От ФРС ждут роста дисконтной ставки

Федеральная резервная система (ФРС) США может вновь поднять цену экстренных кредитов для банков, считают опрошенные агентством Bloomberg экономисты. По их мнению, это может случиться до намеченного на 28 апреля очередного заседания Комитета по открытым рынкам. И хотя увеличение дисконтной ставки носит скорее символический характер, рынок рассматривает этот шаг как часть exit strategy.

В четверг ожидания повышения дисконтной ставки вызвали небольшое снижение акций: фондовый индекс Standard & Poor's 500 потерял 0,1%.

Накануне очередного заседания Комитета совет управляющих американского ЦБ провел очередное заседание, на котором обсуждал вопрос о дисконтной ставке. Однако в самом факте такого заседания ничего необычного не было.

Повышение процентной ставки по кредитам, предоставляемым коммерческим банкам через дисконтное окно, "должно произойти в какой-то момент", однако сложно сказать, случится это "сегодня, на следующей неделе или в следующем месяце", полагает экономист JPMorgan Chase Майкл Фероли.

Федеральный резерв повысил дисконтную ставку с 0,5% до 0,75% 18 февраля (также между заседаниями), назвав это "нормализацией" свой кредитной политики. ЦБ настаивает, что дисконтная ставка является лишь инструментом управления ликвидностью, а не механизмом монетарной политики.

До кризиса дисконтная ставка была выше базовой процентной ставки ФРС на целый процентный пункт. Сокращать спред между двумя своими ставками американский ЦБ начал в августе 2007 года, когда замаячил кризис. В декабре 2008 года, чтобы создать "подушку безопасности" для банков, дисконтная ставка была снижена сразу на 0,75 процентного пункта - до 0,5% годовых и оказалась всего на 0,25 процентного пункта выше основной ставки ЦБ - ставки по федеральным фондам.

Хотя увеличение стоимости кредитов, предоставляемых через дисконтное окно, носит уже больше символический характер, рынок все же рассматривает этот шаг, скорее, как часть программы по сворачиванию экстренных мер по поддержке экономики США. Однако в феврале-марте истек срок действия ряда экстренных программ по кредитованию банков, введенных во время кризиса. Кроме того, ФРС сократила сроки кредитования, что еще больше снижает важность дисконтной ставки.

После повышения дисконтной ставки в феврале банки не снизили объемы заимствований через дисконтное окно, поэтому логично было бы ожидать нового повышения этой ставки, считает экономист Wrighston ICAP Лу Кренделл. По его словам, ФРС, повышая цену дисконтных кредитов, хотела бы вернуть им традиционную роль, то есть функцию источника ликвидности в последней инстанции вместо механизма текущего кредитования (для этого существует рынок краткосрочных кредитов, "управляемых" базовой процентной ставкой). На прошлой неделе объем кредитов через дисконтное окно составил $13,8 млрд против $14,1 млрд на неделе перед 18 февраля, когда ставка была повышена.

Дисконтной ставке традиционно уделялось меньше внимания, чем базовой ставке ФРС, поскольку всегда считалось, что привлечение кредитов через дисконтное окно бросает тень на репутацию банка (несмотря на то, что ФРС не раскрывает данные о заемщиках по этой программе). Банки сначала неохотно прибегали к этим кредитам даже во время кризиса, опасаясь оказаться в глазах инвесторов в "черном списке" институтов, испытывающих серьезные финансовые проблемы.

Во время острой фазы кризиса Федеральный резерв начал проводить аукционы срочных кредитов, объем подобных аукционов достигал $400 млрд. Сейчас, однако, необходимость экстренной поддержки финансовых компаний отпала.

На этой неделе на очередном заседании Комитета по открытым рынкам ФРС не стала продлевать также действие масштабной программы по покупке ипотечных облигаций, которая является одним из ее важнейших инструментов по поддержке жилищного рынка. При этом ФРС вновь пообещала не поднимать базовые процентные ставки еще в течение длительного периода времени (то есть как минимум несколько месяцев), так как по-прежнему считает, что экономика США нуждается в поддержке.

В заявлении ФРС констатируется продолжающийся рост экономики, стабилизация рынка труда, умеренный рост потребительских расходов. Однако руководители Федерального резерва опасаются сорвать наметившийся подъем слишком быстрым ужесточением монетарной политики.

Американский центробанк удерживает базовую ставку в целевом диапазоне от 0% до 0,25% годовых с декабря 2008 года. Однако после завершения специальных программ по покупке активов очередь рано или поздно должна дойти и до повышения базовой процентной ставки. Рынок фьючерсов с высокой вероятностью прогнозирует ее подъем до 0,5% с нынешних 0-0,25% к ноябрю.