ЗАО "Райффайзенбанк"
в приложении ежедневный обзор Райффайзенбанка по финансовым рынкам.
Экономика
ЦБ ускоряет шаг в попытке догнать инфляцию
В прошедшую пятницу ЦБ поднял ключевую ставку сразу на 75 б.п. до 7,5%,
выше как консенсус-прогноза, так и наших ожиданий (риторика представителей
регулятора до заседания больше говорила в пользу «тонкой настройки»
монетарной политики).
Аномальная ценовая динамика определила жесткое решение … Основным
аргументом ЦБ остаются перевешивающие проинфляционные риски. Инфляция и
инфляционные ожидания находятся на повышенных уровнях, и, более того,
согласно опубликованным ЦБ октябрьским результатам опроса «инФОМ»,
ожидаемая населением инфляция достигла 5-летнего максимума (13,6% г./г.
против 12,3% г./г. в сентябре). В такой ситуации дополнительно
подстегивается краткосрочное потребление – население стремится «купить,
пока не подорожало», что усиливает эффект, в том числе и от временных
факторов, влияющих на ценовую динамику, что делает ее слабо предсказуемой.
Мы полагаем, что именно в борьбе с этой неопределенностью ЦБ решил
предпринять такой значительный шаг.
… а локдаун добавил «ястребиности». От объявленной с конца октября недели
нерабочих дней (частично пересекающейся с государственными праздниками) и
новых пандемийных ограничений ЦБ, похоже, ожидает дополнительного ухудшения
ситуации (нового витка усиления спроса, а не его охлаждения при
сохраняющихся ограничениях на стороне предложения), что также «подлило
масла в огонь».
Рынок не ожидал такого решения со стороны регулятора. Шаг в 75 б.п. стал
неожиданным и для рынков, судя по их реакции. Кривая ОФЗ сдвинулась вверх
на 16 б.п. для длинных бумаг, для коротких – сильнее (на 25-28 б.п.), а
наклон снизился до 7 б.п. (против среднего за последний месяц 20 б.п.).
Участники рынка свопов на ключевую ставку также в пятницу повысили свои
ожидания на горизонте 6 месяцев по ключевой ставке еще на 25 б.п. до 8,25%,
а на горизонте 12 месяцев – сразу на 100 б.п. (до 9,25%). Впрочем, старт
цикла смягчения все также заложен в котировках свопов в конце 2022 г. – 1П
2023 г., а также в ОФЗ, учитывая уплощение кривой доходностей госбумаг.
Коммуникация ЦБ оставляет большую долю неопределенности относительно
дальнейшей траектории ключевой ставки. Согласно обновленному среднесрочному
прогнозу, регулятор по-прежнему планирует вернуть инфляцию к целевым
показателям в аналогичный срок – к концу 2022 г. Однако параметры прогноза
были существенно пересмотрены: например, диапазон средней ключевой ставки
на 2022 г. был поднят с 6,0-7,0% до 7,3%-8,3%. Отметим, что такой прогноз
может предполагать как дальнейшее ужесточение ДКП, так и ее смягчение, что,
по сути, никак не объясняет намерений регулятора.
На декабрьском заседании ЦБ, скорее всего, продолжит повышать ключевую
ставку – инфляция вряд ли опустится сильно ниже текущих значений, хотя мы и
ожидаем определенной стабилизации в годовых темпах с ноября (как минимум на
фоне эффекта высокой базы прошлого года). При этом повышение ставки на
текущем заседании – фактически последнее, которое способно повлиять на
значение показателя на конец 2021 г., учитывая трансмиссионный лаг.
компаний. Нажав курсором на название компании, вы перейдете к последнему
обзору по ней. Аналогичным образом сформирован список ключевых тем по
экономике и финансовым рынкам.
Не изменяйте тему сообщения письма об отписке!
- ADM_211025.zip (Размер - 207kb)