Moody's дало позитивный прогноз по росту ВВП стран Восточной Европы, ЦА и Закавказья в 2026-2027 гг.

14 сентября. FINMARKET.RU - Экономический рост в Восточной Европе, Центральной Азии (ЦА) и на Южном Кавказе в 2026 году составит 3,2%, в 2027 году ускорится до 3,9%, отмечается региональном обзоре международного рейтингового агентства Moody's.

По данным агентства, рост ВВП в регионе в 2025 году равнялся 3,2%, в 2023-2025 годах - в среднем 4,3% в год.

"Наш прогноз суверенной кредитоспособности в Восточной Европе, Центральной Азии и на Кавказе является позитивным. Импульс реформ, диверсификация экономики и углубление региональных связей будут способствовать укреплению кредитного качества в значительной части региона. Экономический рост будет устойчивым, а в целом стабильные бюджетные показатели будут поддерживать кредитную устойчивость", - отмечает агентство.

При этом оно указывает, что геополитические риски в регионе сохранятся, в частности, связанные с российско-украинским конфликтом, однако страны региона укрепили свою способность справляться с потрясениями. В то же время прогресс в направлении нормализации отношений между Арменией и Азербайджаном будет способствовать региональной стабильности, в случае его продолжения.

Moody's отмечает, что рост ВВП в Центральной Азии и на Кавказе будет активным в 2026-2027 годах на фоне увеличения инвестиций в инфраструктуру и укрепления региональной взаимосвязанности. Рост в Восточной Европе, на Западных Балканах и в Молдавии будет устойчивым, тогда как Украина и Белоруссия сталкиваются с серьезными ограничениями для экономического роста.

Институциональные реформы будут поддерживать кредитоспособность стран региона, хотя прогресс будет неравномерным. Реформы, связанные со вступлением в ЕС, как считает Moody's, продолжат поддерживать Западные Балканы и Молдавию. Кроме того, сильный экономический рост и устойчивые бюджетные показатели укрепят импульс для структурных, фискальных реформ и реформ в области управления, особенно в Центральной Азии и на Кавказе.

Moody's полагает, что инвестиции, инфраструктура останутся наиболее важными драйверами роста в регионе. В Центральной Азии и на Кавказе инвестиции в транспорт, логистику и энергетику будут способствовать экономической диверсификации и укреплению среднесрочного роста. "Растущая активность вдоль Среднего коридора - все в большей степени приносит выгоду Казахстану, Азербайджану и Грузии, а более широкие преимущества распространяются на Узбекистан и Киргизскую республику, тогда как такие проекты, как железная дорога Китай - Киргизская республика - Узбекистан, всё теснее интегрируют регион с Европой, Китаем и странами Персидского залива", - отмечается в обзоре.

Экономический рост в Центральной Азии и на Южном Кавказе также расширяется за пределы добывающих отраслей: в Центральной Азии возрастает значение сферы услуг, обрабатывающей промышленности и строительства, а в Армении и Грузии развиваются информационно-коммуникационные технологии, финансовые услуги и туризм. Инвестиции в возобновляемую энергетику и трансграничные электрические сети, включая Каспийский коридор зелёной энергии и планируемый подводный кабель по дну Чёрного моря, создают новые источники роста и укрепляют энергетическую связанность. Казахстан, Узбекистан, Армения и Азербайджан также инвестируют в центры обработки данных, волоконно-оптическую связь и вычислительную инфраструктуру, что со временем может поддержать производительность и экспорт продукции с более высокой добавленной стоимостью.

Агентство прогнозирует на 2026-2027 годы инфляцию в регионе на уровне около 5% в год

"Рост затрат на энергоносители и транспорт, связанный с конфликтом на Ближнем Востоке, усилил инфляционное давление, в то время как внутренние факторы, такие как реформы тарифов на коммунальные услуги, энергетические тарифы, рационализация субсидий и значительный рост заработной платы продолжают замедлять темпы дезинфляции. Инфляция наиболее высока в Центральной Азии, особенно в Казахстане, Киргизии и Узбекистане, и более сдержанна в Армении, Грузии и большей части Западных Балкан. Украина остаётся исключением из-за связанных с конфликтом перебоев в поставках и повреждений энергетической инфраструктуры, тогда как инфляция в Азербайджане остаётся сравнительно умеренной, несмотря на более высокие цены на энергоносители", - отмечает агентство.

