в иностранные депозиты, но потом постепенно была израсходована на кредитование и покупку облигаций российских компаний с доходностью, несколько более низкой, чем на мировых рынках.

Откуда взялась избыточная ликвидность? В конце 2010 года дефицит бюджета в последний раз, но в значительных размерах, был профинансирован за счет средств Резервного фонда. Причем на этот раз прирост ликвидности не был компенсирован адекватным снижением объема беззалоговых кредитов или других источников денег.

Поэтому, скорее всего, глубинной причиной оттока капитала в конце 2010 и на протяжении первой половины 2011 года стало нестерилизованное использование в конце 2010 года средств Резервного фонда для финансирования дефицита государственного бюджета. При этом, несмотря на наличие "избыточной ликвидности", инфляция не росла, а снижалась. Судя по всему, ЦБ реализацией грамотной процентной политики удалось ограничить влияние этого фактора на рост цен.

Что дальше?

  • Что дальше будет происходить на российском рынке? Будет ли продолжаться отток капитала или он остановится, или даже сменится его притоком? Однозначного ответа на этот вопрос дать невозможно, все будет зависеть от комбинации внутренних и внешних факторов:
  • В случае обострения кризиса доверия на глобальных рынках, безусловно, будет обостряться отток капитала из России, связанный как с отсутствием возможности рефинансирования уже накопленного долга, так и с ожиданиями девальвации рубля. В этих условиях Банку России можно было бы рекомендовать предоставлять ликвидность системе, несмотря на снижение курса рубля и отток капитала.
  • Компенсирующим фактором для оттока капитала в будущем будет выступать рост внутренних процентных ставок. Россия привыкла жить в ситуации отрицательных процентных ставок по депозитам. В условиях, когда государство выводило деньги из экономики (в виде Резервного фонда), а в страну шел приток дешевого капитала, депозиты были просто не нужны. Сейчас ситуация изменилась, государство само может стать более активным заемщиком. Ставки по депозитам в этом случае будут расти.
  • Ситуация, когда операции Центрального банка по рефинансированию становятся главным поставщиком ликвидности, станет нормой, и именно от действий ЦБ будет зависеть то, будет ли этой ликвидности слишком много или слишком мало. Повторение ситуации конца 2010 года с выбросом большого количества ликвидности может приводить к оттоку капитала, а недостаточное ее предоставление - к росту процентных ставок. Поэтому ЦБ надо четче определиться с инструментами политики, каковыми сейчас являются и размеры валютных интервенций, и объемы РЕПО, и процентные ставки.

Опубликовано /Ксения Юдаева/
 
 

 
Мнение посетителей сайта, оставляющих свои комментарии на новости и статьи, может не совпадать с мнением редакции ИА «Финмаркет», и за содержание комментариев ИА «Финмаркет» ответственности не несет. При этом агентство оставляет за собой право модерировать и удалять любые комментарии посетителей сайта.
Сибиряк    17.01.2012
Отток Капитала - это украденные в России деньги, а приток это кредиты предприятиям в которых они были украдены. Через эти кредиты у предприятий высасывают еще и оборотные ресурсы.
 
.
29 марта 2024 года 14:20
В марте 2024 года потребительские цены в Италии выросли на 1,3% в годовом выражении, свидетельствуют предварительные данные итальянского статагентства Istat. В февраля годовая инфляция составляла 0,8%. По сравнению с предыдущим месяцем цены увеличились на...    читать дальше
.
29 марта 2024 года 14:12
Ставка пошлины на экспорт пшеницы из России с 3 апреля составит 3 тыс. 322,8 рубля против 3 тыс. 298,6 рубля за тонну неделей ранее, сообщает Минсельхоз.

Таким образом, она повысится на 0,7%.

Пошлина на ячмень вырастет в 1,7 раза, до 1 тыс. 002,3 рубля с 573,3...    читать дальше
.
29 марта 2024 года 14:03
Рейтинговое агентство "Эксперт РА" подтвердило рейтинг кредитоспособности АО "Экспобанк" на уровне ruА, прогноз по рейтингу стабильный.

Рейтинг банка обусловлен удовлетворительными рыночными позициями, высокими достаточностью капитала и рентабельностью бизнеса, а также...    читать дальше
.
29 марта 2024 года 13:55
По итогам 2023 года чистая прибыль АО "Метафракс Кемикалс" по РСБУ упала в 4,7 раза - до 2,3 млрд рублей.

Выручка увеличилась на 7,2% по сравнению с 2022 годом - до 28,9 млрд рублей, сообщается в бухгалтерской отчетности компании.

