Рынок вывел "АЛРОСА" из кризиса

Москва. 23 июня. FINMARKET.RU - Алмазодобывающая "АЛРОСА" сумела закончить 2009 год с 3,463 млрд рублей чистой прибыли по МСФО. В 2010 году компания намерена получить даже больше прибыли, чем в докризисные годы - 25,883 млрд рублей.

В ближайшее время компания размещает облигации на 26 млрд рублей для рефинансирования краткосрочной задолженности, в конце года планирует выпуск еврооблигаций на сумму до $1 млрд, а также сохраняет возможность последующего выхода на IPO, чтобы профинансировать инвестпрограмму и улучшить структуру заемного капитала.

2009: выбрались

Согласно отчету компании, "АЛРОСА" завершила 2009 год с чистой прибылью по МСФО в размере 3,463 млрд рублей по сравнению с 32,767 млрд рублей чистого убытка в 2008 году. При этом еще осенью 2009 года президент компании Федор Андреев отмечал, что основная задача "АЛРОСА" на этот год - "выйти в ноль".

В целом 2009 год был для алмазной отрасли достаточно сложным. Из-за падения спроса и цен на сырье крупнейшие мировые алмазодобывающие компании начали снижать продажи и добычу. "АЛРОСА" добычу не снижала, но при этом ушла с рынка, чтобы попытаться сформировать дефицит российского сырья. Первые полгода компания продавала алмазы только в Гохран.

Государство помогло частично решить проблему со сбытом продукции, но оставалась еще одна проблема. До кризиса "АЛРОСА" активно привлекала заемные средства, чтобы финансировать строительство подземных рудников (3 рудника общей стоимостью около $3 млрд). Поэтому по отчетности по МСФО за 2008 год чистый долг группы "АЛРОСА" составлял 134,4 млрд рублей. В течение первого полугодия 2009 года при отсутствии продаж "АЛРОСА" пришлось финансировать за счет кредитов и текущую деятельность, в результате чего долг вырос до отметки 155,2 млрд рублей.

Летом 2009 года ситуация в "АЛРОСА" резко изменилась. Прежний президент компании Сергей Выборнов ушел в отставку, его заменил на этом посту Ф.Андреев, бывший старший вице-президент по финансам РЖД. По словам участников рынка, первым же документом, который Ф.Андреев подписал на новом посту, стало решение о возобновлении продаж алмазов уже с июля.

"АЛРОСА" существенно пересмотрела сбытовую политику. Если раньше компания работала в основном по разовым контрактам, то теперь перешла к долгосрочным договорам. Летом компания объявила о заключении "длинных" договоров с 15 компаниями из Бельгии на поставку сырья на сумму около $500 млн.

Гохран в это время продолжал оказывать "АЛРОСА" поддержку - всего в 2009 году ведомство выкупила у компании сырье на сумму 32,5 млрд рублей. В итоге, как сообщается в отчете, "АЛРОСА" по итогам 2009 года получила выручку по МСФО в размере 77,949 млрд рублей (снижение на 14,4% по сравнению с 2008 годом).

Благодаря тому, что в кризисный период "АЛРОСА" не останавливала добычу, в 2009 году она смогла существенно увеличить свою долю на рынке. В 2009 году компания стала мировым лидером по добыче алмазов - 32 млн карат, ее рыночная доля выросла с 22% до 29%. De Beers, приостанавливавшая производство, добыла 24,6 млн карат алмазов, ее доля упала с 30% до 23%.

При этом компании пришлось принять ряд мер по сокращению расходов. "АЛРОСА" отказалась от повышения заработной платы и ее индексации, а также премиальных выплат, на время отправила в неоплачиваемый отпуск 12 тыс. человек, сократила около 700 рабочих, снизила материальные и транспортные затраты, а также затраты на топливо и электроэнергию на 25%, плату за недропользование - на 12%. В результате суммарные затраты на добычу, оплату роялти, административные и маркетинговые расходы снизились на 12,4%, или на 8 млрд рублей.

