Русс-Инвест ИК

ВНИМАНИЕ: ВНЕШНЕЕ ПИСЬМО. Не переходите по ссылкам, не вводите пароли и не открывайте вложения, если не доверяете отправителю, либо письмо имеет признаки фишинга или отправитель маскируется под отправителя организации. В случае сомнений – отправьте данное письмо вложением на help@interfax.ru

Fed, Fed and Only the Fed – That’s the Case!

Комментарий по рынку акций США

Александр Арутюнян, Главный экономист ИК РУСС-ИНВЕСТ:

Итак, индекс S&P 500 все же пробил 5000 пунктов вниз и закрылся на уровне 4967,23 пункта (-0,88%, см. график 1). Он уже снизился на 5,65% от текущего локального пика, являющегося к тому же историческим максимумом, позволяя теперь уверенно сказать, что мы имеем дело с коррекцией, если не началом падения. Фиксация прибыли просто очевидна – было бы неразумно после такого резкого роста (+50,78% к минимуму, показанному 13 октября 2022 года, когда стартовало данное ралли, а прирост индекса NASDAQ Composite составил 62,0% с конца декабря позапрошлого года) жадничать и не монетизировать имеющий барыш.

И это, пожалуй, главная причина снижения достаточно дорогого с фундаментальной точки зрения (и по историческим меркам) американского рынка (текущее P/E индекса S&P 500 составляет 22,59, а NASDAQ Composite – 29,72, бывало, конечно, и повыше, но стоит помнить, насколько творчески могут подходить американские компании к своим финансовым отчетам, а аналитики фондового рынка к расчетам рыночных мультипликаторов). Причем повторим еще раз: точно также, как после ноябрьской пресс-конференции Дж.Пауэлла в прошлом году, рынок рванул вверх на ожидании резкого снижения ставки по федеральным фондам (тогда инвесторы оценивали потенциал снижения в размере 150 б.п., как минимум), точно также и сейчас он снижается на переоценке потенциала сокращения данной ставки (рынок фьючерсов на ставку по федеральным фондам сходится на том, что ФРС США, по всей вероятности, снизит ставку в это году только один раз в сентябре на 25 б.п. – см. диаграмму 1). А это серьезное изменение инвестиционной парадигмы, заложенной участниками рынка в США в основание своего осенне-весеннего ралли 2023-2024гг. (стоит также напомнить, что ФРС продолжает снижать активы на своем балансе).

Если наше предположение является верным, то и коррекция должна оказаться достаточно глубокой. Пока в качестве первоначальной цели снижения по-прежнему видим диапазон 4780-4830 пунктов по индексу S&P 500 (на уровне 4825,3 в данный момент как раз находится 200-дневная скользящая средняя). Рановато, конечно, говорить о том, что будет дальше. Вполне возможно, что коррекция ограничится достижением 200-дневной средней и далее выродится в боковик – надо поглядывать на публикацию финансовой отчетности американских компаний (на следующей неделе свои финансовые результаты обнародуют ведущие компании IT-сектора в США, которые, по прогнозам аналитиков, должны оказаться хорошими, а пока, судя по поступающей информации, идет ротация – инвесторы продают бумаги данного сектора, см. график 2) и предстоящий выход макроэкономической статистики (ВВП США по итогам I квартала текущего года и PCE Price Index). Но, если инфляционная статистика вновь окажется негативной, то в дальнейшем вполне возможен выход к уровню ±4610 пунктов (-12,4% от предыдущего пика). Стоит также подумать о том, что, если ФРС вдруг (в зависимости от инфляционных данных) решит разово поднять ставку (чтобы прибить инфляцию), то падение рынка окажется более существенным (правда, мы думаем, что пока - это наименее вероятный сценарий развития событий, но в условиях мирового катаклизма в случае взлета цен на сырье он станет реальным).

Все остальное в данный момент: обострение геополитического риска на фоне последних событий на Ближнем и Среднем Востоке, продолжающееся «бодание» США и КНР или рассказы о феноменальных достижениях в сфере искусственного интеллекта – это, с нашей точки зрения, всего лишь сопутствующие дополнительные факторы, влияющие на рынок акций в США (хотя и важные). Fed, Fed and only the Fed – that’s the case!