Велес Капитал ИК

Мониторинг первичного рынка

ПАО РОСБАНК (Ba1/-/BBB-/AAA(RU)/ruAAA) откроет книгу заявок для инвесторов на покупку облигаций серии БО-002P-05 объемом не менее 5 млрд руб.

17 апреля 2019 г.

В четверг 18 апреля ПАО РОСБАНК (Ba1/-/BBB-/AAA(RU)/ruAAA) откроет книгу заявок для инвесторов на покупку облигаций серии БО-002P-05 объемом не менее 5 млрд руб. Индикативный диапазон купона по выпуску составляет 8,50-8,65% годовых, что при двухлетнем сроке обращения займа транслируется в доходность на уровне 8,68-8,84% годовых.В настоящее время на рублевом рынке обращаются 12 выпусков эмитента (10 биржевых и 2 классических). Большая часть займов либо не отличается ликвидностью, либо обладает достаточно короткой дюрацией. Наиболее справедливым для сравнения с новым займом представляется относительно ликвидный выпуск Росбанк2P4. Займ был размещен в конце января, дюрация по нему в настоящее время составляет 2,49 года. Исходя из цены последней рыночной сделки, выпуск в настоящее время торгуется с доходностью 8,71% годовых, что предполагает премию к кривой ОФЗ в размере 93 бп. Практически аналогичный спред к суверенной кривой предлагает и нижняя граница озвученных ориентиров нового выпуска Росбанка (YTM 8,68% или 95 бп к кривой ОФЗ).Также необходимо добавить, что нижняя граница ориентиров нового выпуска Росбанка справедливо предлагает премию к выпускам другой зарубежной «дочки» — Тойота Банка. Выпуски данного эмитента (Б1P1 и Б1P2) имеют кредитные рейтинги от Fitch на уровне A- и торгуются со спредом 82-89 бп к кривой ОФЗ. Одновременно более длинные по дюрации выпуски РН Банка (в том числе, серии БО-001P-05, книга по которому была закрыта в прошлую пятницу) предлагают более высокую доходность, чем Росбанк, в силу меньшего на ступень максимального международного кредитного рейтинга (BB+ от S&P). В то же время имеются и более привлекательные предложения со стороны зарубежных «дочек», не уступающих по кредитному качеству. Так, выпуски Фольксваген Банка при чуть более длинной дюрации, чем у нового выпуска Росбанка, торгуются с премией в 97-105 бп к кривой ОФЗ.В целом, мы оцениваем справедливым нижний уровень ориентиров планируемого выпуска Росбанка, однако с учетом повышенного спроса инвесторов на всех качественных эмитентов за последнее время можно ожидать снижения ориентиров выпуска в процессе формирования книги заявок.

Данные аналитические материалы ИК «Велес Капитал» могут быть использованы только в информационных целях. Компания не дает гарантий относительно полноты приведенной в них информации и ее достоверности, а также не несет ответственности за прямые или косвенные убытки от использования данных материалов не по назначению. Данный документ не может рассматриваться как основание для покупки или продажи тех или иных ценных бумаг.

Все права на данный бюллетень принадлежат ИК «Велес Капитал». Воспроизведение и/или распространение аналитических материалов ИК «Велес Капитал» не может осуществляться без письменного разрешения Компании. © Велес Капитал 2019 г.