Позиции рубля ослабевают

Москва. 24 сентября. FINMARKET.RU - Недавнее значительное падение курса рубля вновь заставило аналитиков начать обсуждать дальнейшие перспективы российской валюты и оценивать вероятность и масштабы ее девальвации.

При этом эксперты разделились на два лагеря: одни считают, что фундаментальных причин для падения курса рубля нет и он в ближайшее время восстановится, другие полагают, что, несмотря на то, что последнее снижение валюты РФ, скорее всего, носило технический, спекулятивный и разовый характер, появляется ряд фундаментальных факторов, оправдывающих ее слабость.

Особенно примечательно последнее снижение курса рубля стало тем, что оно происходило на фоне достаточно стабильных и высоких цен на нефть, так как раньше динамика курса валюты РФ и нефтяных котировок в основном совпадала. Появилось даже мнение, что инвесторы начали избегать России и теперь относительно высокие цены на нефть не являются защитой для курса рубля.

Россию больше не любят

По мнению главного экономиста Альфа-банка Натальи Орловой, недавнее снижение курса рубля не связано с изменением настроений инвесторов относительно России.

"Если пытаться объяснить последнее снижение российского рубля тем, что инвесторы стали избегать России, то сам собой напрашиваться вопрос, почему они не стали этого делать раньше, когда у нас была засуха и пожары", - сказала агентству "Интерфакс-АФИ" Н.Орлова.

Аналитик согласилась, что в последнее время действительно наблюдается расхождение между движением курса рубля и нефтяных котировок, однако она считает, что пока рано говорить о том, насколько такая тенденция будет устойчивой.

"Думаю, что, если цены на нефть пойдут вверх, то это, конечно, окажет поддержку курсу рубля, если же нефтяные котировки останутся на текущих уровнях, то рубль "отвяжется" от нефти и при этом, оценивая рубль, инвесторы будут больше концентрировать внимания на макроэкономических показателях РФ", - отметила при этом Н.Орлова.

Экономист ING Bank Дмитрий Полевой также считает, что пока сигналов о том, что настроение инвесторов относительно рубля стало негативным, нет.

"В настоящее время оно, скорее, положительное или нейтральное. Я не вижу признаков того, что отношение к России изменилось: нет резкого обвала ни на фондовом рынке, ни на долговом, не наблюдается пересмотров глобальными банками своего отношения к России. Более того, прогнозы по нефти достаточно оптимистичные", - сказал эксперт.

Россию скоро разлюбят

Несмотря на то, что поводом для последнего снижения рубля фундаментальные причины не послужили, ряд аналитиков полагает, что в скором времени ухудшение таких показателей, как торговый баланс и инфляция, заставят инвесторов более осторожно относиться к РФ и ослабят позиции рубля.

"Я считают, что страновые риски для РФ в настоящее время достаточно высокие. Основной проблемой является сокращение торгового баланса под влиянием быстрого роста импорта. Возникает вопрос, что будет происходить со счетом движения капитала, так как в такой ситуации он начинает играть более важную роль. Исторически при сокращении торгового баланса со счетом движения капитала в России ничего хорошего не происходило: как правило, происходил отток", - сказала экономист Альфа-банка.

При этом Н.Орлова добавила, что в настоящее время она видит ряд сигналов, которые могут свидетельствовать об оттоке капитала из РФ.

"Во-первых, уровень пропусков и ошибок в платежном балансе в этом году в два раза превышает уровень предыдущего года. Это некие потоки, которые ЦБ РФ не может идентифицировать, но понятно, что капиталы уходят. Во-вторых, у нас очень низкие темпы роста инвестиций и, как следствие, низкий спрос на "длинные" иностранные деньги. Пока нет проектов, которые хотели бы финансировать, а проектов нет, потому что есть большая неопределенность, связанная, например, с возможным ростом налогообложения, с тем, что внутренний рынок в РФ растет темпами более медленными темпами, чем ожидалось", - сказала эксперт.

