"Рынок акций РФ остается достаточно дешевым по сравнению с другими EM" - глава "ВТБ Капитала"

Начало 2017 года выдалось многообещающим для инвестиционно-банковского бизнеса в России: российские эмитенты, последние годы присматривавшиеся к изменившейся из-за геополитики ситуации, вновь стали охотно привлекать деньги на международном рынке капитала. Очередь из желающих разместить еврооблигации не иссякла даже к середине года, при этом на внутреннем рублевом рынке активность также продолжает стремительно расти. Заметное оживление наблюдается и на рынке акционерного капитала, который традиционно "оттаивает" гораздо медленнее долгового.

О том, какие направления сейчас наиболее востребованы у корпоративных клиентов и чего хотят от российских компаний инвесторы, в интервью "Интерфаксу" рассказал генеральный директор "ВТБ Капитала" Алексей Яковицкий.

- Алексей, прошлый год для инвестиционного бизнеса в России получился неплохим, по крайней мере, по сравнению с 2014-2015 годами. Каковы результаты работы "ВТБ Капитала" в первой половине этого года и как вы оцениваете перспективы 2017 года для бизнеса в целом?

- Совершенно очевидно, что уже в прошлом году началось оживление на рынке, и сейчас мы продолжаем наблюдать увеличение объемов клиентских операций по самым разным направлениям бизнеса. Эта тенденция наметилась в прошлом году и продолжается в первой половине 2017 года. У нас широкий продуктовый ряд, поэтому на любом этапе бизнес-цикла у нас есть продукты, которые очень востребованы. Сейчас ключевыми сегментами роста для нас являются продукты с фиксированной доходностью, структурное репо, инвестиционно-банковские операции (ECM, DCM, M&A), инфраструктурное финансирование в рамках государственно-частного партнерства (ГЧП), а также развитие нашего международного бизнеса.

Конечно, мы сейчас переживаем бум на рынке долгового капитала - и внутреннего, и международного. В этом году "ВТБ Капитал" уже закрыл 19 сделок на международном долговом рынке для российских и иностранных клиентов, что примерно в четыре раза больше по сравнению с аналогичным периодом прошлого года. В то же время объем реализованных нами сделок на локальном рынке по состоянию на сегодня составляет порядка 350 млрд рублей против 170 млрд рублей в первом полугодии 2016 года.

На рынке долгового капитала спрос со стороны инвесторов сейчас очень значительный, причем это в основном международные инвесторы. На внутреннем рынке мы также видим существенный спрос на рублевые инструменты.

То же самое можно сказать и про рынок акционерного капитала, активность на нем также растет. В начале года мы организовали несколько успешных транзакций, в частности, состоялись размещения "ФосАгро", "ТМК", "РусАла. Мы также участвовали в сделке первичного размещения акций турецкого Global Ports. Все сделки прошли с достаточно успешно, что говорит о том, что рыночная конъюнктура действительно улучшается и спрос инвесторов растет.

Надо отметить, что и в базе инвесторов произошли определенные изменения. Сейчас значительную долю в сделках на рынках акционерного капитала - от 30% до 50% - занимают российские инвесторы, мы считаем, что это позитивная тенденция. Однако, безусловно, западные инвесторы также присутствуют в сделках. Например, во время размещения акций "ТМК" в феврале этого года большую часть выкупили иностранные инвесторы, в частности, фонды из Великобритании, США, скандинавских стран.

- Нанимаете ли вы людей в команду в связи с активизацией российских компаний на внешних рынках или пока справляетесь составом, который уже есть?

- Мы стараемся поддерживать оптимальную модель, которая, с одной стороны, позволяет не упустить все возможности, которые существуют на рынке, и быть готовыми вовремя предложить необходимые услуги нашим клиентам, а с другой стороны, сохранять эффективность бизнеса.

За последние пять лет мы реорганизовали нашу инвестбанковскую команду. На первом этапе своего развития, а "ВТБ Капитал" был создан 9 лет назад, мы очень быстро росли и активно нанимали людей, запускали новые бизнес-направления и пробовали разное. Безусловно, что-то не срабатывало, и от этого приходилось в процессе отказываться. Мы очень вовремя начали смотреть на то, что получается, а что нет, и как мы можем перераспределить свои силы и ресурсы.

Сейчас мы точечно инвестируем в определенные направления, например, последние два-три года мы активно нанимали людей в команду commodities, поскольку здесь видим большие возможности для развития. Дело в том, что глобальные инвестбанки сейчас сокращают или полностью сворачивают данное направление из-за ужесточения регулирования на их локальных рынках, поэтому на рынке много высококачественных специалистов, которых нам удалось нанять. Параллельно с наймом мы проводили и процесс оптимизации в зависимости от изменения рыночного спроса на конкретные услуги. Например, в момент снижения активности западных инвесторов мы сократили численность команды, которая работает на рынках капитала, при этом сохранив возможность ее восстановления при необходимости.

Я считаю, что для построения эффективной команды важно нанимать людей из разных банков. Хотя на первый взгляд кажется, что инвестбанки фокусируются на схожих бизнес-направлениях, на самом деле каждый из них добивается успеха за счет разных факторов, делая упор на определенных клиентских сегментах, продуктовых группах и регионах с учетом тех ли иных конкурентных преимуществ. Поэтому сотрудники из разных коллективов друг друга дополняют, привносят свежие идеи. Мы всегда открыты к другому взгляду на казалось бы привычные вещи.