Помимо восстановления рынка, позитивное воздействие оказала переоценка валютных форвардных контрактов, заключенных с банками по программе хеджирования валютных рисков в 2006 году. По этим контрактам "АЛРОСА" согласилась продавать доллары США за рубли в течение 5 лет по цене в интервале от 26,56 до 26,84 рубля за доллар. В результате в 2008 году "АЛРОСА" получила убыток от изменения справедливой стоимости этих контрактов в 25,077 млрд рублей. В 2009 году чистая прибыль от изменения этих контрактов выросла на 10,686 млрд рублей.

Для сокращения долга компания в октябре 2009 года продала часть непрофильных активов: 90% акций ЗАО "Геотрансгаз" и 90% ООО "Уренгойская газовая компания" компаниям, аффилированным с ВТБ, по цене 18,615 млрд рублей ($620 млн).

Кроме того, "АЛРОСА" вышла из нерентабельного проекта "Луо-Камачия-Камажико" в Анголе. Как сказано в отчете, в конце декабря "АЛРОСА" продала свою долю в проекте другому его участнику - португальской Eskom - за 129 млн рублей ($4,3 млн), подлежащих уплате в декабре 2020 года. "АЛРОСА" не признала свою долю в чистом убытке "Луо" за 2009 год в размере 161 млн рублей.

За счет возобновления работы на рынке, а также продажи непрофильных нефтегазовых активов на 18,6 млрд рублей "АЛРОСА" начала сокращать долг. Согласно отчету, на конец 2009 года чистый долг компании составлял уже 117,952 млрд рублей, при этом 94,377 млрд рублей из этой суммы приходилось на краткосрочную задолженность (которая за год выросла почти на 40 млрд рублей).

"Работа компании и ее нового руководства в 2009 году была акцентирована на финансовой сфере, основная задача, которая стояла перед "АЛРОСА", - сокращение и реструктуризация долга. И насколько можно судить, эта задача была успешно выполнена", - считает эксперт Rough&Polished Сергей Горяинов.

2010: вырастем

В 2010 году "АЛРОСА" ожидает существенный рост финансовых показателей по МСФО: согласно материалам компании, которые были представлены аналитикам на минувшей неделе, "АЛРОСА" уже в этом году сможет превзойти докризисные объемы выручки и прибыли.

По прогнозу компании, в 2010 году "АЛРОСА" получит выручку в размере 129,698 млрд рублей (в 2009 году она составляла 77,949 млрд рублей, в 2007 году - 90,734 млрд рублей).

"АЛРОСА" продолжает работу по долгосрочным контрактам, которые на сегодняшний день заключены с 18 компаниями (15 бельгийских и 3 из Индии). Всего долю долгосрочных контрактов в выручке компания в 2010 году хочет довести до 56% по сравнению с 21% в 2009 году.

Новые долгосрочные контракты "АЛРОСА" заключает на 3 года, алмазы поставляются ежемесячно, при этом объем и ассортимент поставок оговаривается заранее. Всего заключенные на сегодняшний день договоры предусматривают продажи на уровне $3,9 млрд.

Изменение сбытовой политики, а также восстановление рынка может позволить "АЛРОСА" в этом году обойтись без помощи Гохрана. Президент компании Федор Андреев ранее сообщал "Интерфаксу", что "АЛРОСА" в текущих рыночных условиях способна реализовать весь объем добычи самостоятельно, и вопрос о необходимости господдержки будет выноситься на совет директоров. По словам источника в "АЛРОСА", пока он не решен окончательно. Однако предлагаемые поправки в бюджет 2010 года, которые уже начала рассматривать Госдума, предполагают снижение ассигнований на закупку драгоценных камней в Гохран на 21,36 млрд рублей с ранее утвержденных 42,76 млрд рублей.

"За последний год ситуация на алмазном рынке значительно изменилась, - отмечает эксперт С.Горяинов. - И объемы добычи, и уровень цен уже превышают докризисные. По сути, сейчас уже можно говорить о полном восстановлении этого рынка".