По мнению аналитика, рубль не сможет восстановиться до конца 2010 год, в связи с этим она понизила прогноз курса рубля на конец 2010 года с 30 руб./$1 до 31,5 руб./$1 и с 34,1 руб. до 36,2 руб. к бивалютной корзине. Более того, Н.Орлова полагает, что в связи с ухудшением фундаментальных факторов к концу 2011 года российская валюта подешевеет до 33 руб./$1.

Экономист инвесткомпании (ИК) UniCredit Владимир Осаковский также полагает, что общая слабость российской валюты обоснована ввиду продолжающегося ослабления фундаментальной поддержки.

"В частности, следует отметить сокращение положительного сальдо баланса внешней торговли и сальдо счета текущих операций из-за продолжающегося восстановления импорта и стагнации цен на нефть. Следует также отметить, что данные факторы усугублялись сильной засухой в России прошедшим летом, которая, как ожидается, сократит положительное сальдо внешнеторгового баланса России, по крайней мере, на 10-15% в последние 4 месяца этого года в связи с ростом импорта продуктов питания и введением моратория на экспорт зерна", - пояснил эксперт.

По мнению В.Осаковского, курс рубля будет оставаться под давлением из-за ослабления поддерживающих фундаментальных факторов, поэтому он повторил прогноз курса рубля относительно бивалютной корзины на уровне 35,5 руб. на конец 2010 года.

По мнению экономиста Bank of America Merrill Lynch Global Research Ивана Чакарова, перспективы рубля в среднесрочной перспективе достаточно оптимистичные. Между тем эксперт ожидает, что в ближайшие месяцы валюта РФ все же будет слабой.

Цены на нефть вновь помогут

Экономист Morgan Stanley Алина Слюсарчук, считает, что факторы, которые ослабляют курс рубля, - это высокие темпы инфляции и сокращающееся торговое сальдо. В то же время она отмечает, что прогнозы цен на нефть сырьевых аналитиков Morgan Stanley оптимистичны, что позитивно для рубля. "Поэтому, учитывая все эти факторы, мы все же ожидаем, что на конец года курс рубля составит 30,7 руб./$1. Стоит также отметить, что политика Банка России предполагает теперь более свободное курсообразование на рынке, а значить повышение волатильности курса рубля по сравнению с предыдущими периодами", - сказала А.Слюсарчук.

Экономист ING bank также полагает, что фундаментальных причин для снижения российской валюты пока нет.

"Цены на нефть стабильны - $75-78 за баррель, серьезных рисков для торгового баланса до конца года мы не видим. Поэтому, скорее всего, недавнее снижение курса рубля все же в большей степени связанно с повышенным спросом на валюту, ограниченным предложением со стороны экспортеров и техническими факторами", - сказал Д.Полевой.

Долги компаний могут обрушить рубль

Еще одной из идей, объясняющих слабости российской валюты, стали внешние долги компаний РФ, которые им придется вернуть до конца года. Между тем в этом вопросе аналитики были более единодушны, считая, что, если давление на курс рубля внешние долги и окажут, то это будет незначительным и краткосрочным явлением.

"В IV квартале 2010 года по внешним долгам предстоит выплатить чуть больше - около $30 млрд, чем было в III квартале - порядка $20 млрд. Между тем это все же меньше, чем выплачивали, скажем, с III квартала 2009 года по I полугоде 2010 года, когда ежеквартально нужно было погасить в среднем порядка $40 млрд. Конечно, внешние выплаты по долгам могут оказать давление на курс рубля на фоне роста спроса на валюту, но сам объем предстоящих выплат, думаю, не критичен для стабильности российской валюты", - сказал Д.Полевой.

"Точно определить, какой объем внешнего долга предстоит погасить российским компаниям до конца 2010 года, сказать сложно. Возможно, часть долгов будет рефинансирована, а часть подлежит выплате материнским компаниям. Хотя стоит отметить, что традиционно в октябре и ноябре в РФ на межбанковском рынке возникает кризис ликвидности, связанный с выплатами по долговым обязательствам, при этом они необязательно могут быть иностранными", - отметила Н.Орлова.