ЗАО "Райффайзенбанк"

в приложении ежедневный обзор Райффайзенбанка по финансовым рынкам.

Бюджетная политика

Минфин подтвердил высокую профицитность бюджета…

В майском отчете Минфин пересмотрел данные по расходам за апрель, из-за

чего профицит бюджета за соответствующий месяц вырос до 149 млрд руб.

(раньше Минфин оценивал его в незначительные 17 млрд руб.). Это гораздо

больше соответствует нашим представлениям: напомним, что в комментарии к

прошлому, апрельскому отчету Минфина мы отмечали, что прежний уровень

расходов (из-за которого профицит был нетипично низким для апреля) выглядел

завышенным. Напомним, что тогда, по нашим оценкам, профицит за апрель

должен был составить 138 млрд руб. И вот сейчас, после пересмотра данных,

оценка Минфином апрельского профицита очень близка к нашим ожиданиям.

С начала года рост расходов Федерального бюджета составил лишь 5%, что в

целом находится на уровне инфляции. Пока в данных по-прежнему не видно

эффекта от исполнения майского указа, а по некоторым статьям расходов

(например, по Национальной экономике, по которой должно проходить немало

инвестиционных расходов нацпроектов) исполнение расходов отстает от

остальных. Мы по-прежнему полагаем, что экономика вряд ли ощутит на себе

значимый импульс от нацпроектов в этом году.

…что не должно помешать улучшению ликвидности во 2П

Оценка расходов бюджета за май (1170 млрд руб.) не вызывает у нас вопросов:

их рост г./г. находится на умеренном уровне в 5%, что соответствует средней

с начала года динамике. В результате профицит бюджета в мае вырос до 334

млрд руб., и с начала года составил 1150 млрд руб. (план Минфина на этот

год: 1930 млрд руб.). Факт, скорее всего, будет достаточно близок к плану

по итогам года, однако это произойдет лишь из-за сезонного дефицита бюджета

в декабре (который, кстати говоря, бывает достаточно большим). В ближайшие

месяцы мы ожидаем, что профицит бюджета сохранится вблизи текущих высоких

уровней (~300 млрд руб./мес. в среднем за июнь-ноябрь), что доведет

накопленный профицит бюджета за январь-ноябрь до почти 3 трлн руб. (в

декабре мы полагаем, что дефицит бюджета будет близок к 1 трлн руб., что

«схлопнет» годовую цифру до 2 трлн руб.).

Однако до этого объемы абсорбирования ликвидности за счет расходов будут

существенными. Что, впрочем, не означает автоматически, что ситуация с

ликвидностью резко ухудшится: во многом это будет зависеть от источников

финансирования. Так, в последние месяцы активные заимствования Минфина на

рынке ОФЗ фактически нивелировали позитивное влияние интервенций, из-за

чего чистый отток ликвидности по бюджетному каналу сохранялся существенным.

Впрочем, уже в мае эффект этого фактора ослаб (пока, правда, больше из-за

значительных погашений, а не из-за снижения размещений), а ближе ко 2П

ситуация для рублевой ликвидности будет, вероятно, улучшаться: Минфин

ожидает падения спроса на ОФЗ со стороны нерезидентов.

компаний. Нажав курсором на название компании, вы перейдете к последнему

обзору по ней. Аналогичным образом сформирован список ключевых тем по

экономике и финансовым рынкам.

Не изменяйте тему сообщения письма об отписке!