УРАЛСИБ Кэпитал

Воронежская область-5

Доразмещение по рыночной ставке

Объявлены параметры доразмещения. Вчера Воронежская область сообщила о доразмещении пятилетнего займа с амортизационной структурой и дюрацией 2,2 года. В декабре данный выпуск был размещен в объеме 220 млн руб. из запланированных 5 млрд руб., теперь инвесторам предложены бумаги на остальные 4,78 млрд руб. Индикативная цена доразмещения составляет 100,81-101,52% от номинала, что соответствует доходности 8,42-8,76% годовых. Доходность к погашению при размещении (носило технический характер) составила 9,04%.

Справедливая доходность выпуска - 8,6% годовых. Индикативная доходность 8,42-8,76% (спред к ОФЗ 255-285 б.п.) достаточно близка к доходностям аналогичных бумаг, обращающихся на рынке. Сопоставимый по дюрации, но худший по качеству выпуск облигаций ВологОбл-2(-/Ba3/-) торгуется по 8,62%, а сравнимый по качеству и дюрации выпуск КалужОбл-5 (-/-/BB) - по 8,34%. ОренОбл-1 (-/-/BB) - схожий по качеству, но с дюрацией 2,7 года - торгуется по 8,42% годовых. Все перечисленные выпуски входят в ломбардный список ЦБ. Мы полагаем, что справедливая доходность доразмещения составляет 8,6% (спред к ОФЗ - 270 б.п.), а премия к КалужОбл-5 - около 25 б.п., при этом мы отмечаем потенциал сужения спреда после включения бумаги в ломбардный список. Новый выпуск фактически является первым субфедеральным размещением 2013 г. и его удачный результат может способствовать успеху еще нескольких выпусков, размещение которых ожидается в апреле-июне.