Инфляция начнет замедляться лишь во 2-м полугодии 2015 года - доклад ЦБР

15 декабря. FINMARKET.RU - Инфляция в России начнет замедляться лишь во 2-м полугодии 2015 года, а до этого будет оставаться на повышенном уровне. Такой прогноз содержится в ежеквартальном "Докладе о денежно-кредитной политике", обнародованном Банком России.

Как говорится в документе, снижению инфляции будут способствовать постепенное исчерпание влияния на цены произошедшего в августе-ноябре ослабления рубля, низкий агрегированный спрос, снижение инфляционных ожиданий, а также принятые Банком России в 2014 году меры. По прогнозам Банка России, рост потребительских цен замедлится до уровня, близкого к целевому, в 2017 году.

"Мы считаем достижимым целевой показатель по инфляции 4% к концу 2017 года даже при сохранении действия неблагоприятных внешних факторов, в том числе, невысоких цен на нефть. Это потребует сохранения жесткой денежно-кредитной политики в 2015 году", - заявила первый зампред Банка России Ксения Юдаева.

По мнению регулятора, в ближайшие месяцы можно ожидать сохранения более быстрого роста цен на продовольствие по сравнению с ценами на непродовольственные товары и услуги, который поддерживается, помимо курсовой динамики и дисбалансов спроса и предложения на отдельных рынках, также и низкой ценовой эластичностью спроса на продукты питания. При низкой эластичности спроса на продукты питания по цене ухудшение динамики реальных доходов населения и общего потребительского спроса будет сдерживать рост цен на непродовольственные компоненты потребительской корзины.

По итогам 2014 года инфляция может составить около 10%. Влияние ослабления рубля оценивается на уровне 2,6 процентного пункта, санкций - около 1,3 процентного пункта, влияние других факторов со стороны предложения продовольственных товаров - до 1 процентного пункта (совокупный вклад вышеперечисленных факторов в годовую инфляцию составит, по оценке, около 4,9%).

"В ближайшие месяцы основные проинфляционные риски будут связаны с курсовой динамикой. Возвращение стоимости рубля к уровню, задаваемому фундаментальными факторами, будет сопровождаться замедлением роста потребительских цен на фоне сдержанного спроса, в целом сбалансированной ситуации на внутреннем и мировом рынках продовольствия", - говорится в докладе.

Вероятность перехода годовой динамики ВВП в отрицательную область

В 1-м квартале 2015 года высока вероятность перехода годовой динамики ВВП в область отрицательных значений, отмечает ЦБР в своем докладе о ДКП.

Банк России также сообщает, что, учитывая более высокие, чем ожидалось, фактические темпы экономического роста в 3-м квартале 2014 года, а также временное повышение потребительского спроса на фоне усиления девальвационных и инфляционных ожиданий, оценка темпа прироста ВВП на 2014 год была пересмотрена с 0,4% до 0,6%. А уже в 2015 году вероятен переход к отрицательной динамике, говорится в документе ЦБ.

В то же время по итогам всего 2015 года по базовому сценарию ЦБ ожидает, что ВВП может выйти из зоны отрицательной динамики и приблизиться к нулевому значению. "По оценкам Банка России, темпы роста ВВП в 2015 году будут близки к нулю, так как снижение среднегодовой цены на нефть (по сравнению с 2014 годом) будет компенсироваться динамикой курса рубля", - указывает регулятор. В 2016 году по базовому сценарию отрицательная динамика ВВП может быть на уровне 0,6-0,8%, в 2017 году ожидается рост на 1-1,2%, говорится в докладе. При базовом сценарии в 2015-2017 годах среднегодовая цена на нефть составит около $80 за баррель.

Стрессовый сценарий

ЦБР опубликовал параметры стрессового варианта прогноза социально-экономического развития на предстоящую трехлетку. Этот сценарий исходит из цены нефти в $60 за баррель, которая за время подготовки стрессового сценария вместо пессимистичного прогноза на будущее стала практически рыночной ценой.

По оценке ЦБ РФ, при среднегодовой цене $60 ВВП РФ в 2015 г. упадет на 4,5-4,7%, в 2016 г. - еще на 0,9-1,1%. Затем, "по мере адаптации экономики к изменившимся внешнеэкономическим условиям, чему будет способствовать в том числе курсовая динамика", ожидается восстановительный рост - на 5,6-5,8% в 2017 г.

Инфляция в стрессовом сценарии в 2015 г. будет сохраняться на более высоком уровне по сравнению с базовым - 9,3-9,8% против 8,2-8,7%. "В дальнейшем ожидается, что слабый внутренний спрос будет оказывать существенное понижательное давление на темпы роста потребительских цен. По мере снижения инфляции и инфляционных ожиданий будет возможен переход к более мягкой денежно-кредитной политике", - говорится в докладе ЦБ.

