ЗАО "Райффайзенбанк"

в приложении ежедневный обзор Райффайзенбанка по финансовым рынкам.

Валютный и денежный рынок

Восстановление цен на нефть пока не дает допдоходов бюджету

Остающиеся низкими объемы продажи валюты ЦБ РФ… По нашим оценкам,

выпадающие нефтегазовые доходы в августе сократятся еще больше (в сравнении

с июлем) и составят 15 млрд руб. (0,2 млрд долл.). Вместе с ними до такого

же уровня должны сократиться и регулярные продажи валюты Минфина (напомним,

что в июле их объем составлял 125,6 млрд руб., или 1,76 млрд долл.), однако

эта оценка не учитывает корректировку Минфина. Обычно она не очень большая

и постоянно меняет знак, но в последнее время Минфин «ошибается» в меньшую

сторону, и из-за такой корректировки объем продаж валюты сильно превышает

объем выпадающих доходов.

Отметим, что несмотря на рост цены на нефть Urals до 43,9 долл./барр. в

июле, т.е. выше цены отсечения в 42,4 долл./барр., бюджет все еще не

получает дополнительных доходов. Это связано с сохранением беспрецедентной

просадки физических объемов экспорта и добычи нефти по сравнению с планом

Минфина на этот год. Так, в июле физические объемы экспорта нефти, по нашим

оценкам, продолжили находиться на ~18,5% ниже плана, а добычи – на ~16%.

Таким образом, «эффективная» цена (та, при которой Минфин вновь сможет

получать допдоходы, выполняя соглашение ОПЕК++ в его текущей, наиболее

жесткой версии) должна быть на 16-18% выше закрепленного в бюджетном

правиле уровня, т.е. ~50 долл./барр. Впрочем, этот уровень зависит от

условий соглашения в каждом месяце и будет снижаться при ослаблении его

условий. Так, ранее мы отмечали, что в целом за год из-за первоначальной

версии ОПЕК++ добыча нефти и ее экспорт сократились бы на 6-7,5% - таким

образом, «эффективная» цена отсечения в среднем за 2020 г. была бы на

уровне 45-46 долл./барр. Сейчас же с учетом продления более жесткой версии

соглашения еще и на июль ее средний по году уровень (при прочих равных)

будет немного выше (~46,5 долл./барр.).

… не могут компенсировать восстановление импорта и провал физических

объемов экспорта углеводородов… Наблюдаемое с начала июня ослабление рубля

как к доллару (с ~68 руб./долл. до 73,6 руб./долл. по состоянию на утро

сегодня), так и евро, несмотря на относительно высокие цены на нефть, как

мы уже не раз отмечали, является следствием снятия карантинных ограничений

в России (что приводит к восстановлению экономической активности в РФ и

импорта товаров и частично услуг). По нашим оценкам, товарный импорт в 3

кв. будет на 12 млрд долл. выше кв./кв. (+25% кв./кв. и -14% г./г.), что

существенно больше объема валюты, продаваемой ЦБ РФ. Также многие компании

продолжают выплачивать дивиденды, в том числе отложенные в период карантина

(по нашим оценкам, общие выплаты в адрес нерезидентов в 3 кв. составят 14

млрд долл., что на 36% меньше г./г. и лишь на 12% меньше кв./кв.). Исходя

из текущих цены нефти (43 долл./барр. Brent) и курса рубля, сальдо счета

текущих операций в 3 кв. вновь (как и во 2 кв.) окажется вблизи нуля

(против 10,5 млрд долл. в 3 кв. прошлого года) по причине падения

физических объемов экспорта нефти и газа (что нивелирует большую часть

роста цен на углеводороды).

… что создает предпосылки для ослабления рубля. Продажи валюты ЦБ РФ не

смогут компенсировать отток капитала частным сектором, в то время как

приток иностранных инвестиций в ОФЗ близок к нулю. По этим причинам при

сохранении текущих цен на нефть/газ (и объемов экспорта) мы ожидаем

дальнейшее ослабление рубля (в район 75 руб./долл.). Кроме того, могут

реализоваться «хвостовые» риски в виде падения потребления углеводородов

из-за второй волны COVID-19.

компаний. Нажав курсором на название компании, вы перейдете к последнему

обзору по ней. Аналогичным образом сформирован список ключевых тем по

экономике и финансовым рынкам.

Не изменяйте тему сообщения письма об отписке!