- Как вы уже отметили, "ВТБ Капитал" в последние годы активно развивал направление commodities (операции на товарно-сырьевых рынках). Какие цели для себя вы здесь ставите?

- Да, действительно последние два года мы плотно занимались развитием этого направления и достигли здесь больших успехов.

Бизнес commodities - это естественное развитие той клиентской франшизы, которую мы построили, предоставление финансирования нашим ключевым клиентам с принятием риска на продукт в товарно-сырьевом сегменте. Мы видим большой спрос на такие услуги.

Мы очень активно занимаемся авансированием и предоставляем услуги поставки сырья с пост-оплатой, как в энергетике, так и в металлах и сельскохозяйственной продукции. Очень востребованным инновационным продуктом становится финансирование грузов в пути, а также монетизация запасов на складах и коммодити-репо. Нельзя не отметить другую важную составляющую нашего бизнеса - предоставление услуг хеджирования ценовых рисков нашим клиентам. Кроме того, "ВТБ Капитал" осуществляет физическую торговлю сырьевыми товарами - драгоценными и базовыми металлами, нефтью и нефтепродуктами, весной 2017 года мы запустили трейдинг сельскохозяйственной продукцией.

Если говорить о географии товарно-сырьевого бизнеса "ВТБ Капитала", безусловно, Россия остается основным рынком для нас, также мы очень активно укрепляем свое присутствие в Азии, Индии, работаем с клиентами на Ближнем Востоке. С 2014 года прибыль бизнеса commodities "ВТБ Капитала" выросла почти в три раза, в этом году также планируем существенный рост.

- "ВТБ Капитал" в прошлом году был единственным организатором евробондов РФ, в этом году вам вновь досталась роль агента. С вашей точки зрения, сохраняют ли иностранные инвесторы интерес к российским суверенным бумагам?

- Безусловно, иностранные инвесторы сохраняют интерес к российскому государственному долгу, что следует из динамики вторичных торгов в суверенных евробондах, а также высокой активности зарубежных инвесторов на внутреннем долговом рынке в ОФЗ.

- А по корпоративным заемщикам какой прогноз - стоит ждать роста активности на рынке евробондов или большинство желающих уже заняли все, что хотели?

- Традиционно летом на долговых рынках будет сезонное затишье, мы увидим лишь точечные размещения. Как обычно, наиболее активными будут компании из ресурсной, энергетической и транспортной отрасли. Кроме того, продолжатся размещения и на внутреннем рынке.

- Внутренний российский долговой рынок сейчас также переживает своеобразный всплеск, "Московская биржа" отмечает существенный рост объемов размещений рублевых облигаций. "ВТБ Капитал" здесь также активно работает в качестве организатора. Как вы оцениваете потенциал этого рынка?

- Такие факторы, как стабилизация российской экономики, дальнейшее снижение процентных ставок, высокий уровень ликвидности в финансовой системе приводят к тому, что российский долговой рынок позволяет эмитентам эффективно привлекать финансирование, поэтому, безусловно, он продолжит расти и активно развиваться. Сейчас основными заёмщиками на этом рынке являются компании энергетического, транспортного и металлургического секторов.

- В начале года было несколько SPO крупных российских компаний - "ТМК", "ФосАгро" и "РусАла", но больших сделок по-прежнему очень мало, особенно это касается IPO. Какие условия необходимы для успешного размещения акций? Как вы оцениваете текущую ситуацию на рынках капитала - благоприятны ли условия для крупных сделок?

- Ключевыми факторами успешного размещения являются качественная инвестиционная история, уникальность актива, потенциальная ликвидность выпускаемой бумаги. Инвесторам важно видеть, что у компании есть эффективная бизнес-модель, сильный менеджмент, перспективы роста, четкое видение дивидендной политики.

Рынок российских акций остается достаточно дешевым по сравнению с другими развивающимися рынками. Так, индекс MSCI Russia в первом квартале 2017 года торговался с 50% P/E дисконтом к индексу MSCI EM, что во многом является следствием заниженных ожиданий роста экономики. Рост показателя доходности на акцию на уровне 15-20% в ближайшие два года с учетом цены на нефть на уровне $50-55 за баррель, а также высокая дивидендная доходность российских акций на уровне 5,5% являются существенными аргументами в пользу инвестиций в акции российских эмитентов для российских и иностранных инвесторов.

- Были времена, когда российские компании стремились делать размещения в Лондоне, но сейчас мы видим эмитентов, которые торгуются только на "Московской бирже". С вашей точки зрения, имеет ли сейчас значение, где проводить размещения - в Москве или в Лондоне?

- Выбор биржи должен быть обоснован с точки зрения доступа к инвесторской базе. Например, если у вас есть бизнес с фокусом на Китай или Азию, то размещение в Сингапуре или Гонконге даст возможность привлечь локальных розничных инвесторов. То же самое касается листинга в Нью-Йорке, который позволяет охватить новую инвесторскую базу.

Сейчас пул инвесторов на Московской и Лондонской биржах практически идентичен, поэтому параллельный листинг на обеих биржах, который был популярен раньше, сейчас уже не так востребован. Отличным примером может служить "АЛРОСА", акции которой были размещены и торгуются на "Московской бирже". Так, существенный объем акций компании, находящихся в свободном обращении, принадлежит иностранным инвесторам. При этом концентрация торговли на одной площадке способствует хорошей ликвидности бумаги.