Велес Капитал ИК

Комментарии к отчетности

22 октября 2021 года

НЛМКФИНАНСОВЫЕ РЕЗУЛЬТАТЫ (3К21 МСФО)

НЛМКФИНАНСОВЫЕ РЕЗУЛЬТАТЫ (3К21 МСФО)

НЛМК представил сильные финансовые результаты за 3-й квартал 2021 г. (лучше консенсуса). Все показатели установили абсолютный исторический рекорд на фоне высоких цен реализации. В 4-м квартале 2021 г. НЛМК ожидает восстановление производства на Липецкой площадке после аварии в конверторном цехе, что приведет к росту совокупной выплавки стали до 4,7-4,8 млн т. Таким образом, мы допускаем увеличение продаж стальной продукции в 4-м квартале до рекордных 5 млн т, что обеспечит сильные финансовые результаты и дивиденд в размере 10 руб. на акцию. Мы сохраняем позитивный взгляд на бумаги НЛМК и подтверждаем рекомендацию «Покупать» с целевой ценой 280 руб.

Финансовые показатели. По итогам 3-го квартала 2021 г. НЛМК нарастил выручку в 2 раза г/г, до 4 560 млн долл. (консенсус 4 330 млн долл.), благодаря росту цен реализации. EBITDA увеличилась в 4 раза г/г, до 2 287 млн долл. (консенсус 2 132 млн долл.), рентабельность достигла 46%. Свободный денежный поток вырос в 4,7 раза г/г, до 1 114 млн долл. (консенсус 1 066 млн долл.), в результате высокого операционного потока и умеренного CAPEX. В то же время себестоимость сляба в 3-м квартале 2021 г. оказалась на 17% выше предыдущего квартала, достигнув 294 долл./т вследствие взлета мировых цен на коксующийся уголь. НЛМК не имеет активов по добыче собственного угля, поэтому высокие закупочные цены продолжат оказывать давление на рентабельность в 4-м квартале.

Долговая нагрузка. На конец сентября 2021 г. чистый долг НЛМК увеличился на 40% к/к, в то время как соотношение чистый долг/EBITDA осталось неизменным на уровне 0,4х. Рост долговой нагрузки связан, в первую очередь, с выплатой дивидендов в долг: за 1-е полугодие 2021 г. компания выплатила акционерам 132% FCFF. Мы отмечаем, что в случае падения цен на сталь существует риск роста значения чистый долг/EBITDA выше 1,0х к 2023 г. и снижения коэффициента дивидендных выплат ниже 100% FCFF согласно дивидендной политике. Однако в среднесрочной перспективе дивидендные выплаты находятся в безопасности.

Дивиденды. НЛМК выплатит дивиденд за 3-й квартал в размере 13,3 руб. на акцию (квартальная доходность 5,9%). При этом компания исчерпала запас корректировок на extra-CAPEX еще в первом полугодии, поэтому в 3-м квартале распределила на дивиденды ровно 100% FCFF. В 4-м квартале свободный денежный поток будет ниже из-за более низких цен реализации, однако падение окажется не столь значительным благодаря значительному росту продаж и небольшому высвобождению оборотного капитала. Согласно нашим расчетам дивиденд за 4-й квартал составит 10 руб. на акцию, что по-прежнему обеспечивает привлекательную квартальную доходность на уровне 4,4%.

Состояние отрасли. НЛМК отмечает замедление спроса на сталь во всех ключевых регионах за исключением США, что связано с ослаблением мер по стимулированию экономик, снижением активности промышленного и строительного секторов, а также проблем с производством автомобилей на фоне глобального дефицита чипов. В 4-м квартале 2021 г. компания ожидает умеренный спад цен в США и ЕС и рост на рынках Китая и России.

Мобильное приложение для биржевой торговли «ВЕЛЕС Инвестор» - возможность комфортно инвестировать в любой момент из любой точки мира - теперь доступно для бесплатного скачивания в Google play или App Store. Клиенты, открывшие счет через «ВЕЛЕС Инвестор» и принявшие условия участия в конкурсе Московской биржи «Лучший частный инвестор 2021», получат возможность торговать без комиссии до конца 2021 года. Подробнее по ссылке.

Данные аналитические материалы ИК «Велес Капитал» не являются индивидуальной инвестиционной рекомендацией и могут быть использованы только в информационных целях. Компания не дает гарантий относительно полноты приведенной в них информации и ее достоверности, а также не несет ответственности за прямые или косвенные убытки от использования данных материалов не по назначению. Данный документ не может рассматриваться как основание для покупки или продажи тех или иных ценных бумаг. Все права на данный бюллетень принадлежат ИК «Велес Капитал». Воспроизведение и/или распространение аналитических материалов ИК «Велес Капитал» не может осуществляться без письменного разрешения Компании. © Велес Капитал 2021 г..

Для изменения параметров подписки перейдите по ссылке. Для отказа от рассылки перейдите по ссылке