Гораздо нагляднее, чем слова экспертов, восстановление рынка демонстрируют, например, данные по экспорту алмазов из России, опубликованные на сайте Минфина на основе сертификатов Кимберлийского процесса. Согласно этим данным, российский экспорт алмазов в первом квартале 2010 года значительно превышает не только показатель 2009 года (когда сырье из страны вообще почти не вывозилось), но и докризисные объемы. В январе-марте 2010 года из страны были вывезены 12,452 млн карат алмазов на сумму $765,779 млн, тогда как в январе-марте 2008 года - 6,649 млн карат на сумму $414,836 млн.

Показатель EBITDA "АЛРОСА" на 2010 год прогнозируется на уровне 51,55 млрд рублей по сравнению с 23,858 млрд рублей в 2008 году и 25,883 млрд рублей в 2007 году. Рентабельность по EBITDA при этом вырастет до 39,7% с уровня 28,5% в 2007 году.

Ожидается, что 2010 год компания закончит с чистой прибылью по МСФО в размере 25,883 млрд рублей. В 2008 году "АЛРОСА", как сообщалось, получила убыток, а докризисный 2007 год закончила с 16,184 млрд рублей чистой прибыли.

Компания намерена продолжить работу по сокращению долга: на конец 2010 года, по прогнозу, он составит 100,653 млрд рублей. При этом "АЛРОСА" рассчитывает заместить краткосрочные обязательства долгосрочными: "длинный" долг на конец этого года, как ожидается, составит 94,972 млрд рублей, тогда как "короткий" - 5,682 млрд рублей.

Реструктурировать долг

Согласно данным компании, основным ее кредитором в настоящее время является ВТБ - на долю его кредитов сейчас приходится около 59% долга "АЛРОСА". Еще 15% задолженности приходится на прочие российские банки, 14% - на еврооблигации, 9% - на еврокоммерческие бумаги (ECP), 3% - на долг перед иностранными банками.

График погашения долга предполагает, что в июне 2010 года "АЛРОСА" погасит $390 млн (большая часть из которых приходится на российские банки за исключением ВТБ), во втором полугодии 2010 года - $2,157 млрд (большая часть - долг перед ВТБ), в 2011 году - $147 млн, которые компания должна иностранным банкам, в 2012 году - $478 млн (долг ВТБ и российским банкам). Погашение еврооблигаций на $500 млн намечено на 2014 год.

Сейчас основная цель "АЛРОСА" - реструктуризация долга, которая позволила бы увеличить его сроки погашения и при этом снизить процентные расходы. К концу декабря 2010 года компания намерена довести долю долгосрочной задолженности до 94%.

В первом полугодии "АЛРОСА" привлекла кредиты нескольких банков на сумму $2,556 млрд (76,554 млрд рублей), в том числе $770 млн - сроком более чем на год. В течение того же периода группа погасила кредиты и европейские коммерческие бумаги на сумму 73,309 млрд рублей.

В июне "АЛРОСА" для рефинансирования долга намерена разместить облигации на общую сумму 26 млрд рублей. Как сообщалось, 22 июня закрылась книга заявок на две серии бондов компании общим объемом 15 млрд рублей, размещение этих бумаг на ФБ ММВБ запланировано на 24 июня.

Ставка первого купона пятилетних облигаций 21-й серии (8 млрд рублей) - 8,25% годовых, облигаций 23-й серии (7 млрд рублей) - 8,95% годовых.

Организаторами выпуска выступают "ВТБ Капитал", "ТКБ Капитал" и ИК "Ренессанс Капитал".

По мнению аналитика "Уралсиба" Николая Сосновского, "АЛРОСА" сможет успешно разместить рублевые облигации. "АЛРОСА" - это по сути государственная компания, а государственный долг ценится как суверенный. Всем государственным компаниям обычно удается хорошо разместиться на рынке заимствований", - сказал он.

На четвертый квартал 2010 года запланирован выпуск десятилетних еврооблигаций компании на сумму до $1 млрд. По словам источника в компании, на днях завершается конкурс, который определит организаторов выпуска.

