3
Вся надежда на потребителей
- Bank of America уже снизил прогноз по росту российской экономики на этот год с 3,9% до 3%. В основе снижения прогноза замедление роста цен на сырье, которое подорвало прибыльность компаний и инвестиции.
- Рост валовых прибылей снизился со среднего значения в 23,2% в 2000-2008 годах до однозначных значений в 2012-2013 годах.
- От прибылей компаний зависит 45% инвестиций в стране, за счет банковских кредитов финансируется лишь 8% инвестиций. Ослабление роста прибылей приводит к замедлению инвестиций, хотя при этом рост кредитования остается достаточно сильным.
- В итоге, рост инвестиций замедлился до 6,6% в 2012 году, а в 2013 году стал негативным.
- При этом потребительский спрос не ослаб, несмотря на замедление экономики. Именно он стал основным драйвером роста в 2011-2013 годах.
- Стойкость потребительского спроса связана с нехваткой предложения на рынке труда, что можно объяснить плохой демографической ситуацией.
- В следующие 10-15 лет количество людей в трудоспособном возрасте будет в год сокращаться на 1 млн человек. Из-за нехватки рабочих на рынке труда вырастут зарплаты и, соответственно, доходы населения.
Средний класс будет стремительно расти
- Рост доходов должен поддержать качественные изменения в потребительском спросе.
- В России уже создан средний класс. Количество людей, чьи доходы превышают $1 тысячу в месяц, выросло с 1,5 млн человек в 2005 году до 25 млн в 2012 году. К концу десятилетия российский средний класс удвоится. К нему будет принадлежать половина населения России.
- Серьезный рост количества потребителей с более высокими доходами должен укрепить спрос на качественные товары и услуги. В выигрыше останутся телекоммуникационные компании, СМИ и российские банки.
Конкурентоспособность российской экономики упадет
- Главным отрицательным следствием роста доходов населения станет давление на издержки корпораций и дальнейшее снижение конкурентоспособности экономики.
- В 2012 году средние номинальные зарплаты уже приблизились к отметке в $860 в месяц. Они будут расти и дальше до тех пор, пока не достигнут уровня Восточной Европы. Так Россия потеряет одно из своих конкурентных преимуществ.
- В итоге, внутренний сектор будет страдать из-за роста конкурентного давления со стороны импорта. При этом правительство не сможет применять протекционистскую политику из-за вступления России в ВТО.
- Рост издержек также ударит по прибыльности сырьевого сектора. Однако этот фактор частично компенсирует ослабление рубля. Это означает, что Россия в ближайшем будущем так и останется экспортером природных ресурсов.
- В такой ситуации компенсировать рост расходов на труд можно лишь с помощью роста производительности. Фирмы просто не смогут позволить себе роскошь неэффективно использовать трудовые ресурсы. Экономика будет использовать трудовые ресурсы более эффективно, а часто заменять их капиталом.
- Различие в зарплатах между регионами России должно поддержать и так высокую трудовую миграцию. Это также приведет к ее более эффективному распределению.
- Более эффективное распределение ресурсов станет ключевым драйвером роста производительности труда. В 16 регионах России в последние 10 лет средний уровень безработицы составляет 10%, а в регионах Северного Кавказа показатель был выше 20%. При этом в 14 регионах уровень безработицы был ниже 4%.
- Ежемесячная средняя зарплата также различалась от $400 на Северном Кавказе до более, чем $1 тысячи в основных экономических центрах. Средняя зарплата в Калужской области на 45% выше, чем в Брянской. При этом на 30% выше даже в секторах, требующих одинакового использования труда, например, в легкой промышленности, сельском хозяйстве или в розничной торговле.
- При этом естественное сокращение населения в трудоспособном возрасте снизит социальное влияние процесса оптимизации рынка труда.
Низкая инфляция ускорит рост кредитования
- Экономика, в конце концов, должна начать получать выгоду от тенденции на замедление инфляции.
- В ближайшие два-три года инфляция замедлится до своего среднего долгосрочного значения в 4-4,5%. Это связано с изменением политики ЦБ, который перешел от таргетирования валютного курса к таргетированию инфляции.
- Замедление инфляции приведет к снижению ставок. ЦБ, который все больше будет заботится о росте экономике, наконец, получит возможность для смягчения денежной политики.
- Это поможет стать росту внутреннего кредитования надежным источником финансирования инвестиций и смягчит эффект от сокращения прибыли от продажи ресурсов.
- Также возможен дальнейший рост кредитования потребителей, особенно в сегменте ипотеки. В России проникновение ипотечного кредитования отстает не только от других стран Восточной Европы, но и от стран СНГ. Это станет ключевым драйвером роста строительного сектора.
Политикам придется идти на реформы
- Производительность труда в России будет расти и без особых на то усилий правительства. Однако власти могут влиять на этот процесс - ускорить его с помощью реформ или замедлить с помощью сохранения неэффективных субсидий.
- При этом ускорение роста экономики требует существенного улучшения инвестиционного климата, который остается слабым.
- Конечно, рынки сомневаются в способности правительства проводить реформы. Однако в первый год Путина на посту президента РФ совпал с проведением нескольких крупных реформ.
- В частности, это реформа налогообложения нефтяного сектора, пенсионная реформа, либерализация внутреннего финансового рынка для нерезидентов, а также широкие планы по улучшению инвестиционного климата.
- Подобные реформы обязательны для надежного роста внутренней экономики и сбалансированного бюджета к 2016-2018 годах. Именно тогда начнется следующий избирательный цикл, только реформы помогут правительству сохранить контроль над политической ситуацией.