В 2016 г. разрыв между базовым и стрессовым сценарием в части инфляции сокращается - 5,5-6% и 5,8-6,3% соответственно, а в 2017 г. стрессовый вариант предусматривает менее высокий темп роста цен, чем базовый - 3,5-4,3% против 4-4,8%.

Вклад падения нефти в ослабление рубля

ЦБ РФ оценил вклад снижения цен на нефть в ослабление рубля, составившее порядка 50% с начала 2014 года, на уровне 30 процентных пунктов (п.п.). "Текущие оценки показывают, что абсолютный вклад снижения цен на нефть в ослабление национальной валюты с начала 2014 г. оказался близок к отметке 30 п.п. Сопоставимый с этим вклад в совокупности прослеживался со стороны действия финансовых санкций в отношении российской экономики (свыше 20 п.п.), а также общего ослабления валют стран с развивающимися рынками к ведущим мировым валютам в целом (около 10 п. п.)", - говорится в докладе ЦБ.

Доля необъясненной компоненты в динамике курса рубля оценивается на уровне 5 п.п.

При этом вклад спекулятивного мотива в ослабление рубля с начала года присутствует в каждом из обозначенных выше факторов и составляет, по оценкам ЦБ, около 8-10 п.п.

"С учетом вышеизложенного, в настоящее время курс рубля к большинству мировых валют в значительной степени занижен относительно своего фундаментального равновесного уровня. По состоянию на середину декабря 2014 г., разрыв валютного курса, по оценкам, находится в диапазоне от 10% до 20%. Однако в случае стабилизации цен на нефть в ближайшее время появятся предпосылки для укрепления национальной валюты", - отмечает Банк России.

Отток капитала из РФ

Банк России в своем докладе прогнозирует также отток капитала из страны в 2016 году на уровне $75 млрд, в 2017 году - $55 млрд.

Как говорится в документе, более низкие оценки ожидаемых темпов экономического роста обусловят дополнительное ухудшение финансового состояния компаний, что будет способствовать снижению оттока капитала в виде инвестиций в зарубежные активы, прежде всего прямых инвестиций. Частично это компенсирует ухудшение по статьям инвестиций нерезидентов в российские активы.

В 2015 году ЦБ прогнозирует отток капитала на уровне $120 млрд.

В 4-м квартале т.г., по оценке Банка России, отток частного капитала увеличится до сопоставимого с 1-м кварталом 2014 года уровня в условиях сохранения трудностей с привлечением резидентами средств с международных рынков, а также роста спекулятивного спроса на иностранную валюту. Списание долга Кубы по кредитам, предоставленным в период СССР, окажет симметричное влияние на сальдо счета операций с капиталом и сальдо по органам государственного управления.

В 1-м квартале 2014 года чистый отток частного капитала составил $48,6 млрд.

ЦБР повысил оценку по чистому оттоку капитала из РФ в 2014 году до $134 млрд с прежнего прогноза в $128 млрд.

Восстановление котировок ценных бумаг РФ будет сложным

ЦБР считает, что негативные последствия санкций и неопределенность будут препятствовать восстановлению котировок российских ценных бумаг в 1-м квартале 2015 года. "До конца 2014 года не ожидается существенного улучшения конъюнктуры внутреннего рынка капитала. Негативные последствия санкций, сохраняющаяся внешнеполитическая и экономическая неопределенность будут препятствовать восстановлению котировок российских ценных бумаг в первом квартале 2015 года", - говорится в докладе ЦБР.

При этом указывается, что в условиях возросшей стоимости заимствований участники внутреннего долгового рынка предпочтут сократить срочность выпускаемых облигаций. Это в том числе будет "способствовать сохранению инверсии на длинном участке кривой доходности облигаций".

ЦБ отмечает, что в сентябре-ноябре на фоне повышения стоимости бивалютной корзины существенно возрос интерес к валютным деривативам, используемым как для хеджирования курсового риска, так и для совершения спекулятивных и арбитражных сделок.

По подсчетам ЦБ, суммарные объемы операций с валютными фьючерсами и опционами в ноябре увеличились по сравнению с августом в 2,6 и 47,5 раза, до 4,7 трлн руб. и 0,8 трлн руб. соответственно.

"Понимание участниками рынка необходимости хеджирования рисков курсовых колебаний и дальнейшее увеличение оборотов срочного рынка будет сглаживать негативное влияние возможного роста волатильности валютного курса на их финансовое положение", - говорится в докладе.