"Решение обратиться к еврооблигациям, возможно, связано с тем, что компания получает выручку в долларах, ведь алмазы продаются по долларовым ценам и большей частью на экспорт, - считает Н.Сосновский. - Евробонды позволят компании привлечь средства, при этом не создавая существенных валютных рисков, которые возникают, если привлекать деньги не в той валюте, в которой получаешь выручку".

По мнению главы инвестиционно-банковского бизнеса JP Morgan в России и Украине Яна Тавровского, итоги работы "АЛРОСА" в 2009 году и первом полугодии 2010 года можно расценивать как позитивные, "и опасения инвесторов, если они были, должны существенно снизиться".

"Очевидно, что ситуация в "АЛРОСА" сейчас изменилась в лучшую сторону, восстанавливается сам внешний рынок, и у него хорошие перспективы, в том числе и по росту цен. Кроме того, в среднесрочной и долгосрочной перспективе фундаментальные показатели этого рынка остаются привлекательными: новые существенные месторождения не открываются, и в перспективе спрос, скорее всего, будет превышать предложение, что должно позитивно отразиться на цене алмазного сырья", - отмечает он.

Уйти под землю

Параллельно "АЛРОСА" необходимо завершить программу по переходу на подземный способ добычи, для которой она привлекала столь масштабные займы. "Месторождения, на которых отработка производится открытым способом, иссякают, как только глубина их разведки достигает целевой, - поясняют в компании. - Поэтому "АЛРОСА" необходимо переориентироваться на подземный способ добычи для продолжения освоения этих месторождений. Например, на "подземку" уже переведен рудник "Мир", открытое освоение которого стало невозможным еще в 2001 году. Границы применимости открытого способа добычи на "Удачном" наступят в 2013 году".

В 2009 году "АЛРОСА" добывала открытым способом около 80% алмазов, подземным - 13%, еще 7% приходилось на россыпную добычу. Компания ожидает, что уже к 2012 году доля подземной добычи вырастет до 65%, на открытую придется 34%, россыпная снизится до 1%.

В 2012 году также, как ожидается, будет добыта первая руда на подземном руднике "Удачный" в объеме 25 тыс. тонн. В 2014 году "АЛРОСА" планирует ввести первую очередь подземного "Удачного" мощностью 500 тыс. тонн руды в год, а выход на проектную мощность 4 млн тонн намечен на 2016 год.

"Уход под землю" позволит компании нарастить добычу. Согласно трехлетней финансовой модели "АЛРОСА", которую уже рассмотрел наблюдательный совет, в 2010-2012 годах добыча компании составит 102,321 млн карат алмазов. При этом, как сообщалось, в 2010 году "АЛРОСА" ожидает добычу 33,54 млн каратов алмазов - на 2,3% больше, чем в 2009 году.

Всего за три года "АЛРОСА" планирует направить на строительство "подземки" 24,728 млрд рублей. В частности, для рудников "Мир" и "Айхал" необходимо по 5,4 млрд рублей, на "Удачный" - 13,9 млрд рублей.

Однако с существующей долговой нагрузкой самостоятельное финансирование инвестпрограммы может стать для "АЛРОСА" тяжелым: помимо "подземки", у компании остается железорудный проект "Тимир" в Якутии, на реализацию которого необходимо около 88 млрд рублей. Поэтому компания продолжает рассматривать возможность привлечения новых инвесторов и выхода на IPO после того, как будет преобразована из закрытого в открытое акционерное общество. Ф.Андреев ранее говорил, что менеджмент "АЛРОСА" считает целесообразным размещение 20-25% акций.

"Частично именно поэтому "АЛРОСА" сейчас активно работает с рейтинговыми агентствами, выходит на рынки облигаций, в том числе евробондов, - поясняют в компании. - Мы хотим быть максимально открытыми для рынка и для инвесторов к тому моменту, когда компания, возможно, действительно решит выйти на размещение".