ИК "Фридом Финанс"
Есть предпосылки для второй попытки слияния Unilever с Kraft Heinz
Ален Сабитов, младший аналитик ИК «Фридом Финанс»:
Компания Unilever отчиталась о результатах 1-го квартала 2018 года снижением доходов на 5,2% до $15,5 млрд. Учитывая маржинальность бизнеса компании, мы считаем, что ее прибыль оказалась на уровне $1,8 млрд. Падение доходов обусловлено продажей активов, органический рост составил 3,4%.
Отметим, что на долю повышения цен пришлось лишь 0,1% роста доходов из 3,4%, тогда как еще год назад именно этот фактор оказывал решающее влияние на выручку: данное соотношение выглядело как 3% к 2,9%. Все это свидетельствует о высоком ценовом давлении, с которым компания сталкивается на своих рынках из-за появления дискаунтеров или продавцов, которые предоставляют значительные скидки, как это делает, в частности, Amazon. Влияние Amazon на ценообразование Unilever выразилось в том, что ее продукция в США уже подешевела на 1%. Мы считаем, что данная тенденция продолжится, поэтому, чтобы поддерживать рост выручки, компании необходимо продвигать новые продукты. Благодаря запуску новых товаров мы прогнозируем, что темпы роста выручки в 3–5% сохранятся в этом году.
Стоит отметить, что наиболее активно выручка компании увеличивается на развивающихся рынках, включая Россию. За счет развивающихся стран формируется 45% выручки компании. Мы считаем, что в связи с недавним повышением курса евро по отношению к рублю в этом году динамика может измениться. Падение курса означает снижение выручки в валюте, в которой отчитывается компания. У компании сильные позиции на рынке в России с брендами Lipton, Knorr, Dove, Axe. Мы считаем, что доля Unilever на российском рынке сохранится, но уменьшится сам рынок в силу девальвации рубля. Темпы роста выручки в развивающихся странах могут снизиться с 5,9% до 5,5% в остальных кварталах этого года.
Unilever анонсировала запуск с мая масштабной программы выкупа акций на $7,4 млрд, а также повысила дивиденды на 8%. Этому способствовали продажа активов на $8,36 млрд и несостоявшееся слияние с Kraft Heinz. Однако вероятность этой сделки сохраняется, и шаги Unilever по упрощению структуры могут косвенно подтверждать эти планы. Так что в этом году мы можем вновь увидеть предложение от Kraft Heinz по покупке больше чем на $150 млрд.
Мы считаем, что выручка Unilever по итогам года составит $65,5 млрд, что будет способствовать продолжению роста акций, который составил почти 10% с начала года.