Согласно пояснениям к...    читать дальше
.
29 марта 2024 года 13:39
АЛРОСА в сотрудничестве с Альфа-банком дали старт цифровым финансовым активам (ЦФА), привязанным к продажам крупных редких бриллиантов инвестиционного класса с гарантированной валютной доходностью. Новый инструмент "Цифровые караты" запущен на блокчейн-платформе "А-Токен"...    читать дальше
.
29 марта 2024 года 13:22
Фондовые индексы Японии и Китая выросли в пятницу, южнокорейский рынок практически не изменился.

Биржи Гонконга и Австралии закрыты в связи с праздником (Страстная пятница).

Японский индекс Nikkei 225 увеличился на 0,5% по итогам торгов.

Розничные...    читать дальше
.
29 марта 2024 года 13:15
Мировой фондовый индекс MSCI увеличился на 7,7% по итогам первого квартала, зафиксировав рекордный рост с 2019 года на фоне лучших, чем ожидалось, макроэкономических показателей и оптимизма по поводу технологий искусственного интеллекта, пишет Financial Times.

В...    читать дальше
.
29 марта 2024 года 13:07
Работа по созданию фонда для финансирования строительства, реконструкции и капремонта аэродромов в России должна быть завершена в ближайшее время, заявил первый вице-премьер РФ Андрей Белоусов.

"Хочу напомнить, что президент поручил представить предложения по созданию...    читать дальше
.
29 марта 2024 года 13:03
По состоянию на 13:00 мск на основе информации, предоставленной банками и обменными пунктами Москвы, средний оптовый курс покупки/продажи наличного доллара составил 93,65/95,1 руб. за доллар. По сравнению с предыдущим днем средний оптовый курс покупки вырос на 5 коп., средний...
.
29 марта 2024 года 13:03
По состоянию на 13:00 мск на основе информации, предоставленной банками и обменными пунктами Москвы, Cредний курс покупки/продажи наличного доллара составил 92,36/95,98 руб. за доллар. По сравнению с предыдущим днем Cредний курс покупки упал на 3 коп., Cредний курс продажи упал...
.
29 марта 2024 года 13:03
По состоянию на 13:00 мск на основе информации, предоставленной банками и обменными пунктами Москвы, Cредний курс покупки/продажи наличного евро составил 100,71/104,77 руб. за евро. По сравнению с предыдущим днем Cредний курс покупки упал на 7 коп., Cредний курс продажи упал на...
.
29 марта 2024 года 12:57
EBITDA группы "Акрон" по МСФО в 2023 году сократилась вдвое, до 68,7 млрд рублей, говорится в отчете компании.

Уровень рентабельности по EBITDA снизился до 38% с 53% за 2022 год.

Выручка упала на 30% и составила 179,5 млрд рублей.

Чистая прибыль...    читать дальше
.
29 марта 2024 года 12:50
Вице-премьер Татьяна Голикова заявила о необходимости актуализировать закон о защите прав потребителей с учетом новых вызовов.

"Закон о защите прав потребителей - напомню, что это закон 1992 года. Страна уже сильно изменилась, появились новые вызовы. Законодательство и...    читать дальше
.
29 марта 2024 года 12:43
Слабость японской нацвалюты не согласуется с нынешним состоянием экономики страны, считает заместитель министра финансов Японии Масато Канда.

Он подтвердил, что японские власти готовы к действиям для предотвращения чрезмерных колебаний валютных курсов.

"Я...    читать дальше
.
29 марта 2024 года 12:35
ЦБ РФ продал валюту расчетами 28 марта на 7,1 млрд рублей, следует из данных на сайте регулятора.

Операции проводятся в валютной секции Московской биржи в инструменте "китайский юань - рубль" со сроком расчетов "завтра".

ЦБ 9 января 2024 года начал проведение...    читать дальше
.
29 марта 2024 года 12:29
9 марта. FINMARKET.RU – ВТБ разместит 29 марта однодневные биржевые облигации серии КС-4-678 объемом 250 млрд рублей по цене 99,8699% от номинала, говорится в сообщении банка.

Данная цена соответствует доходности к погашению в размере 15,89% годовых.

Дисконтные...    читать дальше
.
Страница 1 из 19
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.
.

ПОДПИСКА НА РАССЫЛКУ АНАЛИТИКИ ФИНМАРКЕТ:

E-mail:     Код:    

САМОЕ ОБСУЖДАЕМОЕ

Если Вы желаете получать представленную в этом разделе информацию в автоматическом режиме, то заполните, пожалуйста, форму или позвоните по телефонам (495) 988-76-77/02. Наши менеджеры обязательно свяжутся с Вами в ближайшее время и согласуют условия её поставки.
 ФИО *
 Компания
 Телефон (с кодом города) *
 E-Mail
 Защита
введите код, указанный на картинке

.