Реформы

По оценкам Moody's, в Центральной Азии и на Кавказе реформы будут все в большей степени направлены на укрепление основ экономической политики, сокращение роли государства в экономике и улучшение инвестиционного климата. Узбекистан продолжает продвигать реформы, связанные со вступлением во Всемирную торговую организацию, рационализацией субсидий, преобразованием государственных предприятий и приватизацией, тогда как Казахстан проводит реформы в области налогообложения, государственного управления и управления госфинансами, наряду с экономической диверсификацией и цифровизацией. Армения укрепляет правовую и институциональную базу в таких областях, как инвестиции и политика в сфере конкуренции, тогда как Грузия остаётся примером страны, где эффективность проводимой политики и макроэкономическое управление в целом сохранились на должном уровне, несмотря на усиление политической напряжённости и более неопределённые перспективы интеграции в ЕС.

"Переход к возобновляемым источникам энергии всё в большей степени подкрепляет динамику реформ в регионе. В Центральной Азии и на Кавказе инвестиции в возобновляемую энергетику осуществляются наряду с либерализацией энергетического сектора, тарифной реформой и укреплением нормативно-правовой базы, способствующей привлечению частного и многостороннего финансирования. (...) По всему региону потенциал реализации реформ и эффективность проводимой политики становятся всё более важными факторами, определяющими динамику суверенных кредитных рейтингов, зачастую более значимыми, чем направление реформ", - полагает агентство.

Фискальные показатели

Суверенные фискальные показатели, включая бюджетные балансы, долговую нагрузку и доступность обслуживания долга, останутся в целом стабильными в большинстве стран Восточной Европы, Центральной Азии и Кавказа в 2026-2027 годах. Согласно прогнозам, медианная долговая нагрузка по региону сохранится на уровне около 35% ВВП, в целом не изменится по сравнению с последними годами и останется ниже допандемийных уровней.

Суверенные заемщики с наиболее сильными фискальными позициями сосредоточены преимущественно в Центральной Азии и на Кавказе, где долговая нагрузка (например, в Казахстане, Азербайджане, Узбекистане и Таджикистане) остается относительно низкой, что обусловлено сильным ростом, фискальными буферами или льготным финансированием.

Доступность обслуживания долга останется в целом стабильной. Агентство прогнозирует, что медианные процентные выплаты по региону составят около 5% государственных доходов в 2026-2027 годах, что в целом соответствует показателям последних лет. Тем не менее, доступность обслуживания долга остается заметно слабее в Армении, на Украине, в Казахстане и Узбекистане, где рефинансирование по более высоким ставкам заимствования и, в ряде случаев, большая зависимость от внутреннего финансирования привели к увеличению процентной нагрузки.

Ключевой фискальный риск, который основные показатели долга не отражают в полной мере, - это условные обязательства государственных предприятий, государственные гарантии и крупные инфраструктурные проекты. Эти риски особенно актуальны для Таджикистана, Узбекистана, Черногории, Сербии и Боснии и Герцеговины, где крупные гидроэнергетические, транспортные и инфраструктурные проекты создают потенциальные будущие требования к государственным финансам. В то же время прогресс в области корпоративного управления государственными предприятиями, их коммерциализации и приватизации, особенно в Узбекистане и Казахстане, вероятно, будет способствовать укреплению фискальной устойчивости и повышению фискальной прозрачности с течением времени.

Риски

Moody's отмечает, что конфликт на Ближнем Востоке представляет собой вторичный геополитический риск для региона, при этом кредитные последствия, вероятнее всего, будут проявляться через цены на энергоносители, продовольствие и транспортные расходы, а не через прямые торговые или финансовые каналы. "Суверенные государства - импортёры энергоносителей, в частности Молдавия и ряд экономик Западных Балкан, остаются более подверженными этим проблемам, тогда как более высокие цены на энергоносители поддерживают фискальные и внешние балансы стран-экспортёров, таких как Казахстан и Азербайджан. В целом укрепление институциональных основ экономической политики, повышение устойчивости и продолжающаяся экономическая диверсификация помогут сдержать эти риски и поддержать улучшение кредитных фундаментальных показателей в большинстве суверенных государств", - добавляет агентство.