Велес Капитал ИК

ОФЗ

Аукционы

17 апреля 2019 г.

Сегодня Минфин планирует провести три аукциона: два с фиксированной ставкой купона (26226 и 26225) без лимита предложения и инфляционный линкер (52002) на 5.2 млрд руб. По итогам недели суверенная кривая сдвинулась вниз на 3-4 бп преимущественно на среднем и дальнем отрезках. Основной спрос формировали иностранные инвесторы и крупные управляющие компании главным образом за счет благоприятных прогнозов по инфляции в России и позитивного настроя на глобальных площадках, хотя конкуренты на рынках развивающихся стран более сдержанно двигались в течение недели. Некоторым препятствующим фактором для всех локальных долгов ЕМ является нестабильная ситуация в Турции, что привело к волатильности многих валюты в рамках узкого диапазона. Перед размещением Минфина на внешних рынках складывается нейтральный фон, несмотря на относительно сильные макроэкономические данные в Китае, которые с начала года волновали многих игроков ввиду слабых пресс-релизов отдельных показателей. Активность инвесторов до конца недели может сложиться низкой по причине праздничного дня в пятницу в США, поэтому инвесторы возьмут паузу в действиях. Вместе с тем локальные драйверы для ОФЗ находятся на стороне покупателей, что хорошо видно через динамику спреда серий 26223 и 26210, сузившегося до 24 бп против 100 бп конца прошлого года. Если на внешних рынках аппетит к риску останется стабильным, краткосрочные выпуски ОФЗ сроком на 1-5 лет покажут опережающие темпы снижения доходности.Серия 26226. Среднесрочные бумаги все еще торгуются несправедливо против долгосрочных, учитывая слабые инфляционные ожидания. Спред серии 26212 и 26223 находится на уровне 25 бп против справедливого 40-45 при целевом показателе инфляции на горизонте двух лет 4.5%. Таки образом, сегодняшнее предложение серии 26226 выглядит интересно с учетом наличия дополнительной премии относительно 26219 в размере 10 бп. Серия 26225. Долгосрочный выпуск 26225 мы рекомендуем покупать в меньшей степени вне зависимости от сохраняющего тренда снижения доходности и ключевой ставки ЦБ РФ. Колоссальный спрос на длинные выпуски может быть связано с наличием стратегического крупного инвестора, потому что аналогичного интереса на других рынках развивающихся стран практически не видно. Если сегодня 26225 встретит очередной интерес, значит крупный игрок пока не ушел с рынка – мы считаем, что банки и пенсионные компании все таки сохраняют более низкие аппетиты к риску на фоне практически плоской кривой на среднем участке. Серия 52002. Низкая ликвидность и незначительный спрос на вторичном рынке при минимальном уровне реальной доходности делают выпуск непривлекательным.

Данные аналитические материалы ИК «Велес Капитал» могут быть использованы только в информационных целях. Компания не дает гарантий относительно полноты приведенной в них информации и ее достоверности, а также не несет ответственности за прямые или косвенные убытки от использования данных материалов не по назначению. Данный документ не может рассматриваться как основание для покупки или продажи тех или иных ценных бумаг.

Все права на данный бюллетень принадлежат ИК «Велес Капитал». Воспроизведение и/или распространение аналитических материалов ИК «Велес Капитал» не может осуществляться без письменного разрешения Компании. © Велес Капитал 2019 г.