ЗАО "Райффайзенбанк"

в приложении ежедневный обзор Райффайзенбанка по финансовым рынкам.

Бюджетная политика

Бюджетный канал начинает приоткрываться

Профицит Федерального бюджета в сентябре снизился до 311 млрд руб., судя по

недавно опубликованным данным Минфина. По сравнению с прошлым месяцем

(когда профицит вырос до 523 млрд руб. – из-за пересмотра расходов в

меньшую сторону), можно сказать, что бюджетный канал начал понемногу

открываться, обеспечивая экономику расходами. Так, если в первой половине

года профицит (с исключением сезонности) составлял в среднем ~250 млрд

руб./мес., то к сентябрю его значения снизились до ~160 млрд руб./мес.

Кстати говоря, благодаря тому, что Минфин постепенно наверстывает

исполнение расходов, объем недоисполненных к настоящему моменту средств

снижается (по состоянию на август мы оценивали, что бюджет недодал расходов

на 884 млрд руб., а сейчас эта цифра, по нашим оценкам, снизилась до 660

млрд руб.).

Снижение консерватизма бюджетной политики подтверждается и данными факторов

ликвидности ЦБ: отток по бюджетному каналу без учета ОФЗ, средств

Казначейства и интервенций (прокси на профицит бюджета) снизился до 148

млрд руб., что является одним из самых низких значений в этом году (месяцем

ранее, например, он составлял 562 млрд руб.).

По нашим оценкам, при текущих темпах исполнения бюджета профицит к концу

года достигнет 2,1 трлн руб. При этом по бюджетному плану он должен

снизиться до 1,9 трлн руб., что неявно предполагает существенное ускорение

исполнения расходов в последние месяцы. Однако мы не думаем, что это

сокращение будет равномерным – скорее всего, как обычно, все придется на

декабрь (который в этом году окажется дефицитным даже с исключением

сезонности). Если говорить о фактических уровнях профицита (без исключения

сезонности) в последние месяцы года, то в октябре-ноябре он составит менее

200 млрд руб./мес., а в декабре бюджет сведут с дефицитом в более чем 1

трлн руб.

Эффект на рост экономики от бюджетного фактора в этом году будет сильно

зависеть не столько от профицита, сколько от того, каким темпом бюджет

будет наращивать исполнение расходов. Пока надежды на то, что ускорение ВВП

в 4 кв. 2019 г. состоится, могут реализоваться: недоисполненная часть

расходов бюджета уже начала сокращаться и, как мы понимаем, продолжит

снижаться и в октябре-ноябре. По этой причине мы сохраняем наши ожидания по

ускорению роста экономики в 4 кв. до 1,7-2% г./г.

компаний. Нажав курсором на название компании, вы перейдете к последнему

обзору по ней. Аналогичным образом сформирован список ключевых тем по

экономике и финансовым рынкам.